太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
新希望(000876)
事件：
公司發佈2019年年報,2019年公司實現營收820.51億，同比增長18.80%；實現歸母淨利50.42億，同比增長195.78%。公司發佈非公開發行股票預案，募集資金總額不超過40億元（含40億元），將投資於生豬養殖項目及補充公司流動資金，其中生豬養殖項目投入32億元，補充流動資金8億元。公司發佈公開發行可續期公司債券方案，債券發行規模不超過100億元（含100億元），首期債券擬發行規模不超過30億元（含30億 元 ）。
1、生豬養殖業務成為公司業績上漲的重要驅動力。
2019年公司生豬銷售量合計354.99萬頭，同比增長39.0%，完成計劃目標；實現營收74.87億元，同比增長132.16%；實現毛利潤28.85億元，同比增長451.15%。公司全年外購仔豬的養殖成本17.3元/kg，自繁自養完全成本13元/kg，隨著公司未來外購比例逐漸降低，公司整體養殖成本隨之下降。2019年生豬養殖業務年貢獻歸母淨利約15億，頭均盈利422元。
固定資產建設方面：截至2019年末，公司已投入運營項目產能1000萬頭，在建產能650萬頭，另有已完成土地簽約或儲備的項目產能超4350萬頭，理論可達的最大產能超過6000萬頭，公司固定資產同比增長58%，在建工程同比增長85.27%。
種豬儲備方面：2019年末生產性生物資產同比增長384.26%，種豬數量的快速增長以及公司較大比例的二元種豬保證了公司高生產效率和高出欄保證。
資金儲備方面：公司目前擁有超過600億元的綜合授信額度，目前用信比例不超過30%；2020年1月初發行上市了40億元可轉債；本次非公開發行股票和可續期公司債券將為公司擴張提供持續的資金支持
2、飼料、禽板塊持續穩健發展。2019年公司飼料銷量1872萬噸，同比增長9.9%，其中豬料銷量同比下降9.5%，禽料銷量同比增長21.2%，水產料銷量同比增長11.3%。產品結構優化和降本增效使公司整體飼料毛利率創十年新高，達8.10%，預計飼料板塊為公司貢獻歸母淨利潤約11億。2019年公司雞/鴨苗銷售量同比增長9.4%；商 品代肉雞/鴨銷售量同比增長24.3%；屠宰量同比增長4.4%；禽肉銷售量181.1萬噸，同比增長1.1%。禽板塊共計實現營收213.59億元，同比增長14.54%，預計為公司貢獻歸母淨利約11億。行業高景氣度是肉禽板塊業績增長的重要驅動力，板塊毛利率10.65%，同比增長2.11 個百分點。3、大股東全額認購定增，看好公司未來發展。公司本次非公開發行對象為公司控股股東新希望集團及其控制企業南方希望，為公司第一和第二大股東。大股東對公司非公開發行的全額認購，彰顯對生豬養殖事業的信心，看好公司未來發展。盈利預測：我們預計2020年生豬產能繼續緩慢恢復，豬肉和雞肉價格仍舊高位運行，預計公司2020/2021/2022年生豬出欄量分別為800萬/1600萬/2500萬，歸母淨利潤預計分別為128.49/152.82/164.14億，對應EPS（按照非公開發行後的總股本上限計算）分別為2.93/3.62/3.89，目標價36.20元，給予增持評級。
風險提示：
1、突發重大疫情風險：禽畜養殖過程中會發生大規模疫病如非洲豬瘟或禽流感等，導致禽畜死亡，並對廣大民眾的消費心理有較大負面影響，導致市場需求萎縮，從而影響行業以及相關企業的盈利能力。
2、價格不及預期風險：禽畜肉類價格出現大幅下降或上漲幅度低於成本上漲幅度，影響行業以及相關公司的盈利能力，存在未來業績難以持續增長甚至下降的風險。
3、原材料價格波動風險：公司生產經營所用的主要原材料及農產品的產量和價格受到天氣、市場情況等不可控因素的影響較大，若未來主要原材料價格大幅波動，將會影響行業以及相關公司的盈利能力。
4、爆發新冠疫情後屠宰場開工時間和開工率不及預期，豬價受較大影響，消費量不及預期。
閱讀更多 Dword 的文章
