长江证券发布投资研究报告，评级: 买入。
海油工程(600583)
事件描述
公司披露 2019 年年报，实现营业收入 147.10 亿元，同比增加 33.10%；实现归母净利润 0.28 亿元，同比减少 64.99%。其中四季度公司实现营业收入66.46 亿元， 同比增加 51.04%，环比增加 89.59%；实现归母净利润 6.63 亿元，同比增加 202.21%，环比增加 739.97%。
事件评论
海油工程 2019 年业绩下滑主要受沙特 3648 项目亏损和计提减值影响。2019 年营收高增下公司业绩并未好转，主要是受到沙特 3648 项目影响：沙特项目主力工程船舶在沙特境内未通过审核致使合同工期延长，亏损和计提减值影响利润总额 7.57 亿元。若不考虑该项目影响，公司2019 年业绩同比应增长 883.89%。随着沙特项目的减值计提完毕，公司未来将轻装上阵。
为保障国家能源安全，上游资本开支高速增长。2019 年我国原油和天然气对外依存度分别达到 72.55%和 42.94%，原油和天然气作为重要战略资源对国家能源安全有极大影响，特别是在当今复杂的国际环境下，缓解原油和天然气紧张形势刻不容缓。为了达到增储上产的目的，国家制定“七年行动计划”，三桶油资本开支将保持高速增长，中海油2020 年资本支出将在 2019 年高基数上同比增加 6%~18%。
行业高壁垒叠加前端业务已现复苏，公司未来可期。 海洋油服行业水下作业较多，需要不同功能的特殊船舶协同作业，且靠近港口的建造场地也是必不可少的条件。海油工程拥有性能先进的作业船队，同时四大基地及正开工建设的天津港保税区基地为公司构建天然护城河。此外，前端勘探环节的中海油服主营业务已现复苏，海油工程主攻的后端开发环节与之存在一年期滞后，故公司盈利提升未来可期。目前在手未完成订单达到 248 亿元，同比增长 34%，也是自 2013 年以来的最高水平。
作为亚洲最大海洋油气工程 EPCI 总承包商之一，随着勘探开发“七年行动计划”拉开序幕，其竞争优势将继续显现。 预计公司 2020-2022 年EPS 为 0.21 元、0.34 元、0.51 元，对应 2020 年 3 月 25 日收盘价的PE 为 25.25X、15.12X、10.21X，维持“买入”评级。
风险提示：1. 国际油价大幅下跌；2. 全球需求显著下滑。
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