久期財經訊，4月2日，惠譽已將獅橋資本有限公司(Lionbridge Capital Co., Limited，簡稱“獅橋資本”)的“B+”長期發行人違約評級(IDR)列入評級觀察變化列表(Rating Watch Evolving)。同時，惠譽還將由New Lion Bridge Co., Ltd.發行、由獅橋資本提供擔保的票息率9.75%、2020年到期的1.6億美元高級無抵押票據的“B”評級和“RR5”的回收率評級列入評級觀察變化列表。
關鍵評級驅動因素
列入評級觀察變化列表反映了COVID-19爆發導致經濟活動顯著放緩的影響所帶來的不確定性，以及建信信託有限責任公司(CCB Trust Co., Ltd.，簡稱“建信信託”)計劃收購獅橋資本30%的股份所可能帶來的好處。建信信託成為獅橋資本的最大股東，並改善了該公司的融資渠道。
鑑於COVID-19大流行，惠譽大幅下調了對全球GDP增長的預測。惠譽預計，這將對獅橋資本的資產質量產生負面影響，進而削弱其盈利能力和惠譽對槓桿率的評估。這些因素可能會給獅橋資本的融資渠道帶來潛在壓力。迄今為止，獅橋資本仍可獲得融資。
惠譽認為，獅橋資本的資產質量將會下降，但到目前為止仍保持彈性，並支持該公司在2020年第一季度從資產支持證券獲得融資，儘管全球金融市場在COVID-19大流行期間出現波動。惠譽的分析顯示，獅橋資本可以承受當前評級水平下高達5%的減值比率、業務增長放緩和盈利能力下降，同時將槓桿率維持在7倍以下。若減值資產的潛在規模超過這一水平，惠譽就會降低對該公司的槓桿預期。
惠譽認為，建信信託作為最大股東的引入，將加強獅橋資本的融資渠道。中國建設銀行股份有限公司(China Construction Bank Corporation，簡稱“建設銀行”，00939.HK，601939.SH，A 穩定)持有建信信託多數股權。此次收購正等待中國監管機構的批准。這項交易不會給獅橋資本帶來新資本，但建信信託已經為該公司提供了50億元人民幣的信貸安排和計劃，以在交易完成後支持其離岸債務融資，惠譽認為，這將增加公司其他無抵押銀行額度，降低獅橋資本對抵押融資市場的依賴。
獅橋資本的評級還反映了該公司的卡車租賃利基市場的特許經營權和充足的風險管理框架。
環境、社會與公司治理(ESG) -管理戰略：獅橋資本的ESG信用相關度評分為4分，這是由於該公司管理其不斷髮展的商業模式向商用車融資的能力存在相關風險。鑑於對承銷和資產質量管理不善將導致評級下調壓力，管理策略和其他因素共同與評級相關。
評級敏感性
惠譽預計，在建信信託完成購股，以及向獅橋資本提供資金支持的性質明朗後，獅橋資本的評級可能被移出觀察變化列表。
一旦獅橋資本與建信信託完成交易，且有證據表明獅橋資本獲得無抵押融資，以支持其日常運營，那麼獅橋資本的IDR可能會維持在現有水平。
可能單獨或共同導致惠譽採取正面評級行動的未來發展因素包括：
-如果獅橋資本的資金和流動性，及其特許經營權和市場地位，在中期內受益於建信信託的存在。
-經營環境企穩，槓桿率降至6倍，也將支持評級上調的勢頭。
可能單獨或共同導致惠譽採取負面評級行動的未來發展因素包括：
-如果交易沒有完成，或者惠譽認為建信信託的所有權不利於獅橋資本的信用狀況，那麼其IDR可能被列入負面展望或負面評級觀察名單。這將反映出惠譽對當前環境對資產質量、盈利能力和槓桿率影響的預期。如果資產質量和盈利能力出現實質性惡化，當前槓桿率超過7倍的評級下調門檻將會降低。融資市場準入減少或對抵押融資依賴增加的跡象也會對評級構成壓力。
由New Lion Bridge Co., Ltd.發行、並由獅橋資本提供擔保的票據評級對獅橋資本的IDR變動非常敏感，而回收率評級取決於獅橋資本及其運營子公司獅橋中國(Lionbridge China)的資產負債表結構，以及獅橋中國的資產質量。任何導致債券回收率降至10%或低於10%的結構性從屬的惡化，都將引發該債券評級的下調。
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