這個世界真的很奇妙。
一家在美國排不上名的頁岩油氣開發公司，因為沙特和俄羅斯的油價戰爭，熬不住了宣佈破產。
北京時間4月2日，總部位於美國科羅拉多州丹佛市的惠廷石油（Whiting Petroleum）宣佈，已向德克薩斯州南區破產法院申請第11章破產保護，股票在紐約證券交易所停牌。
數據顯示，惠廷石油的股價也在過去3個月內暴跌91％。美股週三開盤後，惠廷石油股價再度崩跌44.53％，僅剩下0.37美元。
讓人頗感意外的是，號稱中國原油投資第一基金、也是最早進入國際原油市場投資的華寶基金，因為重倉持有這個倒閉石油公司的股票基金淨值跌到僅剩0.17。
而為了揭示風險，當日華寶基金破天荒就場外溢價緊急發佈公告，提醒投資人若以高溢價買入華寶油氣，將承擔額外的溢價成本以及未來溢價波動帶來的價格風險，可能造成重大損失。
消息一出，基金投資的圈子裡哀嚎一片。
1.
/ 誰是華寶油汽？/
一直以來，基金圈子裡都認同華寶油氣是原油類投資基金的“老大”。原因就是，這是中國第一隻以海外原油類股票作為投資標的公募基金。
資料顯示，華寶油氣於2011年9月29日成立，截至2019年12月31日，基金規模為43.67億元，跟蹤的是“標普石油天然氣上游股票指數SPSIOP”，成分股是上游的中小油氣服務商。
作為國內首隻跟蹤油價的指數基金，華寶油氣剛出道時其實不溫不火。那時候購買華寶油氣的投資人主要還以機構為主，投資的目的以風險組合居多。
但2014年之後，這支基金意外的受到追捧。尤其是到了2015年，一年的時間投資人就淨申購了64個億。
原因就在於2014年美國頁岩石油和頁岩氣開發技術成熟，被很多經濟學家認為就此美國將取代海灣國家的石油生產核心地位。
由於華寶油氣是以“標普石油天然氣上游股票指數SPSIOP”為標的，這個指數的成分股大部分是中小油氣服務商和開發公司。再加上頁岩石油和頁岩氣技術更多的是被這些美國中小油企應用，使得華寶油氣間接獲得了美國這一輪頁岩石油氣革命的紅利。
另外由於國內並無原油期貨，這使得很長一段時間內人們若想參與國際原油投資市場，華寶油氣是一個非常好的選擇。
而且華寶油氣既可在場內、場外市場申購或贖回，又可在場內市場買賣交易，畢竟目前大部分券商都支持華寶油氣申贖、買賣，使得投資人交易華寶油氣基金份額非常方便，也間接推高了投資者對其的關注程度。
因此，華寶油氣其實是原油類投資基金中交易最為活躍的一個，其每天的換手率都高居原油類投資基金榜首。
甚至在二級市場，因國際油價一直居高不下，這支基金都得到眾多追捧。
但其實從2015年頁岩油革命出現之後，即使國際油價波動較為明顯，卻依然高位運行，華寶基金從來沒有獲得盈利一直跌破淨值。
華寶油氣基金成立8年多來，連續7年業績都沒能追上基準值，且大部分年份業績都處於負收益狀態，僅2016年收益率達到44%。因此在原油基金投資的圈子裡，華寶油氣也被稱作需要有膽量才去操作的基金。
原因就在於，在這支基金的成長過程中不斷地踩雷。
2.
/ 有問題的投資標的/
華寶油汽踩雷，其實跟投資的標的相關。
由於華寶油氣是跟蹤油價供應商的股票而非直接跟蹤油價，因此與油價的走勢相差還是挺大的，長期來看甚至大到你無法想象。
再加上華寶基金對標的這些石油廠商是美國的中小石油企業，而且絕大部分依然是以頁岩油作為其主要的開採技術，其經營狀況本身就並不十分穩定。
因為頁岩油其實從根本上說是一個在貧油的地況上進行石油開採，前期技術投入的成本較高，再加上對於蘊含頁岩油的地塊進行勘察的難度也比較高，使得這些中小石油企業在運用頁岩油技術開採石油的生產過程並不十分理想。
換句話說，這些中小石油企業本身資金就比較少，能購買的蘊含頁岩油的地塊也不是很好，這就更加劇了他們開採的難度，間接推高了開採成本。
而且因為他們的資金體量比較少，其產出石油的連續性和規模都受到較大影響。
在2017年之前，由於國際油價持續在一百美元的高位進運行，美國大型的石油公司並沒有將主要的目光放到本土的頁岩油氣開發上，這讓這些中小型的石油企業得到了喘息之機。
但2017年之後，由於頁岩油技術的進步，使得在美國本土生產頁岩油每桶成本50美元的低線成為可能，這讓很多嗅覺靈敏的大型石油公司紛紛迴歸美國開採頁岩油。
這加劇了美國本土的頁岩油產業競爭，也加速了美國中小石油企業的虧損進程。
在全球的原油產業鏈上，超級巨無霸油企都在沙特、俄羅斯、甚至於哈薩克斯坦。美國並沒有絕對的話語權，美國上游的頁岩氣小開採商，開採成本比中東不知道高到哪裡去了。
更不要提華寶油氣持倉的都只是油田的開採者，它們並沒有油田的所有權。
這一次宣佈破產的惠廷石油，持倉值是華寶油汽排名第一的股票，而且一直以來都在虧損，市淨率只有0.02。
如果仔細分析這個持股的表，你會發現華寶油氣所跟蹤的前十大重倉股，基本都是垃圾。
WPX能源市值18.10億美元，市盈率7.07倍，市淨率0.4倍；
APA阿帕奇，市值40.71億美元，虧損；
EQT能源，市值18.04億美元，虧損；
RRC蘭奇資源，市值5.76億美元，虧損；
CPE卡隆石油，市值1.94億美元，市盈率3.49倍，市淨率0.06倍；
SWN西南能源，市值7.95億美元，市盈率0.89倍；
Parsley Energy，市值30億美元，市盈率17.12倍；
CXO康休，市值98.94億，虧損；NBL諾貝爾能源，市值44.31億美元，虧損。
總而言之，華寶油氣盯住的就是一堆市值幾億到幾十億美金的、其中一半處於虧損的美國中小石油開採商。
難怪一直回不到淨值，這樣的基金底層資產設計，絕對有問題。
3.
/ 搞笑的等權重 /
華寶油氣不光找了一堆小破石油開採商作為投資標的，還選了一個編制方法——等權重的指數作為投資指南。
所謂等權重指數，就是指每一個成分股的權重是相同的。
這種指數非常少見，因為在這種指數的指導下為了維持指數的平衡，對於跌得越多的股票，投資人越要買入；而對漲得越多的股票，投資人越要賣掉。
這種指數的編制其實是一個絕對書呆子的行為，追求的是一個市場上的絕對公平。也因此所見，美國主流的投行絕對不會去看這樣的指數。
甚至在投資圈內，很多投行從業人士認為這就是個笑話。因為一般的股票指數編制都是市值權重的，前十大重倉都是行業內的中流砥柱。就像納斯達克指數的頭幾把交椅是亞馬遜、蘋果一樣。
但華寶油氣是把這個指數當真了的。
在這種情況下，華寶油氣不斷地調出漲勢過好的股票，因為股價上漲後權重會增加，然後不斷地買入股價暴跌的，因為股價下跌後權重會減少。這樣的操作似乎與行業淘汰邏輯完全背道而馳，這才是真正的“別人不要的我撿回來”。
正因為這種指數的操作，才使得華寶油氣將一個長期虧損的小公司股票重倉持有，而且當作寶貝不斷的買進。
這確實讓人無法理解。
匪夷所思的是，華寶油氣居然還是場內最大的QDII基金。
4.
/ 上趕的韭菜 /
已然是這樣，而且基本上都沒有迴歸到淨值的華寶油氣，在QDII額度耗盡後，開始限制場外申購。
但是，讓很多人看不懂這支一直不掙錢的基金，二級市場卻是極度活躍。抄底的人越來越多，導致華寶油氣在場內的溢價有20個點，極端情況下有40個點。
哪怕4月2號重倉股破產其淨值跌到了0.17，在二級市場依然有人溢價將近50%來購買這支基金的份額。
似乎其陷入了一個越虧越受歡迎的奇怪境地。
“該基金已經暫停申購，投資者只能去二級市場買入，目前大家認為目前原油行業股票在低點，是抄底好時機也就必然會產生溢價。” 有投資人對媒體記者這樣解釋買入這支基金的初衷。
然而，有意思的是，雪球上有很多投資者在場內場外搞拖拉機賬戶，圍繞這隻基金進進出出套利。
而且有相關業內大V隔一段時間就會去推薦華寶油氣，甚至有基金經理，也向客戶不斷的推薦，再加上二級市場走勢是處於一個上揚波動的情況，使得不斷有新的投資人進入這一個基金交易的領域。
也許是擊鼓傳花，也許是博傻遊戲。反正目前為止，從基金的底層來看，它的設計是有大問題的，市盈率迴歸正常可能性不高。
在這樣的情況下依然瘋狂交易的，除了居心叵測的獲利者就是被忽悠來的韭菜。
當然，由於多隻原油基金外匯額度接近告罄，實施了限購，導致基金份額供需不平衡，新增的基金份額無法增加，導致場內份額產生高溢價。高溢價也引發基金公司密集公告提示投資風險。
換句話說，現在的很多從業人員給你的提示就是，想抄底華寶油氣要做好割肉的準備。
也許，對韭菜來說，跌著跌著就習慣了。
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