投资建议
我们看好石基成为全球性大消费行业的平台型厂商。公司有望抓住全球高端酒店向下一代云PMS 系统切换的窗口期，重新改写全球竞争格局，成为酒店行业的领先厂商。
理由
全球范围内，酒店都在寻求降低OTA 影响以及解决供应商绑定问题的良策。在移动互联网发展的大背景下，OTA 快速扩大自身在酒店收入中的占比，对酒店利润率产生影响。传统酒店软件由于自身封闭性也很难满足新兴需求，同时产生了供应商绑定问题，后续使用成本相对较高。全球酒店行业都在寻求通过科技力量解决自身面临的困难，这需要对CRS 与PMS 系统进行改造。根据我们判断，其中PMS 未来发展的方向是云化与开放化。
酒店下一代系统市场空间有望达到百亿美元，下一代PMS 落地有望加速。根据我们测算，酒店行业下一代系统带来的空间为每年百亿美元。龙头Oracle 在hospitality 行业行动迟缓，给予新进入者机会进行反超。此前高端酒店已经基本完成了CRS 的替换，我们预计未来统一的PMS 有望在各个品牌酒店推广。
石基在海外布局日臻完善，已经具备较强竞争力。经过5 年的布局，石基已经完成了下一代酒店管理系统的研发，逐步将产品推向市场。目前公司在海外已经有超过1,000 人的团队已经覆盖全球的服务网络。我们预计公司在中期尺度(2024 年)上海外收入有望达到30 亿元人民币左右。
国产软件：国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一;我国星级酒店业信息管理系统市场和规模化零售业(客户年度营业额1亿以上)信息管理系统市场的客户占有率为60-70;主营酒店、餐饮及零售等旅游消费行业信息管理系统软件的开发与销售、系统集成、技术支持与服务业务;公司控股全球领先的酒店声誉管理公司RR公司完善了公司云和数据生态,有助于加速公司通过数据服务实现平台战略。
云计算： 19年1月，子公司北海石基拟1亿元收购追溯云25.59%的股权。追溯云具备云计算、区块链、物联网、大数据等核心技术能力，为企业、政府和消费者提供食用农产品全产业链追溯服务。
移动支付： 公司全资子公司北海石基信息技术有限公司获得第五批人民银行发放的非金融机构支付业务许可证，业务类型为：互联网支付，有效期至2019年7月9日。
阿里巴巴概念： 14年9月,宣布与阿里巴巴的合作再进一步,淘宝软件有限公司将斥资28.1亿元入股石基信息,持股比例为15%,目前占比13.07%,18年2月,公司将通过子公司石基零售及思迅软件与阿里巴巴就新零售业务进行深度合作
迪士尼： 控股公司上海时运的核心业务包括外资项目（Oracle公司Xstore产品亚太地区实施及服务），以及内资项目（自主研发的商业零售管理系统），拥有完全自主研发的商业零售管理系统，在便利店行业细分客户中日系便利店的发展势头较好，其实施的Xstore及Simphony的优质客户包括：迪士尼、GODIVA、星巴克等。报告期内，上海时运加强与阿里的合作，基于现有客户群提供更多的解决方案，包括智慧门店及淘鲜达等产品。
电子商务： 子公司长益科技专注于流通零售行业信息化全面解决方案和服务，其业务涉及零售、分销、物流、电子商务等流通业各个领域，产品线覆盖百货、超市、购物中心、专卖店（包括珠宝、化妆、服装、医药、建材、家电）以及无店铺销售等零售业态，典型的客户包括北京翠微集团、北京华联集团（SKP）、北京首商集团、北京物美集团等在内的几十家上市公司及太平洋百货等众多国际顶级零售企业，已经为累计超过1000多家国内外大中型流通零售企业提供解决方案和优异服务。
要点一:北海石基参股追溯云公司25.59%股权
2018年12月29日，公司全资子公司北海石基信息技术有限公司与追溯云信息发展股份有限公司及其现有股东签订《股份转让及认购协议》，北海石基拟以自有资金合计人民币1亿元收购追溯云原股东持有的部分股份并认购追溯云新增注册资本。追溯云具备云计算、区块链、物联网、大数据等核心技术能力，着力于打造食品安全标准、食品安全信用体系，为企业、政府和消费者提供食用农产品全产业链追溯服务。公司主要从事酒店、餐饮、零售信息管理系统业务，在软件开发、系统集成、技术、人才以及资金方面具有优势。本次交易将有利于公司在酒店、餐饮、零售领域与追溯云的资源互补。公司将通过合作尝试打通整个餐饮供应链的前后端，使公司餐饮领域在食品安全追溯方面得到发展契机，这有利于完善公司在餐饮业务领域的整体布局，符合公司长远的发展战略。
要点二:酒店及休闲旅游业顾问服务
公司控股子公司浩华致力于为酒店及休闲旅游业提供专业顾问服务，能够为酒店提供整体咨询解决方案，其方案涵盖酒店从初始规划到开发、资产管理、操作建议以及酒店事务、财务重组等各个方面，覆盖酒店完整的生命周期，目前设立了办事处。浩华是世界最大的酒店咨询服务品牌，至今已为亚太区1000多个酒店和旅游业项目提供开发到运营各阶段的顾问服务，客户范围从个体私营企业到全球知名的酒店管理公司，以及开发商、银行、投资机构及工业企业。2018年10月，公司完成了对Concept的全资收购。Concept公司是世界领先的高尔夫、水疗及POS(Pantry)解决方案的提供商，总部位于葡萄ya，专注于为豪华酒店提供服务。Concept的用户覆盖全球60多个，并拥有超过20年的行业经验，其系统服务体系能够全方位与酒店PMS系统对接，为酒店运营者进行线上和线下的高尔夫和水疗客户数据管理。
要点三:阿里入股石基零售
2018年4月4日，公司、石基（香港）、石基零售与阿里SJ投资已签署《股东协议》，并达成SPA中约定的交割条件，完成了全部股权转让款支付等交割相关事项。交割完成后，阿里SJ投资正式成为石基零售的股东之一，持股数量为38,000,000股，股权比例为38%；石基持股数量为62,000,000股，股权比例为62%。石基零售系公司主要零售信息系统板块重组整合而成。2018年2月，公司、公司子公司石基零售及思迅软件与淘宝于2018年2月7日签署《战略合作框架协议》，公司将通过子公司石基零售及思迅软件与阿里巴巴就新零售业务进行深度合作。阿里巴巴集团与石基零售集团及思迅软件将共同研发新零售业务产品，石基零售集团及思迅软件将推广阿里新零售产品，石基零售集团及思迅软件将在云化改造和云化交付实践过程中全面加深与阿里巴巴集团旗下针对零售业务的一站式云服务平台的合作。
要点四:上海时运
上海时运的核心业务包括外资项目（Oracle公司Xstore产品亚太地区实施及服务），以及内资项目（自主研发的商业零售管理系统），拥有完全自主研发的商业零售管理系统，在便利店行业细分客户中日系便利店的发展势头较好，其实施的Xstore及Simphony的优质客户包括：迪士尼、GODIVA、星巴克等。报告期末，上海时运客户总数40家；2018年，上海时运与MINISTOP便利店达成战略合作，在ministop我国及南等亚太提供便利店POS系统解决方案，努力把便利店系统解决方案做深做细，同时，落地了多个阿里淘鲜达人脸识别的自助收银及智慧门店项目。
要点五:支付与税控系统业务
南京银石专门从事支付领域的软件产品开发和技术服务工作，目前支付产品和解决方案适用范围涵盖了酒店、餐饮、百货零售、旅游景区等行业。银石产品还包括预付费卡后台主机系统以及支付转接平台和增值业务系统，目前都得到广泛的应用。南京银石也开发了石基支付平台，为商户提供集银行卡、预付卡、支付宝、微信等支付方式于一体的全方位、一体化的支付解决方案，满足商户更安全、更方便，更准确的支付受理需求。2017年，传统支付网关SoftPOS已经完成聚合支付功能，并在江苏省中行第一家成功通过测试。基于云端的“下一代银行卡支付系统”报告期内已经完成开发。2017年7月，南京银石的支付平台以及TOKEN服务系统获得了支付行业数据安全标准（简称PCIDSS）3.2版本一级认证，此认证是支付数据安全领域的最高级别，旨在规范支付交易过程中（存储、处理和转移客户支付数据）能够遵循更加严格的信息安全控制和流程。
要点六:新零售解决方案和服务
长益科技专注于流通零售行业信息化全面解决方案和服务，其业务涉及零售、分销、物流、电子商务等流通业各个领域，产品线覆盖百货、超市、购物中心、专卖店（包括珠宝、化妆、服装、医药、建材、家电）以及无店铺销售等零售业态，典型的客户包括北京翠微集团、北京华联集团（SKP）、北京首商集团、北京物美集团等在内的几十家上市公司及太平洋百货等众多国际顶级零售企业，已经为累计超过1000多家国内外大中型流通零售企业提供解决方案和优异服务。针对综合体百货的发展、转型趋势，公司研发出适用于新零售下综合体百货运营模式的百购版本、全渠道数字化百购中台；在创新应用方面，公司与阿里平台合作，实践阿里新零售模式，打造企业会员生态体系，实现全渠道数字化营销场景，从基于场景化的实体零售行业到以数据为主驱动的无界零售，从重复感官体验到极简的无感消费体验，积极研究人脸技术的落地应用，包括刷脸支付、会员识别、无感会员等应用场景。
要点七:酒店信息系统业务及咨询服务业务
公司主要由母公司、全资子公司北京石基、上海石基、北海石基开展完全国际化经营与管理的高星级酒店的信息系统业务，全资子公司杭州西软、广州万迅和航信华仪开展本地中高档星级酒店信息系统业务，控股子公司石基昆仑则专注于酒店会员管理系统、客户关系管理系统与中央预订系统（CRS）业务，石基欧洲主要从事云平台的PMS/CRS业务，RR公司为酒店提供声誉评价及管理解决方案，浩华从事酒店管理顾问与咨询业务。
要点八:酒店信息管理系统解决方案提供商
公司主要从事酒店、餐饮及零售等旅游消费行业信息管理系统软件的开发与销售、系统集成、技术支持与服务业务，在我国星级酒店业信息管理系统市场和规模化零售业（客户年度营业额1亿以上）信息管理系统市场的客户占有率为60-70%，在我国餐饮信息管理系统市场居相对领先地位。公司是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一。在餐饮信息系统业务领域，公司拥有自主开发的INFRASYS品牌面向全球高端酒店及高端连锁社会餐饮客户；在零售信息系统业务领域，公司已经成为我国整个零售业信息系统的领导者，可为整个我国零售业提供从低端到高端，从个体便利店到大型连锁商超乃至覆盖所有零售业态的信息系统解决方案。
要点九:餐饮及零售信息系统（POS）业务
在餐饮领域，公司主要由全资子公司Infrasys International Ltd.、控股子公司上海正品贵德软件有限公司开展中高端、连锁餐饮行业的信息系统业务，控股子公司思迅软件开展标准化餐饮信息系统业务；在零售领域，公司主要由全资子公司北京富基融通和长益科技开展规模化零售信息系统业务，控股子公司思迅软件开展标准化零售信息系统业务。
盈利预测与估值
考虑到公司将加大海外投入，我们基本维持2019 年盈利预测，下调公司2020/2021 年归母净利润预测7.6%/8.8%至4.07 亿元/5.74亿元，同比+6.2%/+41.1%。当前股价对应2021e 的P/E 为56x。我们根据SOTP 维持45 元目标价，相对于当前股价还有49%的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
(1)酒店行业部署IT 系统比较谨慎，大规模推广前需经过POC(Proof of concept)等环节，存在一定周期；(2)新零售具体商业模式尚不完全清晰，落地存在一定风险；(3)2020 年公司决定不与Oracle 继续续约，叠加全球疫情影响，我们预计业绩在2020 年以及此后几年可能受到负面影响。
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