1、期權交易者可以使用的策略有許許多多。但是總有一款相對來說更適合你對風險和回報的預期。
例如， 有的交易者不喜歡做期權買方。在不活躍的市場裡， 他們承受不了期權隨著時間的流逝而每天減少價值。如果你有這種感覺的話， 那麼你也許就應當將精力集中在套利交易 (spread trading) 和交易波動率上。
（期權時代注：波動率交易詳見文章《如何對波動率進行交易》）
另外， 如果你對裸賣期權感到不自在， 那麼就不要這樣做。即使這些策略對於有些交易者來說可以帶來相當好的盈利， 但是如果它們會讓你晚上睡不著覺，或者感到不安，那就不要使用它們。
我有一個朋友，他是美國股票交易所 (AMEX) 的期權交易者。就像20世紀80年代中期常見的那樣他是個擁有相當大規模資金的裸期權的賣方。
當他不再裸賣期權時我曾問他為什麼，他回答說“我的生活都放在祈求上天了，我老是在祈求今天就是下一個月這樣期權就可以過期了。”
2、不過，我喜歡的個關於放棄裸賣期權的故事要追溯到一個你最想象不到的人：一個非常喜歡冒險的人，他是個套利部門的負責人。
在20世紀70年代和80年代公司在股票方面承擔風險的業務常常是由一個部門來執行，即使在PaineWebber這樣的大公司裡也是如此。
因此這個部門要交易風險套利、可轉換套利 、指數套利 、反向和轉換套利。同時也要承接一定數目的側重風險的頭寸。這些側重風險的頭寸有可能是直接買進或賣出股票和某些期權策略，等等
我有一個好朋友，他不僅是交易可轉換套利，同時也設定期權策略。
這個部門的負責人是個著名的套利者。對那些在一個風險套利頭寸中有幾十萬股股票的頭寸，他下單時連眼睛都不眨。不過，他並不真的懂得期權。於是在1974年的一天裡他請我的朋友解釋 —下他在IBM期權中的頭寸。顯然，在逐日盯市中 這個頭寸顯示出小量的虧損，而這個部門負責人想知道這是為什麼。
（期權時代注：“逐日盯市”指得是結算實行的每日無負債制度）
原因是IBM從1973-1974年熊市中它的超賣的低谷中爬了出來。在10月和11月上漲了。這個頭寸是一個1比2的比率看漲期權套利，我不記得具體的細節了。
不過它是買進100手IBM的1月240看漲期權，賣出200手1月270看漲期權的指令。這個套利的上行收支平衡點是300左右。因此它有淨賣出的100手IBM看漲期權。IBM當時在大約210或220左右交易。
因此 ， 這個交易員解釋說， 在今後的3個月裡 ， 只要IBM的上漲幅度不超過80點 ， 這 個頭寸就沒事兒 ， 而且 ， 如果IBM在到期時在270, 它就可以盈利30萬美元。
可是 ， 這個部門負責人想要知道如果IBM到350的話， 結果會怎麼樣。當他聽說這會導致50萬美元的虧損 的時候他說：“如果阿拉伯人用每股350美元兼併了IBM的話，我們就糟了，把這個頭寸平掉。”這是一種臆想。
有多大的可能性阿拉伯人（當時， 由於OPEC的關係， 他們非常有實力）會要一個電腦公司呢？也許遠遠低千1%。可是， 對一個即使沒有這種可能性就已經承受很多風險的人來說， 也許這麼一點風險也是承受不起的。
至少來說， 這個部門的負責人， 一個有經驗的交易者， 知道什麼樣的事情使得他感到不自在， 而且他不想再進一步實施這個策略。
你的承受程度不只決定是否只是買期權或者賣期權有關，更深次的在於：使用什麼策略和你對整個市場採取的方法有關。
有的人偏愛套利， 有的人偏愛投機。
套利者通常限制他們的總的盈利， 但是他們的風險比投機者要小。如果套利的頭寸使得你焦躁不安， 因為你知道你既會有贏的一面， 也有會輸的一面， 那麼也許你 可以選擇像投機者那樣交易期權， 像一個投機者那樣採取行動。
3、我還有—個朋友 ， 他在20世紀70年代早期的時候為—個大型穀物公司做交易 ， 也就是說， 他在期貨市場裡拿公司的錢冒風險。在這—行裡得到成功之後 ， 他認為如果他是—個專職交易員， 他可以做得更好。於是， 他搬家搬到芝加哥， 在芝加哥期貨交易所(CBOT)買了一個席位， 主要是交易玉米。．
他的第1個頭寸是玉米的市場間套利， 好像是買進5月 ，賣出3月。他在市場上向來是用投機的方法運作， 因此這個頭寸有些陌生， 不過， 他覺得套利能給他安全感。
事實證明 ， 這是個壞主意。不管市場朝哪個方向運動 ， 向上， 向下 ， 或者是上下襬動 ， 套利策略總是同他作對 ， 使他輸錢。最後 ， 這些虧損吞噬了他賬戶中的全部資產。
當然他後來變成了最大和最成功的玉米套利者之—。但是 ， 從此之後 ， 他再也沒有交易過套保的頭寸。
我想說重要的是要意識到， 如果你同你的策略 ”合拍＂ 的話， 不管是什麼樣的策略， 贏錢都要容易得多。並沒有適合所有的交易者的策略， 因為它們各自有自己的風險和回報特徵以及相隨的對投資者心理因素的要求。
許多交易者不喜歡投機， 寧願採取更保守的方法。如果這是你的交易哲學， 那沒問題。你應當尋找那些帶有統計學優勢的頭寸， 而不是進行日內交易， 或者捲入其他短期投機的活動。
對前面提到的那位穀物交易者，他確實由於那手玉米套利而破產了 但是他又借到了錢重整旗鼓最後在他發跡之後他告訴我說：“在你破產兩次之前就談不上破產”他的意思是說許多成功的交易者都曾經破產過然後又返回來，獲得大量的盈利而第一次是交學費。
我不敢說每個人都一定要先破 一次產，然後才能獲得成功。但是，對許多交易者來說這樣的事都發生過。那些從自己的錯誤中吸取經驗的人有能力恢復元氣從而變成成功的交易者。
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