【研究報告內容摘要】
1)有色金屬是國民經濟發展的重要材料與關鍵性戰略物資,其下游被用於房地產、基建、汽車、機械等我國經濟的支柱形產業,因此有色金屬價格以及有色金屬行業景氣度受整個經濟週期波動的巨大影響,呈現出極強的週期性。
2)儘管國內疫情受到有效控制,有色金屬下游逐步復工,需求逐步恢復。但疫情在海外加速蔓延,形成全球公共衛生安全事件,對全球的經濟發展造成了重大影響,主要經濟體美國和歐盟都有可能陷入經濟衰退的境地,此外疊加沙特與俄羅斯的石油價格戰造成原油價格大幅下跌,使全球的金融市場與商品市場大幅震盪。在疫情影響下,2020年2月國內PMI指數由1月的50下跌至35.7,工業增加值同比下滑至-25.87%。雖然在我國疫情控制加速復工後,國內3月份PMI反彈至52,但考慮海外疫情的嚴重性,全球供應鏈體系將被擾動,在缺少海外訂單的情況下,國內的出口被限制下也將影響我國的宏觀經濟走勢。我國是有色金屬生產與需求大國,但全球有色金屬定價還是以海外定價為主,且出口也是國內有色金屬重要的下游需求領域之一。在全球宏觀經濟惡化以及中觀有色金屬行業供需基本並無出現有效改善的情況下,疊加金融市場與商品市場的流動性緊張,有色金屬大宗商品價格下跌,造成有色金屬行業的景氣度下滑。
3)我國有色金屬行業已進入生命週期中的成熟期。我國經濟結構轉型的趨勢愈發明顯,消費將逐漸代替投資成為拉動經濟最為重要的環節。在需求與環保政策的壓制,有色金屬行業在國內的發展空間已然不大。有色金屬企業出海收購國外優質礦山資產以及發展鈷鋰等新能源汽車產業鏈上的新興金屬將成為我國有色金屬行業進行擴張的新出路。
4)我國有色金屬行業存在國內礦山資源匱乏,金屬冶煉環節容易形成產能過剩,以及行業整體盈利能力波動大等問題。政策上鼓勵國內有實力企業出海收購國外優質礦山;限制產能過剩行業的新增產能,、淘汰違規落後產能;促進國內有色金屬行業的轉型升級,大力發展新材料,增加產品的附加值,將是我國有色金屬行業未來提升重點。
投資建議
疫情在全球蔓延,嚴重影響了全球經濟的增長前景,疊加沙特與俄羅斯的原油價格戰使原油價格暴跌,全球金融市場與商品市場大幅震盪,大宗商品有色金屬價格亦出現了大幅下跌。為應對疫情對經濟的影響,美聯儲出臺了“零利率+無限QE”的貨幣寬鬆政策,向市場不斷注入流動性,以解決金融市場的流動性問題。我們認為在市場流動性緩解後,“零利率+無限QE”的組合將壓低美國名義收益率,並使美國實際收益率下行,這將有利於黃金價格上漲,推薦山東黃金(600547)、銀泰黃金(000975)、恆邦股份(002237)、赤峰黃金(600988)。此外國務院將新能源汽車購置補貼和免徵購置稅政策延長兩年,釋放了在疫情下國家對新能源汽車產業的政策呵護與扶持力度,我們認為之前新能源汽車上游板塊的大幅下跌已基本釋放了疫情對新能源汽車需求的影響,而在全球新能源汽車大勢所趨下,我們繼續看好新能源汽車的長期發展方向,推薦產業鏈上游資源端的贛鋒鋰業(002460.SZ)、雅化集團(002497)、華友鈷業(603799)、嘉元科技(688388)。
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