2020年3月9日，港股老牌互聯網公司---第一視頻（0082.HK）宣佈，公司正式被納入“信息科技業——軟件服務——電子商貿及互聯網服務”類別，並於當日生效。加上收購“瘋狂體育”，第一視頻現已正式成為港股首隻互聯網體育概念公司。這意味著，公司可能會進入內地相應主題投資者的視野，同時也可能會受到國內外指數ETF的關注和持有，進而推動成交量上升以及估值重塑。
第一視頻曾是國內首家上市的網絡視頻企業，也是早期從事彩票、移動遊戲、電信媒體、電商等等業務的老牌互聯網企業。公司佈局多元化的文化體育生態圈，於2018年11月完成對國內領先的在線體育娛樂社區---“瘋狂體育”的收購，同時成立“閃電互娛”遊戲發行品牌，推進內部的資源整合，將目標瞄準體育相關市場，已經成功開創並建立了中國領先，以彩民為基礎的全方位線上線下體育社區彩票電商生態系統。
其中，瘋狂體育旗下的線上彩票信息服務平臺--瘋狂紅單，以足球競彩分析為切入體育娛樂領域，憑藉內容付費模式，抓住2018年世界盃契機實現快速增長。此外，憑藉手握中超聯賽遊戲為期六年（2017-2022）在全球的發行和運營IP權，包括中超聯賽、俱樂部、球員和主教練相關IP的使用權，公司能基於中超聯賽IP聯合開發相關PC遊戲及手遊。
目前來看，瘋狂體育的估值仍有提升空間。財報顯示，第一視頻以6.3億元作價全資收購，目前盈利超過5000萬元，PE（靜態，下同）低於12.6倍。
據財報顯示，目前瘋狂體育收入主要來自於遊戲、網絡資訊及直播三塊。據富途牛牛數據統計，2019年，港股遊戲板塊平均PE為18倍，資訊科技板塊平均PE為21倍，由於港股直播股稀缺，參考美股直播板塊平均PE為25倍。相比而言，瘋狂體育不到13倍的PE偏低。
若按2020年業績承諾的6300萬元淨利潤，預期增速將為26%左右，同時與第一視頻存在內部協同效應，二級市場往往會給予生一定估值溢價，但這在其並表之後，股價並沒有反映。
一、瘋狂體育業績並表，2019年淨虧損同比收窄70%
由於去年初彩票新政出臺，對行業造成較大影響，並推動了行業的變革。瘋狂體育於去年9月順勢宣佈“體彩新零售戰略”，正式佈局彩票新零售。同年，第一視頻將瘋狂體育業績並表，令其2019年業績改善。根據近日第一視頻所公佈的2019年全年業績來看，轉好主要體現在以下兩個方面：
1.淨虧損大幅收窄。財報顯示，2019年第一視頻實現營收約24.45億港元，同比下降27.7%。但同期毛利實現1.27億元，較2018年約3262萬元毛虧實現扭虧為盈；同時，淨虧損1.9億港元，同比大幅收窄70.9%。
公司表示，營收下降系電信媒體及電商業務下降。而第一視頻盈利能力的改善，主要得益於高毛利的體育及彩票業務並表所致。財報顯示，2019年，體育及彩票業務營收約1.86億港元，毛利率高達66.7%。同時，電信媒體及電商業務的毛利也實現轉正。
按收入來源不同，體育及彩票業務可進一步細分為，瘋狂紅單與瘋狂體育APP（付費彩票及賽事資訊、直播及社交互動服務）、遊戲（發行+聯運）及彩票銷售相關服務所帶來的佣金收入三部分，其中瘋狂紅單為絕對的增長主力。財報顯示，來自瘋狂紅單和瘋狂體育APP的收入共佔76.3%，遊戲、彩票銷售相關服務所帶來的佣金收入分別佔22.9%和0.8%。可見瘋狂紅單在在線彩票資訊領域的內在競爭力。同樣，也意味著佔比較低的遊戲和彩票業務仍有較大的拓展空間。2019年，第一視頻“體彩新零售戰略”推行的時間只有三個月，已可見成效，相信伴隨戰略佈局穩步推進，有望成為未來公司另一重要的內生增長動力。
2.經營活動現金流淨額轉正。財報顯示，截至2019年期末，公司經營活動現金流量淨流入4913萬港元，較2018年期末淨流出2.02億元改善。
二、“體育彩票新零售”戰略與未來體育大年共振，支撐第一視頻業績持續向好
基於第一視頻“彩票新零售”戰略的持續推進，疊加未來三年體育大年機遇期，有望支撐其業績持續向好。具體來看：
儘管2019年國內彩市受新政影響，總體銷量大幅下滑。行業遭遇較大挑戰，但監管叫停亂象，利於行業長期走向，短期加速行業優勝劣汰、市場集中度提升，產業鏈深度佈局的領先企業將持續受益。同時，調整後的行業正迎來結構性機遇。
一方面，伴隨體育賽事的關注度上升，體彩市場份額呈逐年上升態勢。2018年受世界盃刺激，體彩銷量大增並超過福彩，系2004年以來，在近15年內體彩首次年銷量超過福彩。
未來三年大型體育賽事集中。不過受疫情影響，大型賽事紛紛推遲舉辦。無疑會對彩票業造成影響，而有挑戰也就有機遇。
一方面，儘管2020年大型主流賽事推遲，但仍有小聯賽，如澳超。由於小聯賽可查詢的資訊更少，彩民對小聯賽的知識付費內容需求更大，對瘋狂紅單仍有支撐 。同時，疫情加速了“無接觸式經濟”快速發展。瘋狂體育通過購彩自助終端設備，覆蓋大量便利店，高頻觸達彩民，有望受惠。
另一方面，疫情導致大型賽事延期，集中度會更高，也為瘋狂體育的彩票新零售業務擴大布局贏得時間，有望實現供需雙增長。本是體育小年的2021年一躍成為超級體育大年。2021年體育賽事包括了歐洲盃、美洲盃、歐國聯、世預賽、女足歐洲盃、歐冠、歐聯杯、五大聯賽（英超、德甲、西甲、意甲、法甲）、中超、亞冠、其他各國頂級聯賽盃賽等諸多賽事；2022年，又將迎來北京冬奧會、延期到2022年的中國世俱杯、卡塔爾世界盃，杭州亞運會，又將是一個超級體育大年，有望成為刺激體彩銷量快速增長的催化劑。
在經過內部資源整合之後，瘋狂紅單有望藉此契機再度實現業務快速增長。據瞭解，瘋狂紅單基於中國足彩網近20年所累積的體育彩票大數據，彙集約28萬場比賽數據及各方專家分析結果，融入埃羅預測法、進球率預測法、六場預測法等公式，通過領先的人工智能技術開發智能預測模型—“紅單指南針”人工智能推薦系統。該產品智能發佈約1.5萬場付費推薦內容，憑藉超高命中率深受用戶歡迎。
此外，在國務院關於加快發展體育產業的五年規劃中，足球產業被視為關鍵的一環，而“競猜中超”則被視為撬動國內足球乃至體育產業升級發展的最重要槓桿，對國內體彩市場持續高景氣形成支撐。
另一方面，利潤豐厚的渠道端，在國家體彩中心的鼓勵及資本的推進下，以整合社會化零售渠道及彩民年輕化為主導的趨勢，正推動“兼營店”模式快速興起。
財報指出，2020年，國家體育彩票管理中心將繼續重點推進連鎖品牌便利店管道的彩票銷售。而瘋狂體育的彩票新零售業務在當前已經完成六個省市覆蓋的基礎上將再拓展更多地區，簽約便利店管道的同時迅速安裝設備。
與此同時，在開通連鎖彩票兼營渠道店競彩銷售的省份，瘋狂體育會利用好未來歐洲國家杯、奧運會、世界盃等大賽契機，開展相應的促銷活動，促進單店銷量的同時，給瘋狂紅單導流，實現在線線下的協同聯動。
公司表示，瘋狂體育會建立以彩票專營店為核心，以連鎖彩票兼營渠道店為基礎，以瘋狂紅單彩票資訊產品為線上支撐的彩票服務生態系統。而隨著更多智能彩票終端機安裝於遍佈中國的連鎖便利店網點，瘋狂體育通過低成本、廣泛覆蓋的兼營模式，可以進一步獲取線下彩民用戶，擴大線上彩票信息服務、體育遊戲、互動直播等業務的營收。
顯然，瘋狂體育作為第一視頻“體育彩票新零售戰略”的操盤手，正在加快推進內部線上及線下資源的整合，力圖構建起彩票服務的閉環。而背靠第一視頻的瘋狂體育，在流量、數據及運營經驗等多方面優勢凸顯，在未來體彩市場持續高景氣邏輯下，增長確定性強。
尾聲
受2020年新春爆發的新冠疫情影響，“宅經濟”刺激下，國內在線娛樂板塊迎實質利好。伴隨目前國內形勢逐步穩定，需求相對減弱，不過一季度的開局奠定了全年的增長基礎，預計今年板塊整體會有不錯的表現，公司也將因此而受惠。
總體而言，儘管疫情導致大型賽事延期，但憑藉自有平臺、17大渠道、線下彩票新零售店以及積極政策預期下，瘋狂紅單在2020年下半年以及2021超級體育大年有望實現業績快速增長。
實際上，在彩民全年消費規模基本穩定、國家體彩公益金需求規模不減基礎上，賽事推遲對於彩票信息服務（瘋狂紅單）業務的影響主要是延遲收入。伴隨疫情過去之後，這部分延遲收入亦將迎來兌現。
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