2020年1月9日，證監會發審委召開2020年第10、11次發行審核委員會工作會議，審核北京嘉曼服飾股份有限公司、襄陽長源東谷實業股份有限公司、晶科電力科技股份有限公司、寧波博彙化工科技股份有限公司及青島酷特智能股份有限公司5家企業，四家企業順利過會，嘉曼服飾成為新年首家被否企業。
值得注意的是，1月10日（本週五），還有三家企業上會審核，分別為浙江浙礦重工股份有限公司、深圳貝仕達克技術股份有限公司、京北方信息技術股份有限公司。
北京嘉曼服飾股份有限公司
嘉曼服飾是一家經營中高端童裝業務的企業，主要從事童裝的研發設計、供應鏈管理、運營推廣、直營及加盟銷售等核心業務。嘉曼服飾目前運營的品牌包括自有品牌、授權經營品牌、國際零售代理品牌等三類，共計24個品牌。旗下的自有品牌“水孩兒”、授權經營品牌“暇步士”、“哈吉斯”，以及21個國際零售代理品牌。
2015年至2018年1-6月，嘉曼服飾實現的營業收入分別為3.85億元、4.02億元、5.48億元和3.29億元；實現扣非後歸母淨利潤分別為2,899.34萬元、3,203.51萬元、4,655.86萬元和3,644.22萬元。
嘉曼服飾本次擬在中小板上市，總募集資金2.88億元，分別將用於營銷體系建設項目、電商運營中心建設項目和企業管理信息化項目；其中，營銷體系建設項目和電商運營中心建設項目投資總額合計2.39億元，佔本次募集資金項目投資總額的82.97%。
自有品牌面臨下滑
2015年至2018年1-6月，嘉曼服飾自有品牌分別實現營收1.95億元、1.55億元、1.59億元、8720.24萬元，佔當期主營業務收入比例分別為50.55%、38.67%、28.99%、28.99%，呈現逐漸下滑的趨勢。與此同時，公司自有品牌和國際零售代理品牌產品的毛利佔比呈逐年下降趨勢，授權經營品牌產品的毛利佔比逐年上升。
存貨持續走高
對於服飾行業而言，高存貨是個繞不開的難題，嘉曼服飾也不例外。2015年至2018年1-6月，公司存貨賬面價值分別為1.91 億元、2.16億元、2.47億元和2.16億元，佔當期總資產的比例分別為52.30%、52.79%、47.48%和 44.50%，遠高於同行業上市公司平均值。
存在刷單與自買貨行為
2019年7月，證監會發布《關於對北京嘉曼服飾股份有限公司採取出具警示函監管措施的決定》，稱嘉曼服飾在申請首次公開發行股票並上市過程中，存在刷單與自買貨行為、固定資產相關內控不健全、使用個人賬戶支付款項或費用、未能充分抵消內部交易未實現利潤、存貨及其減值計提存在瑕疵等問題。
證監會表示，嘉曼服飾上述行為違反《首次公開發行股票並上市管理辦法》第四條、第十七條、第二十三條、第二十四條的有關規定，構成《首次公開發行股票並上市管理辦法》第五十五條規定所述行為。按照《首次公開發行股票並上市管理辦法》第五十五條的規定，證監會決定對嘉曼服飾採取出具警示函的行政監管措施。
抽檢不合格
2016年1月4日，貴州省工商行政管理局在其官網公告流通領域紡織服裝類商品質量抽查檢驗情況，嘉曼服飾三款產品抽檢不合格。其中，標稱商標為水孩兒的梭織牛仔短褲B不合格項目為撕破強力，標稱商標為水孩兒的航海格襯衫不合格項目為紕裂，標稱商標為水孩兒的梭織牛仔短褲不合格項目為紕裂。
2017年12月27日，青島市市南區市場監管局發佈消息，專項質量抽檢中，嘉曼服飾標稱商標為IL GUFO的連衣裙抽檢不合格，主要不合格項目為衣帶縫紉強力。招股書披露，嘉曼服飾因此次抽檢結果中的不合格項目遭到青島市市南區市場監督管理局處罰 。
2019年10月17日，四川省市場監督管理局網站發佈《關於2019年第三批49種產品質量省級監督抽查結果公告》，嘉曼服飾商標為MOSCHINO的兒童及嬰幼兒服裝抽檢不合格，不合格項目為耐溼摩擦色牢度。
襄陽長源東谷實業股份有限公司
長源東谷的主營業務是柴油發動機零部件的研發、生產及銷售，主要產品包括柴油發動機缸體、缸蓋、連桿、飛輪殼、主軸承蓋、排氣管及齒輪室等，主要客戶為福田康明斯和東風康明斯等大型發動機整機生產廠商以及東風商用車等整車生產廠商。
2015年至2018年1-6月，長源東谷實現的營業收入分別為7.61億元、8.71億元、11.60億元和5.63億元；實現扣非後歸母淨利潤分別為7,619.77萬元、10,125.89萬元、19,466.50萬元和8,955.21萬元。
長源東谷此次擬募集資金12.01億元，其中2.11億元用於補充流動資金，其餘分別投向長源朗弘玉柴國六缸體、缸蓋新建項目、長源東谷東風康明斯 13L 缸體、缸蓋新建項目、長源東谷玉柴連桿、康明斯連桿新建項目及用於長源東谷技術研發試驗中心建設項目。
家族型企業
長源東谷的控股股東和實際控制人是李佐元，其持有公司9145.18萬股，佔發行前總股本的52.67%。李佐元的配偶徐能琛、女兒李從容、兒子李險峰持有公司股份比例分別為14.96%、7.48%、7.48%，李從容擔任公司董事兼總經理，李險峰擔任公司董事。合計持股比例達到82.59%。
客戶集中度過高
據2018年時證監會公佈的IPO51條問答指引規定，首發企業客戶集中度較高的，如向單一大客戶銷售收入或毛利佔比超過50%以上的（除電力、電網、電信、石油、銀行、 軍工等行業外），原則上應認定為對該單一大客戶存在重大依賴，則將對其發行形成障礙。
2015年至2018年1-6月，長源東谷對第一大銷售客戶福田康明斯的銷售收入分別為5.88億元、6.93億元、8.56億元和3.56億元，佔當期銷售收入之比分別為77.23%、79.50%、73.79%和63.26%，其銷售佔比始終高於60%。
除了第一大客戶福田康明斯獨佔當期銷售收入之比近70%之外，報告期內，長源東谷的第二大客戶和第三大客戶佔比也不小。福田康明斯、東風康明斯和東風集團股份，長源東谷報告期內前三大客戶合計銷售收入分別為7.43億元、8.57億元、11.38億元和5.49億元，佔當期長源東谷營業收入之比分別為97.69%、98.39%、98.05%和97.51%，始終保持在98%左右。
存在多起行政處罰
2015年3月10日、3月12日，北京市通州區環保局執法人員分別通過現場檢查和詢問調查，認定長源東穀子公司北京長源違規將生產柴油發動機缸體、缸蓋車間使用過的廢舊擦拭布、含油手套、含油包裝袋與生活垃圾混合堆放，對周邊環境造成嚴重影響，且將上述危險廢物委託予無經營許可證的單位進行處置。隨後，針對前述兩項環保違法違規事項，北京市通州區環境保護局分別下達了《行政處罰決定書》處罰決定，責令北京長源限期改正並分別處以罰款10萬元，合計20元。
2016年5月4日，北京市通州區人力資源和社會保障局向長源東穀子公司北京長源下達《行政處罰決定書》，
對北京長源違法延長55名勞動者工作時間給予警告並處以罰款16500元。2017年5月24日，北京市海淀區環境保護局向北京長源作出《行政處罰決定書》，鑑於北京長源涉嫌在用機動車排放汙染物超過規定排放標準，對北京長源處罰1000元。
2017年6月13日，襄陽市襄州區環境保護局向長源東谷作出《行政處罰決定書》，認定長源東谷老廠區改擴建項目未依法向環評審批部門報批建設項目環境影響評價文件，擅自開工建設，並在建成後投入生產，罰款1萬元
2018年10月19日，北京市通州區環境保護局向北京長源下達《行政處罰決定書》，因北京長源危險廢物（含油廢水）儲存包裝桶未張貼危險廢物識別標識，責令北京長源限期改正並處以罰款3萬元。
晶科電力科技股份有限公司
晶科電力 作為一家清潔能源服務商，主營業務主要分為光伏電站運營和光伏電站 EPC兩大板塊，涉及太陽能光伏電站的開發、投資、建設、運營和管理等環節，以及光伏電站EPC 工程總承包、電站運營綜合服務解決方案等。
2016年至2019年1-6月，晶科電力實現的營業收入分別為18.58億元、40.53億元、70.66億元和21.82億元；實現扣非後歸母淨利潤分別為12,814.78萬元、66,357.32萬元、93,251.56萬元和24,244.21萬元。
晶科電力此次IPO將募集25億元，用於遼陽忠旺集團 230MW 屋頂分佈式光伏發電、營口忠旺鋁業 156MW 屋頂分佈式光伏發電項目、寶應光伏發電以及償還銀行貸款等4個項目。
其中，
“償還銀行貸款”一項投入金額為6億元，佔總募資金額的24%。 募資用於還款在過往IPO案例中並不罕見，一般來講不超過30%算是允許範圍內，但是如此高額的比例也側面說明了晶科電力的資金壓力。
資產負債率較高
2016年至2019年1-6月，公司合併資產負債率分別為83.54%、79.04%、75.68%和73.54%，報告期內公司的資產負債率較高，均在70%以上。晶科電力表示，負債規模逐年增加，主要是由於隨著公司資產和業務規模增長，公司經營性負債及銀行借款等增加所致。
利息支出增加風險
報告期內，公司持續在維持較大規模的短期借款。2016年至2019年1-6月，公司短期借款餘額分別為1億元、1.5億元、2.9億元和13.08億元。可以看出，公司的短債金額持續攀升，在2019年上半年突然呈現大幅增加狀態。
2016年至2019年1-6月，公司的利息支出分別約為3.67億元、5.95億元、8.88億元和4.52億元，佔公司當期淨利潤的比重分別為339.94%、87.50%、97.48%和187.44%。
晶科電力也在招股書中坦言，若未來基準利率大幅上升，未來電站建設不能通過，其它渠道獲得發展所需資金，公司業務的持續發展將可能受到不利影響。
應收賬款回收風險
2016年至2019年1-6月，公司應收賬款期末金額分別為142,131.27萬元、335,330.02萬元、588,771.79萬元和610,472.82萬元，佔當期營業收入的比例分別為76.49%、82.73%、83.32%和279.74%。
公司應收賬款主要為電價補貼款及EPC業務回款。針對電價補貼款，目前可再生能源基金收繳結算的週期較長，導致國家財政部發放可再生能源補貼存在一定滯後，若這種情況無法得到改善，將會影響公司的現金流，對實際投資效益產生不利影響；針對EPC業務回款，如果公司客戶的財務狀況發生惡化或者經濟形勢發生不利變化，可能會導致公司的應收賬款存在一定的回收風險。
寧波博彙化工科技股份有限公司
博彙股份主要從事橡膠助劑、塑料助劑、瀝青助劑、潤滑油助劑等芳烴系列產品和輕質燃料油的研發、生產、銷售。
2014年10月21日，博彙股份掛牌新三板。2015年9月16日，博彙股份就發佈公告稱擬申請IPO，正接受光大證券的輔導。2017年3月份，博彙股份與光大證券解除輔導協議，同年4月，博彙股份與浙商證券簽署了上市輔導協議。2018年2月12日，博彙股份表示，因“公司擬進行股權調整”，特向證監會申請撤回首發上市申報材料（
“公司擬進行股權調整”撤回首次IPO的背後，是博彙股份曾存在他人代當地官員持股的情況，這一情況隨相關官員落馬而曝光）。2月23日，博彙股份公告收到證監會行政許可終止審查通知書。2018年6月15日，博彙股份向證監會寧波監管局報送了上市輔導備案材料。博彙股份二次IPO的保薦機構再次切換為光大證券。2016年至2019年1-6月，博彙股份實現的營業收入分別為2.63億元、3.62億元、5.82億元和3.74億元；實現扣非後歸母淨利潤分別為6,911.48萬元、8,323.54萬元、8,591.81萬元和3,688.75萬元。
博彙股份此次上市計劃通過本次IPO募集資金約7億元，其中1.3億元補充流動資金，其餘全部投向60萬噸/年環保芳烴油及聯產20萬噸/年石蠟生產項目。
毛利率2年半下降近6成
博彙股份毛利率已經連降2年半。2017年博彙股份毛利率下降6.49個百分點，降幅13.80%。2018年，博彙股份毛利率大降12.6個百分點，降幅31.09%。2019年上半年，博彙股份進一步大降，下滑至19.39%,
相比2016年，降幅達58.76%。未履行法律義務成為老懶
博彙股份存在因未履行合同相關義務條款被列入失信被強制執行人名單。據（2016）魯0305民初1705號執行公告，2016年10月14日，齊都法院、淄博市中級人民法院向淄博市臨淄區人民法院提出執行，淄博市臨淄區人民法院作出執行公告。判別，淄博春磊化工機械有限公司申請執行寧波博彙化工科技股份有限公司買賣合同糾紛一案，本院作出的（2016）魯0305民初1705號民事判決書已經發生法律效力，因被執行人未履行該生效法律文書確定的義務，申請執行人於2016年10月14日向本院申請強制執行，本院依法受理。該案申請執行標的為72743元。
本案在執行過程中，經多次傳喚被執行人徐新光、閆國強、淄博市臨淄育新實業有限公司，促其自覺履行。博彙股份被納入失信被執行人名單。
歷史大股東曾是落馬官員
據清廉寧波官網披露，2018年6月，寧波國家高新區（新材料科技城）原黨工委委員、管委會副主任洪世弈受賄、非法倒賣土地使用權一案在市中級法院宣判，按照兩罪並罰，最終對其執行有期徒刑11年6個月，並處罰金人民幣160萬元。
洪世弈2008年利用職權夥同朋友成立了立而達投資公司，而立而達公司正是博彙股份的大股東之一，一度持有公司15.69%的股權。彼時，洪世弈是立而達的實際控制人，但礙於身份問題，其股份由關國柱、胡國淼和周雪峰三位自然人代持。洪世弈落馬後，代持股份的事實也被公開。
2018年3月6日，寧波立而達宣佈減持博彙股份15.69%的股份，接盤方為博彙股份第一大股東寧波市文魁控股集團有限公司。文魁控股為博彙股份實控人金碧華、夏亞萍夫婦控制的公司，兩人合計持有該公司100%的股權。文魁控股收購了上述15.68%股份，作價4896萬元，以此計算，博彙股份100%股權僅為3.12億元。
另外，公開資料顯示，博彙股份有兩塊工業用地合計超過10萬平方米，均在洪世弈落馬前審批完成。而彼時洪世弈還是博彙股份的隱形大股東。
青島酷特智能股份有限公司
酷特智能主要從事以定製為核心的服裝設計、研發、製造和銷售，定製服裝產品覆蓋了男士、女士正裝全系列各個品類，包括西服、西褲、馬甲、裙裝、襯衫、大衣和風衣等，公司經營模式是典型的C2M定製模式。
2016年至2018年，酷特智能實現的營業收入分別為4.20億元、5.84億元和5.91億元；實現扣非後歸母淨利潤分別為1,818.28萬元、6,100.26萬元和5,931.02萬元。
酷特智能此次創業板IPO擬募集資金4.18億元，用於兩個項目，分別是智慧物流倉儲、大數據及研發中心綜合體建設項目和柔性智慧工廠新建項目。
以ODM業務為主
從營業收入構成上來看，貢獻最大的業務是貼牌代工 ，2016年至2018年ODM業務營收佔比分別為63.01%、73.77%、74.15%，而自有品牌（OBM）的營收佔比僅為11.08%、9.06%、9.90%。
眾所周知，服裝行業中，貼牌代工是服裝產業鏈條上利潤較低的一環，上游的研發設計及下游的品牌，都要比貼牌代工的利潤高出不少。
招股書顯示，酷特智能報告期內的毛利率分別為37.90%、38.79%、36.28%，而同行業可比上市公司同期毛利率平均值分別為39.40%、53.52%、54.12%，酷特智能的毛利率明顯低於行業內可比公司平均水平。
董事長涉嫌行賄
據招股說明書披露，公司董事長張代理先生曾擔任青島紅領服飾股份有限公司董事長兼總經理、青島紅領製衣有限公司董事長兼總經理。
裁判文書網顯示，紅領服飾為了承攬山東省新華書店系統工裝製作業務，在2003年至2007年向當時任山東省新華書店總經理兼董事長的劉強送了30.03萬元以獲取幫助。
2018年6月，劉強因受賄罪等多項罪名被判刑，該事項也顯示於判決文書中。
換言之，在張代理間接控制期間，紅領服飾涉入劉強受賄案件中。
閱讀更多 尚普IPO諮詢 的文章
