2019年，保險業迎來盈利“大年”。受投資收益向好和稅收利好政策等因素影響，A股上市險企淨利潤同比大增。
中國人壽(港股02628)、中國人保、中國平安(港股02318)、中國太保(港股02601)、新華保險(港股01336)五大保險公司，去年合計實現保費收入2.4萬億元，同比增長9.3%；實現歸母淨利潤2723.95億元，同比大增72.2%。其中，中國人壽實現歸母淨利潤增長411.5%至582.87億元，增幅最大。
值得注意的是，2020年保險行業將面對三大壓力：持續走低的利率將導致投資收益下滑、準備金計提增長，此外，保險業務轉型遭遇瓶頸還疊加疫情期間展業難。
五大險企
2019年年報數據顯示，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保和新華保險歸母淨利潤分別為582.87億元、224.01億元、1494.07億元、277.41億元和145.59億元，分別同比增長了411.5%、66.6%、39.1%、54%和83.8%。
在香港上市的中國直保公司也顯示同樣的增長路線。2019年，太平集團實現股東應占淨利潤90.09億港元（約合82.37億元人民幣），創歷史最高水平，同比增長30.9%。眾安保險雖仍淨虧損4.54億元，但減虧幅度達到74%。
保險公司盈利良好離不開兩大主因：承保端受益於手續費支出“減稅”新政；投資端實現投資收益增長。
2019年5月，中國財政部、國家稅務總局下發《關於保險企業手續費及佣金支出稅前扣除政策的公告》，這一新政策意味著給保險公司“減稅”，成為拉動險企業績的非經常性損益因素。
例如，因執行該政策，中國人壽2018年度應交企業所得稅減少約51.54億元，相應減少本報告期所得稅費用。太保壽險2019年全年所得稅為-12.47億元，同比降低120.3%。
另一方面，投資收益亦影響盈利表現。2019年一季度權益市場顯著回暖，權益市場向好帶動公司權益投資增長，成為拉動保險利潤上升的重要力量。
2019年國壽、太保、新華、人保的總投資收益率分別為5.23%、5.4%、4.9%和5.4%，分別同比提升1.95個百分點、0.8個百分點、0.3個百分點和0.5個百分點。中國平安實施新會計準則，總投資收益率為6.9%，增速提升了3.7個百分點。眾安保險2019年的投資收益為18.16億元，同比增長264%。
除了以上兩項因素，部分企業承保端經營改善也是盈利增長的重要原因。
今年面臨三大壓力
2020年以來，持續走低的利率帶來投資收益下滑和準備金計提增長的壓力，此外，保險轉型瓶頸亦疊加疫情期展業難。在這三大壓力之下，保險業集體面臨新單保費下滑和資產收益率下降等困境，保險股亦陷入低迷。截至3月31日，2020年A股保險指數下跌19.87%，而同期上證指數降幅為9.83%，保險股明顯跑輸大盤。
從承保端來看，壽險傳統“人海式”經營模式步入發展瓶頸。疫情之下，壽險代理人的“展業難”與“脫落高”的雙難困境進一步凸顯。
例如，今年前兩個月，壽險業銀保市場新單規模保費同比下降超40%；再以行業風向標平安壽險為例，今年前2月保費收入1365億元，同比下降12.57%。隨著各行各業復工復產，保費短期增長問題將有所緩解，但壽險新單增長難和代理人增員難等核心難題仍待解決。
從投資端來看，全球進入低利率環境，今年降息範圍和力度進一步加大，資產荒與信用風險上升，對保險資金投資帶來壓力。目前有保險公司到期資產收益率出現倒掛現象，今年新投資資產收益率不足5%，低於去年收益率水平。
對此，險企的普通策略是提高固息收入。例如，平安很早就開始逆週期投資，通過很多方法提高淨收益比例，取得較好效果。國壽將資產70%~80%投向固收領域，近年不斷優化和預配固收資產，給今年的固收息利收入奠定比較好的基礎。
從利潤表來看，傳統險準備金折現率假設的變化影響保險合同準備金計提。2月準備金計量基準曲線加速下行，有券商預估全年下行幅度或將超過20個基點（BP），折現率大幅下行將加大壽險公司準備金增提壓力，進而對利潤增長構成較大負面影響。
對於上述問題，保險公司已經有所準備。天風證券分析，各家普遍基於“會計估計變更”增提了準備金，平安、國壽、太保、新華分別多提了208億、23億、81億、62億的稅前利潤。這對於緩解2020年利潤的增長壓力作用較大。
中國人壽管理層在2019年業績會上表示，折現率假設還取決於流動性溢價的變化，流動性溢價的影響因素又包含負債、資本市場的溢價信息等，公司會持續進行觀測。總體上，公司的準備金評估利率比較低，準備金也比較穩健。如果折現率假設下調，則普通壽險準備金需要補提，會對當期的利潤造成負向影響。不過，因為折現率假設變化而導致的準備金變化，只是影響利潤在不同年份的分佈，不影響保險業務總的利潤。
本文源自證券時報
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