指數基金是一個投資中常用到的產品，但是很多家庭在沒有了解、研究市場之前，其實對這些概念是容易混淆的，會產生一系列問題。比如指數、指數基金是不是一個東西？公募基金和指數基金又是什麼關係？我到底該不該投指數基金？
心裡揣著各種疑問的時候，一般會有兩種選擇，1是不弄明白就先不投，2是先投點再看看情況。第1種選擇會讓家庭錯失很多應該進行的資產配置；第2種情況會讓投資者在市場漲跌變化中進退兩難，無法進行有效決策。這兩者都會讓家庭難以科學理財，獲得長期收益，我們今天就把指數基金的問題儘可能深入淺出地講透，讓大家瞭解該如何使用這種產品。
一、我投的到底是指數還是指數型基金
首先，我們從指數是什麼來講起。廣義的指數是指分析數量變化的一種統計方法，比如消費價格指數、能源價格指數、霧霾指數、股票指數、債券指數等，分別代表了不同的被統計內容。指數一般是由專業的機構，通過科學的方法編制，得出一組數字，代表某類事物的變化量。
股票指數就是統計股票價格變化的一類指數，通常是把整個股市中間具有代表性的一些公司挑出來，按照一定的規則編制、計算，得到的一個數字，稱之為指數。
以滬深300指數為例，它的計算公式是：
圖中是滬深300指數的計算公式，指數等於調整市值除以除數再乘以基點數；因為所有成分股的總市值數據特別大、有零有整的，不利於使用者對比，所以創建了基點數作為一個基礎的參照系數；然後，根據2004年12月31日為指數編制的基點日，指數公司根據2004年12月31日滬深300成分股的市值除以一個除數來等於基點1000而計算獲得的一個除數，除數在後面的指數計算中是一個固定的已知的數。所以，指數是會隨著成分股股價的漲跌而漲跌的。
通常來說指數編制的規則一旦確定是不會變更的，而符合這個規則的上市公司是變化的，不斷會有公司加入或者被剔除，比如中證指數公司根據滬深兩市中總市值最大的300只股票來編製成一個組合，這也就是我們常說的滬深300指數，這裡包括的300家公司實際是會變化的，優勝劣汰，排在後邊的可能會被原本在300名之外的公司追上反超、然後替代。最終我們得到一個動態的、長期代表市場市值最大的公司的指數。平常我們看到這個指數漲漲跌跌，就意味著滬深兩市市值最大的300個公司整體的股價走勢的漲跌。
那麼我們看到指數是按照一定規則選擇的公司，然後計算出來的。理論上如果我們看好某個指數，可以完全按照這個指數的編制規則，去市場上直接買公司股票，從而獲得這個指數的收益。但是由於指數中涵蓋的公司特別多，一般少則幾十個，多則幾百上千，還有一系列調入、調出、加權等細節，個人投資者想要完全按照這個操作，是基本做不到的。於是基金公司會發行【指數基金】來供投資者直接購買，以獲得指數的收益。指數基金的官方定義是這樣的：指數型基金是以特定的指數為跟蹤對象，以該指數的成分股作為投資對象，通過購買該指數的全部或部分成份股構建投資組合的基金。
形象一點來講，指數就像是一個菜譜，指數型基金就像是根據菜譜做好的菜，菜譜決定了這道菜做出來的大致方向，但實際的味道還得看廚師的手藝等因素，會和菜譜有些區別。
所以，指數和指數基金是有本質區別的，指數是設定了框架規則、計算得出一個數字，是虛擬的；而指數基金是一個根據指數規則來進行買賣股票的基金，是一個實實在在的股票組合。
然後，國內的指數公司還有很多，比如說中證指數公司、深證指數公司、國證指數公司等等……下圖中是以中證指數公司的官網為例，可以看到中證指數公司旗下有根據各種系列分類的指數。根據官網統計，中證指數公司旗下總共有1675只指數，非常豐富。
圖中可以看到，指數可以根據行業來劃分，可以分為 消費行業、醫藥行業、金融行業、信息行業、電信行業、公用行業等……不同行業指數的樣本股會根據行業的劃分來進行組成。指數也可以根據策略來劃分，會有基本面分類、紅利分類等等……不同策略指數的樣本股也會根據相應的編制策略來進行標的的組成。指數公司還可以提供指數的定製服務，根據投資產品的特點來申請定製，通常是一些基金管理公司會提出指數定製的需求，來滿足他們後期投資跟蹤的目的。比如中證指數公司與百度、廣發基金聯合開發的百發指數。
指數的編制是為了反應市場、或某個行業/策略的走勢表現情況，比如說我們常用到的滬深300、中證500這類，這兩隻指數的表現反應了市場的情況。如果對市場、或某個行業/策略看好，我們可以通過投資指數型基金來投資這個指數，通過對指數的跟蹤，來分享市場的收益，同時也承擔市場下跌的風險。
二、指數的投資價值是什麼，指數編制對投資效果的影響
首先，關於指數的可投資性問題我們要辯證地去看待，有一些指數的編制規則導致這個指數長期收益極差，就是不具備可投資性的。比如已經退市的申萬活躍指數，這個指數是申銀萬國證券研究所編制的一個指數，是每週從滬深交易所中選擇周換手率最高的前100家公司組成的。換手率的是股票買賣的交易頻率，換手率高代表交易的頻率高；所以這個指數就代表了市場上交易活躍的股票的價格優勢，是典型的追熱門股的指數。那麼追熱門到底好不好呢？這個指數用它的“犧牲”告訴大家追熱門的下場，自指數開始計算的1999年到退市的2017年初，累計下跌了99%，血本無歸。
因為指數的編制是為了體現市場或者行業/策略的發展情況和走勢，而且投資指數基金的基礎也是我們要判斷指數基金跟蹤的指數編制方法是長期具有投資價值的；所以指數的投資價值最主要的其實是在於它的編制邏輯，因為只有指數編制方法長期有效，才能幫助投資者獲得市場的長期收益。
所以，指數的編制方法對指數的有效性是至關重要的。以滬深300為例，滬深300指數是由滬深兩市中規模大、流動性好的最具代表性的300只股票組成，以綜合反映滬深A股市場整體表現。
我們以滬深300指數的編制規則舉例。
首先，指數公司會根據基本的選股要求創建樣本空間；比如說滬深兩市截止到2019年底，已上市的企業有3754家，指數公司就需要在這些企業中根據上市時間的要求進行初步篩選，組成一個有效的樣本空間。
然後，計算股票最近一年（新股為上市第四個交易日以來）的A股日均成交金額與A股日均總市值；這樣，樣本就得到了兩個變量，日均成交金額和日均總市值。
接下來，先對流動性進行篩選，剔除樣本空間中最近一年日均成交金額排名由高到低的後50%的股票（這個是為了剔除點流動性過小的公司，流動性小會影響投資價值）；再對公司市值進行篩選，對剩餘股票按照最近一年日均總市值由高到低，選取前300名股票作為指數樣本。
當指數在有效編制的基礎上，指數型基金對投資效果的影響大多會體現在跟蹤誤差上。世上不會有完全相同的兩片葉子，相同的道理，即便是完全複製跟蹤指數的基金也會存在跟蹤誤差。通常而言，指數基金會以追求儘可能小的跟蹤誤差為目的，使投資組合的表現與所跟蹤的標的指數相一致。
影響指數基金出現偏離度和跟蹤誤差的原因有很多，這裡列舉比較常見的四類：
1】跟蹤標的指數成分股的調整會造成跟蹤誤差
一般指數每半年會調整一次成分股，指數基金需要相應調整投資組合。但是買進賣出股票一次交易就完成的可能性是基本不可能的，也不可能買賣的價位正好和指數調整的幅度相符合。
2】基金的申購贖回對指數的跟蹤造成誤差
開放式基金必然需要面對投資者對基金的申購和贖回，這是無法避免的。
當出現大比例申購或贖回時，指數基金必須大規模買入或賣出。如果市場大漲或大跌導致賣出的價格偏離當天的收盤價較大，那麼買入賣出後保留的現金比例未必符合基金契約的規定，這必然會導致指數基金與標的指數的偏離度較大。
3】指數基金的建倉期會影響跟蹤誤差的數據
指數基金成立後需要一段時間的建倉，快速建倉還是緩慢建倉，這對跟蹤誤差是有很大的影響的。如下圖所示，2只跟蹤滬深300指數的基金，在新成立以後的跟蹤表現是不同的。A滬深300指數A基金在成立後的一段時間的漲跌與指數漲跌有明顯差異的，而B滬深300指數基金則在成立後就保持與指數走勢基本一致。當這部分的誤差形成後，即便後續誤差沒有繼續擴大，基金管理的不錯，但建倉造成的誤差依舊是很難再縮小的。
然後還有一種情況，一隻基金成立於2003年，於2008年改變策略，變更為跟蹤滬深300的指數型基金，滬深300指數是2005年正式發佈；如果不瞭解這其中的細節，直接從成立日開始計算誤差，就會表現出極大的偏離度。
所以只有過了建倉期，才能真正的看到指數的跟蹤誤差大小。
4】指數基金經理的主動管理衝動容易造成跟蹤誤差
大部分的股票指數型基金的股票投資比例範圍為基金資產的90%-95%，即便指數基金是複製指數，但實際上基金經理依然有一定的操作空間。比如在倉位設計上，基金經理可以預留部分的倉位主動控制。基金經理的主動投資操作就會影響指數本身的跟蹤誤差，不管基金經理的判斷操作是對是錯，都可能會導致業績增長偏離指數。
三、家庭投資者應該如何使用指數型基金
作為家庭投資者去使用指數型基金時，首先要選擇一個長期有投資價值的指數，如何選指數這個問題單獨就可以作為一個複雜的研究課題，後續我們會單獨寫文章進行分享。
在已經選定指數的基礎上（比如我們常見的滬深300、上證50指數都是長期有價值的），之後需要關注兩方面，一個是跟蹤誤差，一個是基金規模。
先從跟蹤誤差的角度來講：如果把指數和指數型基金比作菜譜和菜餚，那麼純複製指數型基金和指數的關係就是西式菜譜，菜譜中的材料和分量都會十分明確的寫清楚，基金經理只需要根據成分股情況和權重複制著去建倉和調倉即可。
所以純複製的指數型基金的業績表現，可以視作是所跟蹤的指數的市場情況表現。然後業績的差異也基本上是因為基金經理的跟蹤誤差導致的。因為，在同一類完全複製指數的基金，實際操作中也會因為建倉時間不一樣以及基金經理的管理能力不一樣等原因，導致各只基金存在收益差異。那麼作為投資者，當我們很難去研究跟蹤過程中為什麼造成誤差時，我們可以儘量去選擇跟蹤誤差小的那種，總的來說跟蹤誤差在0.1%左右的指數型基金就算跟蹤誤差比較小的了。
然後關於基金規模的篩選：我們通常不建議選擇規模太小的基金，規模大能夠更好的維護它本身的持倉情況，一定程度上去應對投資者申購贖回的衝擊。
首先，基金規模的估值是其持倉個股的佔比累計市值，所以當基金的持倉股中有一部分停牌了，那麼就會影響基金的整體估值，從而當基金面對贖回和申購時會造成一定的影響。比如說，一隻規模1億的基金，當它的持倉中有1%的個股停牌，如果此時有客戶贖回100萬，那麼就需要在剩餘的99%的資產中進行贖回，這100萬的佔比就是1/99。同樣的情況，如果基金的規模有10個億，客戶贖回100萬，那麼這100萬的佔比就是1/990。從贖回資產對總資產的佔比數據我們就可以清晰的看到，規模大的基金能夠明顯地降低這部分的影響。
“股神”巴菲特曾經說過：“大部分投資者，包括機構投資者和個人投資者，早晚會發現最好的投資股票的方法，就是購買管理費用很低的指數基金。”指數型基金也由於費用低（管理費）、跟隨市場漲跌而漲跌等優點成為了成為了各類大V爭相吹捧的對象，指數型基金也成為了投資者比較青睞的投資選擇。但是投資指數型基金到底會有什麼坑，我們到底要怎麼看待指數型基金呢。
和指數型基金（被動管理型基金）相對應的還有主動管理型基金，主動管理型基金的投資中，基金經理會主動地做擇股和擇時，選擇更好的股票和更合適的買賣時機。我們研究境內外市場中的各類基金長期收益，發現在美國，巴菲特的結論是對的，指數基金長期看收益率高於主動管理型基金業績。但是在中國A股卻恰恰相反，長期來看，主動管理型基金的業績表現是明顯好過指數型基金的（具體研究文章我們會在下次的內容分享中進行介紹 ）。所以在中國，簡單地長期持有指數型基金，是無法達到市場平均的收益結果的。
由於A股市場上漲下跌的波動非常劇烈，指數基金是完全跟蹤市場漲跌的，我們投資指數型基金時是需要投資者有一定擇時能力的，很多投資者在錯誤的時間、泡沫行情的階段大量買入指數基金，長期收益是非常差的。
最後做一下總結，對於大多數家庭來說，遵循下面的方法投資指數基金，是能夠獲得它應有的收益：
1、做好心理建設：不要指望指數基金是一種神奇、低風險的產品，他與其他股票型基金一樣會隨市場漲跌大幅波動。
2、衡量好要拿多少錢來投指數基金：建議只從3-5年內不用的錢中做規劃（短期內要用的錢千萬別投），然後從長期可投的錢裡劃出打算追求高收益（同時承擔高市場波動風險）的金額，這個金額的50%，用來投指數基金。
3、建議投資主流的指數基金：上證50、滬深300、中證500（這幾個指數有長期投資價值）；優先選擇成立時間1年以上，規模較大（至少10億以上）、跟蹤誤差小（0.1%左右）的基金。
4、用科學的方法執行投資：瞭解市場週期，在熊市和震盪市中加倉，堅持持有，當牛市啟動直到發生泡沫行情，逐步減倉。（以前在一篇寫基金的文章中有詳細的描述，大家可以參考：《投資公募基金到底怎麼才能長期“掙大錢”》）
使用我們理財嚮導服務的家庭，我們會根據每個家庭的具體財務情況和需求，把整個投資組合做得更適合於他，其中使用到的產品包括指數基金，也包括其他金融產品（比如主動管理的股票基金、債券型基金、各類策略的私募基金、信託等等），在不同的行情下，不同的產品起到不同的作用；並且在市場未來不斷的變化中，我們也會做相應的研究和調整應對，幫助家庭更大概率地實現財務目標。
希望通過對指數的介紹，能夠幫助到大家初步的認識什麼是指數，如何使用指數型基金。後續我們還會介紹主動管理基金，國內主動管理型基金和被動管理型基金的收益率對比，希望能夠為大家提供更多面的信息參考。
1.中證指數公司官網
http://www.csindex.com.cn/zh-CN
http://www.csindex.com.cn/uploads/indices/detail/files/zh_CN/145_000300_Index_Methodology_cn.pdf
2.上海申銀萬國證券研究所有限公司官網
http://www.swsindex.com/idx0210.aspx?swindexcode=801862
3.Choice數據庫
4.Wind數據庫
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