本文作者：一叶扁舟，现任术道有方研究中心助理研究员，主攻医药行业
技术结构判断：未来一年华海药业股价波动区间技术结构推演测算17.5—30元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
股价走势图（前复权）
企业简介
华海药业创立于1989年，总部位于中国浙江。公司现有员工6500多人，在全球拥有40多家分子公司（包括中国、美国、日本、德国等）。主要业务覆盖化学药、生物药、医药包装、贸易流通等多个领域，与全球500多家制药企业建立了长期合作关系，为近200个国家和地区提供医疗健康产品。
企业的实际控制人是陈保华，其十大股东名单中还有全国社保和中央汇金，基金持仓中不乏国泰、汇添富、博时等优秀机构。
产业链和商业模式
企业主要从事多剂型的制剂、生物药、创新药及特色原料药的研发、生产和销售。企业所处行业为医药制造业，是集医药研发、制造、销售于一体的大型高新技术医药企业。
从整个行业的产业链来看，企业处于产业链的中游，产业链的上游主要是各类原材料，生产所需的设备等；产业链的下游以医院为主。
采购方面工作可以分为供应商的维护与发展、招标管理工作、采购管理工作。企业采购内容主要包括原辅料、包装材料；生产设备、配件及辅助材料；分析仪器、实验室耗材和试剂等，其中制剂的活性成分原料大部分由企业自行生产供应。
生产方面主要有二：一方面企业自主品牌采用以销定产的方式，企业通过年度销售数量进行预测，提前做好产能准备。另一方面是定制化生产，主要形式有：委托加工、合同定制化生产、合作研发。
财务分析
2018年主营业务收入50.95亿，其中制剂类占56.91%，沙坦类占15.26%，神经类占10.88%，普利类占7.83%，其他项目占9.42%。企业产品涵盖：心血管、精神类、抗病毒领域，是全球主要的心血管、精神类健康医疗产品制造商之一。
在制剂方面，华海形成了以心脑血管类、神经系统类、抗病毒类等为主导的产品系列，主要产品有甲磺酸帕罗西汀胶囊、盐酸强力霉素缓释片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片、盐酸多奈哌齐片、罗匹尼罗片、拉莫三嗪缓释片、安非他酮缓释片等。
原料药产品包括抗高血压类、精神类及抗艾滋病类等特色原料药。企业抗高血压类原料药主要为普利类、沙坦类药物，是全球主要的普利类、沙坦类原料药供应商。
企业的主营业收入逐年增加，但在2018年能够发现企业的营业收入增速下滑。这一年整个国际医药市场风云变化，仿制药销售竞争过激，全球部分原材料短缺导致原料药的价格激增；国内的医药行业也在转型升级，加速推进医疗、医保、医药方面的改革，行业内大洗牌，产品价格不断下压。公司自身方面又受到“缬沙坦事件”影响，公司缬沙坦原料药被曝出含有致癌物质，9月份又遭到美国和欧洲药监局的禁令。这一些事件导致企业好多的相关产品停止生产和销售，收入大幅降低。
2017年开始，经济局势动荡，行业的监管逐渐变严，产品的价格普遍呈下跌趋势。公司为了应对这些这些因素对企业的影响，创新销售模式，与12个省份近30家百强KA连锁签订直供协议，组建了覆盖27个省市的自营队伍，形成了具有终端覆盖能力和广泛配送渠道的OTC销售网络。2018年ROE、ROIC出现了大幅的下降，其中ROE的下降主要跟其净利润的下降有关，即缬沙坦事项影响所产生的亏损所致。
2018年，净利润同比分别下降83.18%和81.05%，主要为缬沙坦事项影响所产生的亏损所致。经营活动产生的现金流量净额本期数比去年同期下降89.49%，主要为支付人工薪酬及税金。整体上，企业经营状况还是蛮不错的，但受到2018年突发事件的影响，以至企业还没有恢复元气。
企业对上游的话语权主要看应付账款和预付账款，其中预付账款比较小，应付账款近五年变化并不大，企业上游供应商比较分散，企业对上游话语权较强；企业对下游的话语权主要看应收账款和预收账款，企业的预收账款数值不大，应收账款逐年增加，企业下游客户集中度不高，企业对下游的话语权较弱。
从企业的存货和存货周转率来看，存货逐年在增加但是存货周转率却在下降，说明企业生产的产品存在一定程度上的滞销。2018年受到突发事件影响，企业的品牌也受到不小的冲击。
总结：华海药业近年可谓艰难竭蹶，原材料价格上涨、国内医药行业相关政策陆续出台，导致产品的价格不断降低，加之2018年自身声誉也遭受重创，接连打击致使公司股价一落千丈。面对重重压力，企业反倒是迎难而上，2018年年报显示，在原料药方面，其研发团队共获得20个原料药注册批件，新注册申报17个项目；在生物医药方面围绕肿瘤和免疫疾病治疗领域稳步推进，目前已有4个生物药取得临床批件，其中3个已顺利启动临床研究，在研新药11个，其中2个新药已进入临床研究阶段。华海药业虽然在前两年命运多舛，但是凭借在心血管领域的多年深耕，总体来讲是一个较好的价值投资标的。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）
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