一、概况：1、业务基本面：
几大业务板块：
生命信息支持：
监护仪：定位中高端、全球占比10%/国内占比65%，2016年全球第三，仅次于飞利浦/通用电气。未来增速主要享受国内增速红利15-20%增速。-
除颤仪：目前国内市占率20%以上，仅次于飞利浦。并且销售全球100多个国家地区。未来10年复合增速30-40%（目前国外人均是国内600倍）。
麻醉机：2017年在全球和中国市占率都列第三，国内市占率11.2%，排在德尔格45%和通用医疗30%之后。未来国产替代大概率市占率50%+，十年复合增速25%以上。
呼吸机、心电图机、手术床、手术灯等，灯床塔2017国内市占率9.9%、列第四。未来增速主要享受国内增速红利15-20%增速。
疫情提高全年的监护仪、呼吸机、输液泵需求量，但麻醉机、灯床塔等非疫情类一季度会下降。体外诊断（未来国产替代,增长空间5倍左右）：
血液细胞分析仪：全球份额3%、排名第7（国产品牌第1）。国内市占率第2。未来复合增速10-15%。
生化分析仪：2014年在全球份额2.4%。未来复合增速10-15%。
化学发光免疫分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统及相关试剂等；未来复合增速15-20%。
疫情对体外诊断业务一季度有负面影响，全年增速会略下滑。医学影像：
超声诊断系统（国内市占率19.4%排名第二，第一是通用）、数字X射线成像系统。未来增速主要享受国内增速红利10-15%增速。
其中彩超占比72.3%。国内目前进口品牌占75%以上市占率，进口替代的市场空间巨大
疫情提高移动DR销量，其他影响不大。
公司产品覆盖全球190多个国家地区，在国内覆盖11万家医疗机构和99%以上三甲医院。公司国内最大的医疗器械生产商，但在全球医疗器械公司排名40名+，未来空间很大。
全球医疗器械未来5年年复合5%增速、中国未来5年15%以上年复合增速。
前三大医疗器械领域2024年全球预计：体外诊断800亿美元+、心血管类700亿美元+、影像类500亿美元+。
疫情今年会增加海外用户基数、部分会转为长期客户。疫情会加速国内未来几年的相关设施和器械的建设与采购需求。
2、财务基本面
最近3年ROE 26-47%（逐年降低）/毛利率超过60%/经营现金流优/应收优/库存良/质押优/分红良/商誉良/有息负债优（账面现金131亿）：短期借款0、长期借款及债券0；
3、成长性【核心】--未来10年两位数复合增长：
量成长性高：
三块业务未来10年都是两位数复合增长
价成长性一般：
高端占比可以提高
成本无下降空间：
主要研发和人力成本
净利率无成长性
净利有成长性：
三块业务未来10年都是两位数复合增长
4、垄断性【核心】：
一般，性价比取胜国外品牌
5、核心竞争力：
性价比
6、业绩确定性：
高
7、业绩持续性：
高
二、业绩及估值：
1、2020年估值：按54.4亿扣非净利，未来10年15-20%复合增速，给予2020年30-50倍即1633-2722亿估值；相较于目前20200325市值，偏高。
2、2022年估值预计：按73.7亿扣非净利，未来10年10-15%复合增速，给予2022年25-45倍即1844-3319亿估值；相较于目前20200325市值，偏高。
三、风险：
--体外诊断试剂及耗材的降价风险，会降低业绩增速--大概率
--净利率未来下滑到20%左右的风险，会降低业绩增速--大概率
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