這家疫苗龍頭加快新冠病毒疫苗研發，自產業務存三大預期差，重磅產品迎催化劑，業績望持續快速增長，代理業務供不應求，中金上調目標價
相關標的：智飛生物（王牌脫水研報2月3日、3月13日已分享）
一、自產業務：三大預期差！重磅產品有望近期迎來催化劑，公司業績有望持續快速增長
1、預期差一：自產疫苗中2020年老品種有望發力，預充產品Hib、AC流腦結合、四價流腦三大品種有望發力，帶來2020年自產產品收入預期12億左右；
2、預期差二：新產品獲批，重組結核融合蛋白（EC）和預防性微卡處於生產現場檢查階段，預計2020年一季度有望獲批，該系列產品符合實際需求，解決結核病既往感染問題，有望成為大品種；
3、預期差三：研發管線豐富，重磅產品迎來上市期。市場對公司研發管線認知程度較低。我們認為，公司是國內疫苗研發管線最豐富的企業之一，重磅產品有望近期迎來催化劑。其中預防用微卡和EC已經提交上市申請，我們預計二者峰值有望超20億元：4價流感、4針法狂犬病疫苗在…期臨床，我們預計ACYW135結合疫苗和獨家產品雙價痢疾結合疫苗在II期臨床，均有望在近期迎來催化劑。
二、代理業務：市場供不應求，仍將持續放量
HPV疫苗仍處於快速放量期，市場供不應求，國產9價疫苗尚在II期臨床，我們預計公司仍有5年左右的市場獨佔期。2019年國內輪狀病毒疫苗滲透率仍不足1/4，提升空間較大，且我們預計公司代理的5價輪狀疫苗可對低價產品形成替代。
三、重磅催化：與中科院微生物所合作，加快新型冠狀病毒疫苗研發，助力攻克疫情
事件：2020年2月2日，公司發佈公告全資子公司安徽智飛龍科馬生物製藥有限公司與中國科學院微生物研究所於2020年1月29日簽訂了《合作意向框架協議》，合作開發新型冠狀病毒疫苗。
加快新型冠狀病毒疫苗研發，助力攻克疫情。2019年底新型冠狀病毒（2019-nCoV）疫情在武漢爆發並蔓延至全國，公司積極應對當前疫情，與中國科學院微生物研究所基於相關技術秘密和經驗合作加快2019-nCoV重組蛋白亞單位疫苗研發。中科院微生物所是我國最大的綜合性微生物研究單位，在此次疫情中承擔病毒溯源、變異模式、關鍵蛋白結構解析、抗體和疫苗等方面的研究任務，具備深厚的科研技術和人員積累。雙方展開合作加速推進新型冠狀病毒重組蛋白亞單位疫苗的產業化，亞單位疫苗在安全性、免疫應答、規模化生產等方面具備一定優勢。若該項目能夠成功研發並順利實現產業化，將為民眾提供新型冠狀病毒免疫選擇，同時為國家疾病預防控制貢獻力量。
疫苗研發具備戰略意義，新型冠狀病毒疫苗不會缺席，但可能會遲到。疫苗研製是一個複雜、科學而嚴謹的過程，從製備疫苗株、審批、動物實驗到臨床試驗尚需一定時日，時效性方面有一定挑戰。但研製疫苗對抗擊疫情戰略意義重大，是防治疫情的有效措施之一。
四、COVID-19疫情提升疫苗接種意識，創新型疫苗研發得到重視
在COVID-19疫情影響下，國內疾控體系建設更加得到支持，疫苗預防接種意識進一步提升，創新型疫苗的研發得到重視，公司作為疫苗龍頭企業之一，研發實力走在行業前列。
五、投資建議：國內民營疫苗龍頭，研發實力一流，中金公司上調目標價
中金公司：智飛生物是國內民營疫苗龍頭企業之一，公司一直堅持研發與銷售並重的策略，而市場對公司的研發情況認知不足，實際上公司研發實力在國內民營疫苗企業中處於一流地位，多個產品處於研發後期，我們預計公司多個產品有望近期迎來催化劑。我們基本維持2019-2020年盈利預測不變，引入2021年EPS預測2.67元。當前股價對應2019/20/21年43.5/30.2/24.7xP/E。我們維持跑贏行業評級，鑑於公司研發不斷推進，上調目標價33%至80元，對應53/37/30倍2019/20/21e年P/E，有21%的上行空間。
風險：產品研發失敗或進度不及預期，與MSD續約不成功，行業發生重大負面事件。
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