業績連年的高增長，創新藥投入，作為醫藥“一哥”的恆瑞醫藥維持著高於行業的估值水平。隨著股價一路攀升，市值衝破4000千億，市場對恆瑞醫藥態度正發生一些分化。去年以來，恆瑞醫藥頻頻出現大宗交易。不僅如今，多位大股東在2019年進行了減持，而公司的董監高在獲得股權激勵的股票後也開始頻頻減持，市場與公司“關聯人”是否存在著顯著的預期差？
作為A股醫藥板塊的“一哥”，恆瑞醫藥在2019年維持了其一貫的高增長，全年營收同比增長33.7%，淨利潤同比增長31.05%。而多年“三成”增長，無視創新藥投入加大與研發費用化，甚至無視集採影響，恆瑞醫藥多年穩健增長好到誇張，讓人感到有些“意料之中，情理之外”。
恆瑞醫藥的產品主要涵蓋抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、特殊輸液、造影劑、心血管藥等領域。據年報顯示，公司2019年業績的增長，主要得益於創新藥的拉動，以及手術麻醉、造影劑等非抗腫瘤藥產品逐步擴大了市場。
近五年（2015-2019）來，恆瑞醫藥的淨利潤增長率分別達到了45.05%，19.3%，19.76%，22.6%，30.94%。對比同樣下注創新藥的復星醫藥同期24.43%，26.36%，12.1%，-10.92%，6.9%的增長率，恆瑞醫藥展現出了更好的成長性。所以，市場也給了恆瑞醫藥較高的估值，其市盈率在50-90之間波動，而復星醫藥的市盈率則在20-40之間。
然而，隨著市值突破4000億，市盈率一度達到90，公司重要董監高，股東持股也開始鬆動。根據Choice數據，公司2019年合計披露3次減持計劃，其中2019年第一次減持涉及公司董監高13人，第二次減持計劃涉及董監高4人，第三次減持計劃涉及董監高4人，合計出現21人次共計16位董監高減持。
而在過去一年中，恆瑞醫藥的大宗交易也接連不斷，一年內出現了55筆大宗交易。而這些謎一樣的大宗交易，疑似部分來自公司主要股東為繞過減持新規的集中競價預披露原則而進行的減持。
//
大宗交易出現第二大股東身影
//
3月份以來，恆瑞醫藥出現了18筆大宗交易，合計成交量為231.47萬股，大多以當日收盤價成交，有兩筆出現溢價。其中，溢價較多的是3月12日由國泰君安證券股份有限公司總部賣出，某一機構接手的一筆4.5萬股的成交，溢價率為3.07%。
值得注意的是，在這18筆交易中心，中信證券股份有限公司總部（非營業場所）”和廣發證券下屬的多家營業部頻頻出現，一賣一買交易了144.8萬股。
追溯更早的大宗交易數據，我們發現了恆瑞醫藥第二大股東“西藏達遠投資有限公司”的身影。
自去年4月份至今，恆瑞醫藥已出現了55筆大宗交易。其中，大手筆的成交大多來自“中國國際金融股份有限公司上海分公司”。數據顯示，這家營業部在2019年4月11日賣出了500萬股。而恆瑞醫藥去年二季度的財報顯示，第二大股東“西藏達遠投資有限公司”在19年的二季度正巧也減持了500萬股。
另外，在2019年7月到9月中，“中國國際金融股份有限公司上海分公司”又合計賣出了750萬股，而這個數字也和第二大股東“西藏達遠投資有限公司”在三季度減持的股份數相同。
這些信息表明，恆瑞醫藥的第二大股東“西藏達遠投資有限公司”，疑似通過大宗交易在“中國國際金融股份有限公司上海分公司”這個營業部賣出了股票。
關於股東通過大宗交易買賣股票，有業內人士表示：有的上市公司大股東因無操盤經驗，往往願意通過一筆大宗交易把錢全部拿到手。而接盤的投資機構或私募通常在以折扣價拿到票後，為了防止股價波動吞噬折扣利潤，可能會迅速將股票在二級市場拋售。大宗交易頻繁的個股，股價走勢往往比較複雜，震盪起伏。
//
十四年“老戰友”加速減持
//
據財報顯示，包括“西藏達遠投資有限公司”在內，恆瑞醫藥的前十大股東中有5位在2019年進行了增減持（剔除了2019年一季度實行的“10送2”的影響）。其中，有三位減持。
全年具體的增減情況為：第二大股東“西藏達遠投資有限公司”減持2090萬股，第五大股東“中國醫藥投資有限公司”減持1060萬股，第六大股東“連雲港市金融控股集團有限公司”減持521萬股。
從股東的歸屬地來看，減持的三位股東均為公司長期投資者，其中第二大股東西藏達遠為孫飄揚夫婦的“伯樂”岑均達所實際控制的實體。
根據相關資料，岑均達疑似為孫飄揚妻子鍾慧娟旗下豪森藥業的早期投資人陳俊達，其曾經擔任過目前已經上市的豪森藥業的董事長，鍾慧娟則擔任董事。
2006年恆瑞醫藥進行股權分置改革時，達遠投資通過受讓中泰信託所持有的全部恆瑞醫藥股票成為公司第二大股東，股改結束後合計持有公司總股本16.95%股票。而直到2013年，達遠投資幾乎未減持過恆瑞醫藥股票，可見其對恆瑞“忠貞”。
有意思的是，這位“伯樂”在2006年直至2014年從未減持恆瑞股票——直到2014年。
達遠投資減持的時間為恆瑞醫藥2014年年中之後加速趕頂直至2015年牛市頂峰時期。而值得關注的是，2014年岑均達在減持前特意將持股實體達遠投資的註冊地址從連雲港換成西藏。而西藏一度是法人類基金的“避稅聖地”，該操作顯然是岑均達打算減持股票並在獲利後，通過西藏企業所得稅減免政策避稅而進行的操作。
而在牛市結束之後，達遠投資在2015年三季度終於停止了連續五個季度的減持。直到2018年一季度開始恆瑞受到市場追捧之後，岑均達又再次開啟減持。過去八個季度，岑均達有六個季度出現減持，高估值與岑均達的減持週期幾乎完美匹配。
//
董監高減持仍在進行中
//
除了這位“伯樂”外，恆瑞醫藥的多位董監高也在2019年度進行了減持。
據減持公告，2019年內有13位董監高進行了減持，減持期集中在4月到9月之間，合計減持了216萬股。其中，董事長周雲曙減持得最多，共減持了66萬股。
來源：恆瑞醫藥董監高減持股份結果公告
值得注意的是，這13位股東中的6位已經在2018年8月份-12月期間，進行過減持，當時一共減持了74.6萬股。
來源：恆瑞醫藥董監高減持股份計劃公告
公司高管頻頻減持，難免透漏出些許消極態度。事實上，恆瑞醫藥董監高的減持還在進行中。
去年年底，恆瑞醫藥又公佈了兩份減持計劃。出於“個人資金需求”，有8位董監高計劃在2019年11月-2020年6月期間，減持不超過129萬股。目前，減持期限已過半，截止3月31日，已有5位董監高減持了29.7萬股。
據財報顯示，恆瑞醫藥董監高的股份主要來自股權激勵。2017年，恆瑞醫藥實行了股權激勵計劃，董監高們獲得了限制性股票。這些股票在2018以後陸續解除限制，能夠在二級市場流通。隨著股權激勵計劃的持續推進，未來恆瑞醫藥的董監高還會不斷獲得公司的股票。
董監高對自家股票的買賣行為，往往有“春江水暖鴨先知”的含義，故而常常被投資者作為判斷公司未來情況的一個因素。結合近一年來恆瑞醫藥頻繁的大宗交易，市場對恆瑞醫藥後市的態度，似乎也在頻繁變動。畢竟，連續多年高增長的恆瑞醫藥已達到4000千億的市值，目前的市盈率也有76。在亮眼的業績和高熱的股價之下，股東們或許也覺得有些“高處不勝寒”，需要下來避避風頭。
https://cdnh5.laohucaijing.com/kjj_lh/pursuit.html?vipThemeId=149
閱讀更多 環球老虎財經 的文章
