【事件】：正海磁材於2020年3月23日披露2019年年度報告及一季度業績預增公告，公司2019年實現營業收入17.99億元，同比增長7.06%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.93億元，較去年同期增長214.18%；實現基本每股收益0.11元，同比增長210.00%；公司計劃每10股派發現金紅利2.00元(含稅)，共計分配現金紅利1.6億元。此外，公司預計2020年第一季度實現歸母淨利潤1036.49-1243.78萬元，同比增長50%-80%。
公司業績大幅改善，主因系主營業務穩定增長。1）高性能釹鐵硼快速放量，主營業務穩定增長：公司2019年釹鐵硼磁材產銷量分別為5530/5430噸，較去年同期分別增長32.93%/42.89%，主要系公司在家電和新能源汽車領域產品銷售規模不斷擴大，因此公司2019年釹鐵硼磁材板塊實現營業收入16.23億元（yoy+44.09%），實現毛利3.56億元（yoy+44.87%）；2）與此同時，低基數也是一個原因：2018年公司對收購上海大郡股權形成的商譽一次性計提資產減值損失1.49億元，商譽已經基本計提完成，減值風險充分釋放，此外公司對上海大郡原股東業績補償確認的以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產產生公允價值變動損失1787.98萬元。因此2018年度公司歸母淨利潤為-0.82億元。
隨著高毛利海外新能源車產品導入並放量，客戶結構改善，公司單噸盈利能力或進一步提升。2019年公司釹鐵硼產品均毛利為21.93%，較去年略有提升，這或與新能源汽車產品佔比提升有關，新能源汽車產品毛利率較高（行業平均毛利在30%左右）。為順應海外車企加速電動化的發展趨勢，公司積極開拓海外客戶，加入核心車企供應鏈體系，自2013年以來公司海外營收不斷增長，2019年公司海外市場收入佔比進一步提升至27%。
研發投入穩步增長，進一步夯實公司技術優勢。無論是高性能釹鐵硼磁材，還是上海大郡的新能源汽車電機驅動系統業務，均具有較高的技術壁壘，公司一直以來堅持自主創新的發展道路，注重新技術的開發和研究，確保始終掌握前沿技術，增強自身核心競爭力。研發投入自2013年起穩步增長，2019年公司研發投入達到1.4億元，佔營業收入的比例進一步提升至7.77%，較去年增加1.12pcts。
公司高性能釹鐵硼產能持續擴張，成長屬性凸顯。隨著市場需求的進一步增長和公司客戶開拓力度的不斷加大，公司擬通過非公開發行募集資金10.25億元來進一步擴大公司產能：1）低重稀土永磁體生產基地建設項目，擬投資5億元，規劃產能5000噸/年；2）東西廠區升級改造及產能提升項目，擬投資5.5億元，項目建成後可新增3700噸產能，計劃建設期為36個月。以上項目建成達產後，公司釹鐵硼磁材產能將從6300噸躍升至15000噸/年。
盈利預測及投資建議：假設2020-2022年釹鐵硼不含稅銷售均價為22.3/22.7/23.2萬/噸，公司2020-2022年歸母淨利潤分別約為1.48億、2.34億、3.09億。
風險提示事件：項目建設進度不及預期；海外主流車企拓展不及預期；新能源車產品訂單不及預期；鐠釹價格超預期下行；家電與風電等其他需求領域超預期下行。
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