香港股市真正低估的原因
最近的港股市場又創出了新低，讓很多以格雷理念的價值投資人很困惑。為什麼會這樣？是市場先生嗎？還是有什麼其它原因嗎？
我個人認為影響港股市場估值的原因是多方面的。是多方面共振引起的極低估值，大的方面我說幾點。小的問題就不說了，
第一， 港股市場的遊戲規則，比較不重視中小投資者的利益。上市公司出千的比較多，這樣拉低了整體的信用程度和整體估值。
第二， 香港以外資為主導，外資的投資風格與內地不一樣，比較重視分紅。比較實際，而且喜歡大市值的公司，小市值公司長期無人問津，
第三， 流動性溢價，小公司沒流動性，大公司有流動性，因此，大公司的估值要比小公司高
第四， 匯率問題，香港是自由港，資金來自全球，全球的整體經濟環境和外匯變化帶來資金的進出差。公司估值本身就是由資金推動的，
以上幾點就是大的影響因素，那有人會說，那斯洛施的價值投資理念對港股有用嗎？我的答案是有用，但是有一個前提，你必須是要做好幾個的打算，你必須要有極度的耐心和對企業的估值經驗，因為對於低估來說，0.8pb是低估，0.5也是低估，0.2同樣是低估，那你憑什麼來判斷股價在什麼低估程度下你才能進入，低估並不是便宜就是我們的賺錢目標，你必須要對企業有非常充分的瞭解，這個管我財就是一個典型的例子。管我財的投資理念我是認同的，但同樣的，我認為他有改善理念的必要，他應該把安全邊際設的更低，投資目標減的更少一點，對企業做的功課更足一點。因為當你接觸太多的低估企業的時候，你很難分清企業未來的業績是會更差還是會更好，當企業會越來越差的時候，你當初進入的安全邊際就不具備安全輔助作用了。
最後說一點，港股的撿垃圾投資者容易忽視企業管理層的能力和誠信問題。也容易忽視企業的現金流問題。對一家歷史上有一點汙點的管理層，絕對不能投，因為我們小散戶要了解管理層是非常難的，所以必須殺敵一千也不能放走一個，其次對一家賺錢了,卻不分紅的企業，把錢留著亂花或者用於低效的投資，這樣的企業也沒有投資價值，哪怕股價再低，因為企業的估值完全取決於企業未來的自由現金流。只有企業的自由現金流越來越好，企業的估值迴歸才會進行。如果企業的自由現金流越來越差，或者是企業亂用亂花，對於這樣的企業再低估的估值都可能在未來兩年變成不低估。
2020.4.3
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