從“錢”看城投（六）

作者：王丹，工商管理碩士，合夥人，管理諮詢師，講師。擅長領域為戰略規劃和人力資源管理，有豐富的管理諮詢和教育培訓經驗。

（上接：“四、路在何方（2）”）

四、路在何方（3）

（二）清理負債：債務劃分和處理

債務問題，是城投公司先天不足導致的“果”，也是轉型發展的“因”。城投公司要分家，要獨立，要轉型，迫切要理清的就是債務關係。

①前賬算清

城投公司想轉型時能輕裝上陣，就要對公司已形成的政府性債務進行剝離。因為眾所周知，有很多城投公司的債務，其實並不是公司的債務而是政府債務，但是現在由公司來承擔，所以正好要藉助目前政府政策，劃清政府債務與公司債務之間的界限，將本屬於政府的債務剝離歸政府。

43號文出臺後，各地對債務進行甄別，“政府的歸政府，企業的歸企業”，有的城投公司直言“如果政府劃給我們的債務過多，經營性資產不足，我們可能沒法生存”。

②後賬自擔

從43號文開始，規定“剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務”，“地方政府新增債務實行限額管理”。50號文要求地方政府不得將公益性資產注入到融資平臺（而過去不少政府對資產負債率偏高的城投注入公益性資產，通過擴大淨資產以城投增強融資能力，但可能存在政企不分的問題）。要求融資平臺主動聲明新增融資不屬於地方政府債務，並且要求金融機構不得接受地方政府擔保，其核心還是打破地方政府對城投的隱性背書。

今後的城投公司融資不能再靠政府信用，不少城投公司表示近兩年新增融資比較困難。

Wind數據顯示，2016年以來城投債融資規模呈現下降趨勢，發行成本已經上漲到7%左右；且2018年集合信託投向基礎產業的資金規模較2017年出現明顯的下滑，資金成本則節節攀升至8%左右。

（三）分點家業：爭取優質資產

企業的融資能力的提升要靠營業收入的增加和資產規模的擴張等。因而城投公司要抓住時機，取得政府大力支持，爭取優質資產，才能更好融資，說到底呢，就是找錢。一方面，響應政策，剝離公益性資產，另外一方面，為了更好融資，注入經營性資產。

①剝離公益性資產，“虛胖”變“瘦子”

剝離的公益性資產有兩類：一類是早年間為壯大資產規模，注入到城投的學校、醫院、體育場、博物館等；另一類是置換債所對應的資產，因為發行置換債置換存量政府債務後，相當於本級財政替融資平臺等債務主體償還了債務，那麼置換債券所對應的資產就應當劃轉給政府部門，這類劃轉的資產主要是道路、橋樑、公園等公益性資產，比如道路劃到城建部門，公園劃到園林部門。

剝離後，“虛胖”的融資平臺成了“瘦子”，其資產規模將收縮但債務仍在，可能面臨評級下調的風險。因此，諸多地方將向城投公司注入經營性資產。

②注入優質經營性資產，提高淨資產比率

儘量讓政府多劃入有效資產，增強公司實力；有的地方政府將資源進行整合，把能產生收益的資源給城投公司；有的把當地的的幾家城投類公司合併，把資產規模、收入等等之類做大，這樣在資本市場上能夠有更好的的形象來融資；

還有，可向政府爭取的支持還有城市特許經營權的授予，包括城市公共停車場的經營權，加油加氣站、充電樁等能源交易方面的經營權等，通過特許經營權的授予，支持城投公司開展市場化業務；

另外，將在之前建設過程中手續不完善，無法形成公司有效資產積累的項目進行梳理，幫助城投公司完善項目手續，切實坐實公司資產。

（四）設法借錢：擴寬融資渠道

政策持續收緊，近年來城投公司的融資工作比較困難，眼瞅著到期的債要還，項目建設也要錢，想想都很焦慮。

面對資金需求，城投公司不能等也不能靠，要努力提升融資能力，積極拓展融資渠道。包括：

①債權融資

銀行貸款（政策性銀行貸款、商業銀行貸款）、

企業債券、項目收益債券、公司債券、短期融資債券、中期票據、定向工具等

②股權融資

上市（IPO、借殼上市、增資擴股）、引進戰略投資者、產業基金、風投、私募等

③非標（信託、委託、資管計劃等）、資產證券化、融資租賃、PPP等

④政府補助

財政撥款、稅收返還、國家補助、財政扶持等

（五）修煉內功：強化公司管理

在城投公司市場化轉型過程中，需從法人治理、組織架構、集團管控、人員管理等方面進行適應性調整。

首先，完善法人治理結構，成為具有股東大會、董事會、監事會和經理層的現代企業治理結構的公司，完善“三會一層”的功能並切實發揮作用，保證人員、財務的獨立；

其次，優化組織架構設計，完善集團對子公司的管控體系；

再次，進行人事制度改革。以往，城投公司高管層由地方政府官員兼職的現象非常普遍，產生“政企不分”的問題。“政企分開”的改革方向必然要配套人事制度改革，建立市場化的選聘、用工機制；

同時，完善激勵制度。城投公司“大鍋飯”現象嚴重，完善績效考核和薪酬福利制度，建立以價值創造為導向、對內公平、對外競爭的動態薪酬體系，最大限度激活企業人力資源。

本文所述僅為個人觀點，小夥伴們有什麼看法歡迎留言，相互交流共同探討。