疫情之下，多个行业受到冲击。
日前，互联网家装第一股的齐家网董事长兼CEO邓华金对此表示，疫情对装修行业影响非常大，装企的生产经营活动受限，现金流承压。
事实上，齐家网的现金流在去年就已负重不堪。
3月27日，齐屹科技（1739.HK运营主体：齐家网）公布2019年度财务报告。财报显示，齐家网2019年持续经营业务总收入为人民币7.71亿元，同比增长19.4%。经调整后归属于本公司权益持有人的净利润超过6200万元，同比增长20.5%。
在财报的另一组数据中，2019年齐家网现金流同比缩水近50%，应付账款达5.1亿元，同比增长34%，总负债约6.9亿元，增幅高达18.9% 。
财报当日，齐屹科技收盘2.51港币，跌幅1.18%。这个价格与2018年7月12日4.85港元的发行价相比，跌幅超49%，总体市值蒸发近30亿港元。
尽管齐家网营收增长，但资本市场的表现才能反映出一家公司的真正实力。
1、
低迷的资本市场
2014年，“互联网+”向传统家装行业渗透，并迅速成为风口，入局者众。
互联网家装平台的崛起与前些年大手笔烧钱营销不无关系，但当互联网的红利退去后，等待的则是资本市场的无情。几番洗牌，强弱胜负渐分。
为了拯救低迷的股价，齐屹科技频频回购股票。
2020年1月10日，齐屹科技公告称，公司主席兼首席执行官邓华金及公司首席运营官朱殿国知会公司，邓华金及朱殿国订立一份股份转让协议。据此，邓华金同意出售，而朱殿国同意购买齐屹科技于香港联交所的756万股股份，价格为每股股份2.5港元。
齐屹科技CEO向COO转让756万股公司股份，看似简单的股票转让，如果回看过去一年齐屹科技的股市表现，你会发现公司回购、转让股票的动作异常频繁。
2019年5月，齐家网首发股份临近解禁期，其股价面临大幅度下跌风险。彼时为了提振市场，齐屹科技对股票进行了多次的回购操作，以稳定股价。查询齐家网上市主体齐屹科技股份回购情况发现，12月齐家网进行了10多次股份回购，11月亦是如此。
援引《驱动中国》分析称，齐屹科技股市表现发现，从2018年7月到现在整整1年半时间里，它的股价不但连续下跌，而且其成交量、换手率等指标也处于低水平。而且，它有不少交易还是靠自己频繁回购来带动的。
在香港股市，如果一支股票同时具备股价下跌、成交量和换手率偏低等特征的话，就会被投资人归入“僵尸股”类别。所谓死股，就是指其发展前景被普遍看空，甚至连短线炒作的价值都不高的股票。而齐家网目前的现状，已经无可奈何地陷入了“僵尸股”困境。
令人诧异的是，公司在回购股票，但是高管却在“暗中套现”。齐家网的多名高管人员纷纷选择了减持行为，这一系列减持行为不仅数额夸大巨大，而且减持时间几近集中于同一时间——如图所示，齐屹科技多起个人和机构股东分别进行了9万到2000万的减持行为。
来自媒体的报道称，齐家网在进行回购之后，齐家网的董监高巍、田源相继进行了减持套现的操作。两人分别于6月21日、7月10日、9月16进行了大规模减持，合计套现金额在5700万港元以上。公司台面声称增持，但大股东却悄然做着减持。
在资本市场，大股东减持行为虽然并非个例，但正常情况下的高频减持行为，却往往意味着公司在未来经营过程中的风险。况且还是在公司业绩持续下滑之下，足以说明齐屹科技的经营出现了问题或者内部方向不一。
2、
沉重的现金压力
外部不被资本市场看好，内部还要面对现金流压力。
以“应付账款”为例，这属于一家企业应该支付给合作伙伴或者是下游企业（大多数是中小企业）的账款。
京东Q4财报显示，平台与中小企业息息相关的应付账款高达904亿元，近千亿的应付账款和京东645亿元形成了鲜明的对比，一时间被媒体纷纷诟病。
在齐家网的2019财报中也有类似情况：该年度齐家网应付账款达5.1亿元（同比增长34%），同时应收账款相比来看仅1.05亿，中间现金流的“截流”高达4亿元。
如果京东将应付账款的费用都给予平台商家或品牌商进行支付的话，那么它的现金流可不是645亿元，而是-259亿元。
也就是说，齐家网相当于把自身的现金流周转风险转移给了自己的合作伙伴。
与此同时，齐家网总负债约6.9亿元，而其现金/现金等价物（现金流）却仅约4.1亿元，相比2018年同期的约7.8亿元大幅缩水了近50%。
如果齐家网将应付账款的费用结清的话，同比增长57.1%的平台业务收入至2.246亿也就无从谈起，全年收入将直接陷入亏损。
3、
褪去的互联网红利
面对经营压力，齐家网的商业模式似乎成了问题根源。
齐家网最早是个垂直电商平台，最初采用家装团购的模式。这个模式以低价为吸引点，数量决定定价，但随意性较大，尤其是产品一致性无法保证，导致价格虚高。如团购一款瓷砖，打着知名品牌的幌子，而实际给到用户的却并非对应价格的产品。
在家装团购模式失败后，齐家网通过O2O开启了互联网家装“新”平台。
从2019年财报来看， 平台业务为齐家网的核心业务，平台业务的高速增长是带动公司整体营收增长的主要因素。和之前的平台表面虽有不同，但通过互联网流量红利来获取成交的商业本质没有任何变化。
仅仅是提供一个商家和消费者线上交易的平台，并未解决家装行业的核心痛点。用户要的是放心、省心、省钱、有品质、有个性到有保障。
家装产业的特点是低频、高单价、作业周期长、人工为主、专业性强、供应链环节极其繁杂且标准不统一。装修期间容易出现施工品质差、工期衔接不上、增项漏项、偷换材料、售后服务跟不上等问题需彻底地解决。
2019年，齐家网的营销开支占到总开支的高达40%，通过巨额的互联网流量营销推广完成前端的高效获客。数据显示，齐家网2019年每月独立访客数量提升了约22%。
需要指出的是，单用户为平台带来的平均收入约990元，与2018年的989元相比基本持平。这说明，齐家网平台并没有带来与之相匹配的用户转化和质量提升。
去年至今，齐家网不断推动住呗直播等免费流量工具，帮装企拓宽客源。但直播不是家装行业的全部，它们充其量只能算是一种全新的内容展示方式而已。
这种新的内容展现方式只能在流量红利依然存在的时候，获取用户和流量有效，等到用户和流量见顶，一切又将回归到最初的状态。
加上后端的施工交付等环节上依旧是新壶装旧酒，和传统的家装行业又有什么区别，只是披上了互联网的外衣而已，自然也就没办法为交易自然增长提供源动力。
2019年11月份，中国网报道了一起与齐家网有关的消费者投诉事件。来自北京的付先生称，他通过齐家网与北京市一家装修公司签订了合同，在执行完 后发现装修质量极差，墙体裂缝以及大范围的墙体内空鼓现象令其非常不满。他在与齐家网装修公司交涉中发现，齐家网撮合的这家公司，甚至连施工资质都没有；而据《山西晚报》2018年的一则报道，太原一位周姓消费者，在齐家网签约装修公司后，甚至遭遇了装修工程还未完工，装修企业已经关 门歇业、不辞而别的奇葩事件。
以上案例，其实只是冰山一角。通过天眼查平台发现，截止2019年12月22日，齐家网自身风险达到183条，其中因装饰装修合同纠纷被他人或公司起诉就不在少数，周边风险更是高达5400多条。
尽管齐家网希望通过自营服务来解决售后施工的诸多问题，但自营业务毛利率低和规模限制并没有解决公司的燃眉之急，反而在如何平衡自营与平台之间的关系上再次陷入了两难境地。
而公司战略决策的不清晰，不但会让平台上的商家时刻担心朝令夕改，也会让自营业务进展的底气不足。消费者却在齐家网摇摆不定的策略前慢慢流失，公司投入更多的推广成本获取新客，没有时间、预算去打磨产品，只能恶性循环周而复始。
想要做到行业颠覆，解决核心痛点才是根本。通过互联网模式提高效能，降低成本，可以规模化复制的平台能力才是互联网+的本质。
如标准化管理B端商家，消费者满意是平台持续生长的源动力。针对平台里装修/验收工人做技能和好评度体系，通过互联网大数据处理能力提升人效进行派单；形成供应链各个环节关键产品的合格标准，统一的物流调配能力；售后服务的有效信息提取，从而将前台服务更新迭代做到有的放矢。
单看每一条举措都是个需要技术累积的大工程，即便齐家网有这个愿望去逐一实现，而资本层面未必有耐心等待。而疫情之下，齐家网的2020年或更不容易。
“郭局”由资深媒体人郭晓峰独立运营。常年混迹于通信业，关注运营商、设备商、主流手机商、芯片商以及延伸产业虚拟运营商、物联网等。今日头条、百家、界面等数十家主流媒体平台收录。多家企业名誉顾问。欢迎交流、爆料。公号所写内容与服司无关。
閱讀更多 郭局 的文章
