在過去的三週中，美股從3月24日的低點開始大幅反彈，這在很大程度上要歸功於美聯儲推動的救助，量化寬鬆和資產購買的空前爆發，最終導致承諾資金就超過5萬億美元。在過去的一個月中，也由於人們越來越堅信，本來預計的V型復甦行情正在逐漸消退。拋開對於第二波疫情浪潮的擔憂，V形復甦將不會發生，其根本原因是，根據大摩美國第一季度的GDP暴跌將高達40%，熊市反轉缺少催化劑。
下面是美國銀行講述其背後的原因：
市場上越來越多的人認為危機即將結束。從某些方面來看，各國正在試圖壓低COVID-19的病例人數曲線，從而允許相對較快地取消隔離政策，並在全球經濟中呈現V形復甦。總而言之，現在是時候放下手中的一切來回顧下疫情對於經濟的影響，並且專注於即將來臨的黎明。
我們同意部分觀點，但不同意結論。確實有許多國家和地區開始壓低曲線。歐元區大部分地區的新增病例增長顯著放緩，而美國最大的熱點紐約則顯示出放緩的跡象。像奧地利很早採取隔離的國家現在正在討論重新開放社區活動。當然，死亡人數將滯後，而殘酷的現實將持續更長的時間。許多其他國家很難完全重新開放其經濟並且恢復到疫情前。
此外，我們認為，V型樂觀主義者已經忘記了經濟週期的基本教訓。各種衝擊可以引發衰退，包括石油價格飛漲、央行通貨膨脹與泡沫破裂，以及現的健康危機。但在最初的衝擊消退之後，衰退仍在繼續。這是因為活動的下降會觸發經濟的惡性循環，從而使得政策寬鬆的政策失敗。
停產兩個月或三個月將給投資者信心留下持久的傷痕。經濟將在一個需求嚴重不足的情況下重新開放，儲蓄率將升高，而消費支出則變的非常疲軟。這相較於U型復甦的論點之間有很大的差距。
如果這種觀點是正確的，並且如果世界確實陷入了經濟萎縮的泥潭中，而不是短暫的按下暫停鍵，而是持續數年，那麼這意味著美聯儲迄今所推出的政策將是不充分的，而在鮑威爾之前的下一步是，將通過完全控制收益率曲線來擴大其資本市場的國有化-避免交叉點超過該點，曲線的長端收益率會飆升-以收益率曲線控制的形式出現，日本央行在過去的4年中一直在進行試驗，並且1940年代美聯儲使用了該版本，而紐約聯儲在上週也提醒其投資者。這是美國銀行就此主題的話題：
全球中央銀行已經推出了一系列令人印象深刻的刺激措施。然而，隨著經濟衰退的深度逐漸明朗化，經濟將很難止步。迄今為止的短期反彈可能是基於令人討厭的衰退，而不是戰後時期最嚴重的衰退。他們下一步將做什麼？鑑於對央行是否弊大於利的熱烈討論，負利率似乎是許多央行的最後選擇。因此，在我們看來，顯而易見的下一個潛在步驟是從日本央行的手冊中刪除一頁並實施收益率曲線控制。
這樣會有效嗎，值得嘗試嗎？收益率曲線控制未能成功地使日本擺脫低利率-低通脹陷阱。我們認為，這不是因為政策浪費時間，而是因為日本央行只有在通貨緊縮心理深深紮根於經濟之後才實施該政策。日本政府因許多經濟學家的反對而屢次加稅衝擊經濟。
我們認為，屈服曲線控制具有許多優勢。首先，這使控制曲線變得容易得多。日本即使減慢了債券購買速度，也能夠將債券收益率保持在較低水平。其次，是重演2013年縮減恐慌可能性要小得多。第三，它防止了正常的利率上升和私人支出的“擠出”，從而加強了財政刺激。第四，它確保隨著深陷泥潭的經濟逐漸復甦，債券收益率的上升不會減緩反彈。第五，如果歐洲央行能夠克服政治障礙並將政策引導至特定的債券市場，這在歐洲將會有明顯成效。
美國銀行故意沒有提到的是，任何形式的收益率曲線控制都將最終摧毀債券市場的任何前瞻性功能，而債券市場是整個經濟中通貨膨脹（或通縮）力量的最早預警指標。這意味著，在收益率曲線凍結的情況下，通貨膨脹失衡將在表象下累積，除了觀察到資產價格惡性通貨膨脹和金價飛漲之外，將無法觀察或做出反應。
實際上，在全球經濟大蕭條中，收益率曲線的控制將消除風險價格的兩個核心市場動因之一-市場驅動的通貨膨脹/利率-並將公司利潤作為經濟運行狀況的指標。但是，由於美聯儲採取了一系列措施，通過直接購買公司債券和即將發行的股票，使風險資產價格與公司基本面（即利潤和現金流）脫離了聯繫，因此美國資本市場進入市場只是時間問題。風險資產沒有反映任何經濟或基本面信號的點，從而形成了一個“市場”，該市場如果未被國有化，則由一小部分美聯儲職業經濟學家的異想天開進行集中規劃，其中大多數人從未擁有過私營部門的工作億經驗，俗稱行業小白。
這種無處不在的央行計劃何時結束？
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