中国在线医疗领域井喷：医疗版"亚马逊"平安好医生价值凸显
贝瑞研究分析师：BRIAN TYCANGCO
特别声明：本文系基于市场信息和历史数据，不构成投资建议，欢迎指正交流。
前言：疫情之下，全球医疗受到挑战，中国在线远程医疗行业在特殊时期缓解了不少医疗压力，并形成了医疗行业的新趋势。毋庸置疑，平安好医生已经在中国市场占据主导地位，该平台在过去5年里的增长只能用"爆炸"一词来形容，但更令我们对该公司感兴趣的却是未来的增长。。
一
冠状病毒大流行和管控下在线医疗服务井喷
美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间4月8日8时35分左右，全球新冠肺炎确诊病例累计1426096例，累计死亡81259例，累计治愈298389例。
随着全球疫情持续扩散，各国进一步收紧疫情防控措施：美国政府将在未来3个月内从3M公司购买近1.67亿个口罩；意大利准备进入疫情防控“第二阶段”；伊朗政府计划向400万户低收入家庭提供贷款；法国巴黎8日起禁止市民白天出门锻炼；安倍宣布东京等7个都府县进入紧急事态。
数据还显示，美国累计确诊386817例，累计死亡12285例。疫情最为严重的纽约州确诊138836例，已经超过意大利。意大利较前一天新增新冠肺炎确诊病例3039例，累计确诊135586例，单日新增系3月13日以来最低；新增死亡病例604例，累计死亡17127例，死亡病例数仍是全球最高。西班牙累计确诊140510例 近2万名医务人员确诊感染。
疫情和医疗压力还在继续，如今，在大多数国家和地区仍在实行城市封闭和自我隔离措施之外，非病毒病症的患者看病也更显紧张，疫情下的各国医疗卫生系统正面临着巨大的挑战。以下是部分国家（包括中国）中每1000人所拥有的医生数量。
本文将探讨的是，在这场抗疫中脱颖而出的一家公司，一家中国的公司。
2020年2月，中国湖北武汉疫情高峰期，民众不随意出门，食物和其他基本必需品被送到人们的门口。随着疫情发展，世界各地其他地方也开始效仿中国的行动。类似的封锁措施也在纽约、加利福尼亚和伊利诺斯州发生。美国各地可能还有更多的居民被命令留在家中，除非他们有紧急情况需要离开。
但问题是隔离和封城的同时不能阻止人们不生其他病，且有些病患需要进行专业医疗救治。彼时，数以百万计的中国人转向中国领先的在线远程医疗服务提供商----平安好医生。简单地说，该平台通过互联网分配与健康相关的服务。
COVID-19大流行却为这家公司的服务创造了令人难以置信的需求和业务的激增。中国疫情已经得到了很好的控制，这家公司已经为中国的医疗保健工作带来了新的趋势，全球疫情仍在蔓延，这家公司已经做好了迅速发展的准备。对于投资者而言，即使在今天这个动荡的市场，医疗保健行业上行潜力依然是巨大的。
本文贝瑞研究师专门研究了平安好医生的业务模式，服务流程，业绩数据，股东背景、估值核算等方面，认为平安好医生预期价值翻倍，分析师认为平安好医生就像是中国医疗行业的"亚马逊",以下为分析核心观点。
二
中国全力推动在线医疗 年在线问诊数据已超美国五倍
中国领先的远程医疗平台被称为平安好医生（Ping An Good Doctor），也被称为平安医疗科技(Ping An Healthcare and Technology)。平安好医生(Ping An Good Doctor)2019年平均每天处理72.9万例咨询，这意味着该公司在一年中一共处理了2.66亿次咨询。它的服务是一天24小时，一周7天。
据研究公司Statista的估计，去年美国的远程医疗患者多达5000万人次。换句话说，这家公司去年的业务量是整个美国远程医疗行业的五倍多。因此在任何时候，用户都可以与医生交谈，获得咨询并获得处方，该公司甚至提供一小时内的药物递送。
如上图展现的是平安好医生APP的看病问诊三步骤：1、根据病症选择对应的服务；2、选择在线医生沟通；3、预约线下治疗和咨询。贝瑞认为，平安好医生平台具有不可思议的前进潜力。
平安好医生成立于五年前，是中国远程医疗行业的先行者。截至2019年，它已在全国建立了一个由4.8万家诊所、9.4万家合作药店和数千家专科诊所组成的庞大网络。这就是为什么笔者称它为中国的"医疗行业亚马逊"。
平安好医生建立了一个庞大的网络，将服务直接送到客户家中。像平安好医生这样的远程医疗服务为中国公共医疗行业卸下了巨大的负担。中国正在竭尽全力推动这个行业的发展，而我们已经看到，这正是一个严重人手不足的行业。
三、
疫情高峰期，超过10亿用户访问了平安好医生平台
2019年8月，中国发布了在线医疗服务价格优化指南。这包括建立费用结构并为在线治疗提供健康保险政策。换句话说，中国正在寻求让平安好医生等公司提供的价格标准化。这样，病人就可以通过他们的国民健康保险得到在线费用的补偿。
预计2020年中国远程医疗服务的用户将能够报销网上购买的药品。这是一个巨大的变化。而且它应该会继续促进该行业的发展。这也解释了为什么人们一直涌向平安好医生的平台，在2019年期间有5000万用户加入了这项服务，它将用户总数推至3.15亿，增幅达到19%。
2020年1月，"平安好医生"平台新注册用户较前一个月激增900%。虽然没有具体注册数据，但在2019年下半年，该公司平均每月新增430万用户，这意味着仅2020年1月就有约4300万新用户注册。 也就是说，"平安好医生"在这一个月之内的新用户量几乎与上一年度的新增数量旗鼓相当。随着2月遏制病毒扩散措施进一步强化，该平台可能很容易在新增用户上复制这种跳跃式增长。但不管具体数字如何，该公司都将在2020年取得突破性发展。
但这还不是全部。该公司表示，在1月20日至2月10日期间，也就是疫情高峰期间，超过10亿用户访问了该平台。"平安好医生"董事长兼首席执行官王涛直言不讳表示，"这是一个前所未有的机会，可以改变消费者的医疗咨询习惯以及对在线平台的看法。"
截至2019年底，近38%的中国互联网用户注册"平安好医生"。换句话说，该平台占领了近38％中国远程医疗潜在市场，仅此一项就令人难以置信。但根据该公司对疫情期间用户增长的统计，该平台注册用户到今年6月底预计将超过4亿。
其他同行很难在这一领域同该公司展开竞争，即使是腾讯旗下远程医疗服务"微医"(WeDoctor)的用户基数也只有2.1亿，远次于"平安好医生"的在线医疗服务平台。
毋庸置疑，"平安好医生"已经在中国市场占据主导地位，但更令我们对该公司感兴趣的却是未来的增长。该平台在过去5年里的增长只能用"爆炸"一词来形容 。这不禁让人想起亚马逊在上世纪90年代末到本世纪初的那种每年的营收都能翻一番的增长。这种增长会让有前途的公司成为未来的市场主导者，再加上"平安好医生"成长得又如此迅速。
四、
全球股市暴跌下，平安好医生年初至今逆势涨幅达16%
2015年至2019年，该公司综合年度营收增长率达到106%。这种增长令人兴奋，并成为推动股价的重要催化剂。这也是2019年11月26日，"平安好医生"被纳入MSCI中国指数的一大原因。该公司一举成为MSCI中国指数中唯一一家的远程医疗公司。
贝瑞长期读者都明白这些指标所代表的含义，就"平安好医生"而言，该公司股票立刻就火了，股价在不到三个月的时间里飙涨53%。更重要的是，该公司在当前的严重熊市中仍表现良好。
在整个市场正面临自"大衰退"(Great Recession)以来全球最大规模的抛售之际，该股只不过是回吐了最近的部分涨幅而已。事实上，这只股票是年初以来仅有的几只实现大涨的股票之一，上涨幅度达到16%。即使是美国表现最好的公司之一亚马逊，其股价也只有2%的小幅上涨。与此同时，标准普尔500指数今年迄今已重挫23%。
此外，该股自2019年初开启的大幅上涨趋势仍未被破坏，虽然最近正在下挫，但这是由市场恐慌情绪主导的。这种大规模的市场抛售让所有人都在仓皇出逃，几乎把手里的所有能卖的股票都卖了，而这正好给了我们一个很好的机会，可以比最近的高点低20%左右的价格进场。这也是现在就买入的一个重要原因，因为上涨空间非常大。
五、
背靠大股东 平安好医生估值预期还将翻倍
平安好医生背后的中国平安是中国最大的公司之一。平安保险持有该公司41%的股份。 平安保险是我们在2018年4月推荐的中国市值最大的保险公司，目前已成长为一家市值1800亿美元的企业。我们还将继续推荐平安保险，该公司为客户带来了不可思议的生态系统。平安保险极其擅长吸引客户购买一种产品然后再卖给他们更多，其客户一旦进入这个生态系统就很难再离开，"平安好医生"的医疗服务也是如此。此外，由于"平安好医生"只是平安保险整体业务的一个分支，因此同时购买这两家公司的股票更有意义。
平安保险凭借规模庞大的保险承销业务和巨大的市值，已成为中国养老基金和外国投资者的宠儿，在"中国与香港股市互联互通"项目交易最活跃的股票中一直排在第二位。与此同时，持有"平安好医生"让投资者得以接触到其母公司增长最快的业务。目前，平安保险拥有超过2亿的保险客户，加上5.7亿的互联网用户。因此，"平安好医生"拥有可供深耕的巨大潜在客户来源，有利于实现进一步增长。
亚马逊在创业早期也不仅是在网上卖书，该公司走上了颠覆零售电子商务的道路并改变了整个行业。早在该公司还处在早期发展阶段的时候，不可思议的事情就发生了。亚马逊股价从1998年初的不到5美元升至2002年底的21美元以上。尽管互联网泡沫破裂，该公司股价仍上涨了三倍多，并且自此后再也没有回落至最初的低位。如今在医疗领域，我们也许有机会看到类似的事情发生，这也是该公司为何能在全球冠状病毒蔓延之际保持如此独特地位的原因之一。
在当前的全球经济环境中，除了与应对冠状病毒疫情相关业务外，几乎不会有哪个行业或企业的用户增长率能达到百分之百。随着中国经济恢复正常，人们将继续需要安全、便捷的网上医疗服务。不仅如此，如果预期中的行业转型得以实现，这家公司的强劲增长也会在危机过后继续下去。在疫情期间求助于"平安好医生"的患者今后可能还会再次使用该平台，因为这个平台为患者解决了排队等待的难题。该股最近的回调给了投资者低价买进的机会。
还有另外一个因素让我们相信该股能给投资者带来翻倍的收益。用户量排名第二的"微医"计划在今年启动IPO，目前估值100亿美元左右。考虑到"平安好医生"的用户数量是前者的两倍，其市值应在150亿至200亿美元之间才能更为合理，这还没有把未来的增长计算在内。如今，"平安好医生"的市值仅为90亿美元左右。仅这一项就意味着投资者在未来几年将获得翻倍的收益，结合该公司令人难以置信的增长与即将到来的肯定增长，以及在市场上的主导地位，现在正是买入的最佳时机。贝瑞研究建议：设置35%的移动止损。
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