当恐慌情绪消散，市场未必会立即大涨，但恐慌情绪缓解一定会让隐含波动率下降。
今日看点：
昨天晚上美股出现了史诗级的大涨，之前出现过这么大涨幅都得追溯到1930年代了。今天A股在大家意料之内的跳空高开，但之后并没有出现疯涨的情况，而是震荡小幅走低，到下午才重新开始震荡走高，虽然全天的涨幅不算太小，但是与大家的预期相比似乎显得有些不足。
今天期权市场出现比较有意思的情况是标的涨了不少，认沽合约的隐含波动率降幅却很小，反倒是认购合约的隐含波动率下降比较多。这在一定程度上反映出市场走势没达到交易者预期的涨幅。
今天是3月份合约的最后交易日、到期日和行权日，而且价格变动也不小。不过因为隐含波动率一直居高不下，所以今天并没有出现太吸引人的末日轮行情。这对我们是个很重要的提示：如果彩票太贵了，中奖了也不会产生让人兴奋的奖金。
2020年3月25日，星期三。今天是3月份合约的最后交易日、到期日和行权日。
今天三个ETF期权标的的交易数据如下表：
今天三个标的都以小涨收盘，而且沪市50ETF和沪市300ETF成交量都有小幅增加，深市300ETF成交量有小幅减小。
今天上证50ETF期权合约总成交量306.1万张，较上一交易日减少了7.30%；权利金总成交额22.74亿元，较前一交易日增加了3.98%。
今天上证50ETF期权总成交量的认沽认购比为0.66，前一交易日的认沽认购比为0.73。
今天上证50ETF期权的总持仓量为320.3万张，比上一交易日减少了2.41%，持仓量的认沽认购比为0.49，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.46。当月的认购合约占比32%，当月的认沽合约占比19%。
今天沪市300ETF期权合约总成交量219.3张，较上一交易日减少了10.64%；权利金总成交额22.03亿元，较上一交易日减少了0.18%。
今天沪市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.73，上一交易日的认沽认购比为0.84。
今天沪市300ETF期权的总持仓量为193.8万张，比上一交易日减少了3.96%，持仓量的认沽认购比为0.63，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.59。当月的认购合约占比34%，当月的认沽合约占比21%。
今天深市300ETF期权合约总成交量34.55万张，较上一交易日减少了10.88%；权利金总成交额3.84亿元，较上一交易日增加了1.32%。
今天深市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.74，上一交易日的认沽认购比为0.94。
今天深市300ETF期权的总持仓量为52.00万张，与上一交易日相比减少了0.19%，持仓量的认沽认购比为0.65，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.66。当月的认购合约占比44%，当月的认沽合约占比31%。
今天50ETF期权的成交持仓比为95.55%，其中认购合约的成交持仓比为85.83%，认沽合约的成交持仓比为115.24%。沪市300ETF期权的成交持仓比为113.14%，其中认购合约的成交持仓比为106.86%，认沽合约的成交持仓比为123.10%。深市300ETF期权的成交持仓比为66.46%，其中认购合约的成交持仓比为63.10%，认沽合约的成交持仓比为71.60%。三个期权的成交持仓比都有所减少。
从持仓量变化数据来看，三个期权有着比较强的共性，当月认购合约和认沽合约都有大幅减仓量；次月认购合约和认沽合约都有一定量的增仓。这是行权日的正常表现，是很多人移仓换月的表现。
今天三个标的的标准化成交均价都是认沽合约高于认购合约，并且幅度都有所缩小。这与今天标的整体上涨有关。
今天50ETF期权的标准成交均价价差为 -62.74，沪市300ETF期权的标准成交均价价差为 -37.71、深市300ETF期权的标准成交均价价差为 -74.69，三个标的的价差有大幅缩小。
今天50ETF高开之后全天维持小幅震荡，收盘时上涨了2.28%。
50ETF期权的日内隐含波动率低开迅速走高之后全天维持震荡走势，收盘时下降了约2%。
将50ETF期权的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天50ETF期权认沽合约的隐含波动率低开之后小幅震荡走高，收盘时隐含波动率上涨了约1.5%；认购合约的隐含波动率低开迅速走高之后维持小幅震荡，尾盘走低，收盘时下降了约6%。
今天沪深300指数高开之后维持震荡走势，收盘时上涨了2.69%。
沪市300ETF期权和深市300ETF期权的波动率低开之后维持震荡走势，收盘时沪市隐含波动率下降了约3%，深市隐含波动率下降了约1%。
将沪市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天沪市300ETF期权认沽合约平开之后迅速走低，之后全天小幅震荡走高，收盘时隐含波动率下降约0.5%；认购合约的隐含波动率低开之后维持小幅震荡，尾盘走低，收盘时隐含波动率下降约4%。
将深市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天深市300ETF期权认沽合约小幅高开走低之后又小幅冲高，中午十一点左右开始维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降了约0.5%；而认购合约的隐含波动率是低开之后全天维持震荡走势，收盘时隐含波动率下降约3%。
看50ETF期权的日间波动率变化，今天的波动率指数相比较于前一交易日下降了1.88%，为33.55%，相对于正常水平是个偏高的值。
看50ETF期权4月份合约的认购、认沽波动率差，会发现4月份合约的波动率差从-1.94%变成了-8.41%，这是认沽合约的波动率上涨，认购合约的波动率下降导致的。
看两个300ETF期权的日间波动率变化，沪市300ETF和深市300ETF波动率指数相比较于前一交易日分别下降了2.66%和1.70%，两个隐含波动率指数仍然都处于比较高的位置。
沪市300ETF期权的波动差从-4.88%变为-9.60%；深市300ETF期权的波动差从-4.67%变为-7.27%。这是认购合约波动率降幅较大，而认沽合约波动率变化幅度较小导致的。
看50ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约的隐含波动率都整体上涨，认购合约的隐含波动率整体下降。
看沪市300ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约的隐含波动率微涨；认购合约的隐含波动率都整体明显下降。
深市300ETF期权波动率微笑，虚值认沽合约的隐含波动率微涨，实值认沽合约的隐含波动率微降；认购合约的隐含波动率整体下降。
50ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态。最接近于平值的2700合约的时间价值差是-139元，前一交易日的时间价值差是6元。
沪市300ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态，平值合约时间价值差是-216元，前一交易日的时间价值差是-87元。
深市300ETF期权4月份合约是认沽合约的时间价值高于认购合约的时间价值的状态，平值合约时间价值差为-155元，前一交易日的时间价值差是-58元。
虽然今天的波动率指数下跌了不少，但是从上证50的历史波动率锥来看，4月份合约的隐含波动率仍处于接近过去一年半历史波动率的最大值位置；6月份和9月份合约的隐含波动率比过去一年半历史波动率的最大值还高。
沪深300的历史波动率锥与上证50的相类似，也出现了4月份合约处于接近最大值的位置，6月份、9月份合约的隐含波动率比过去一年半历史波动率最大值还高的情况。
市场稳定下来，隐含波动率会逐步走低。现在的隐含波动率还是严重偏高的，做好仓位管理可以做卖方收取波动率下降收益了。
策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、卖出宽跨式这三种常见策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。
今天是行权日，我们把3月份剩余的四分之一仓位移到四月份合约上，同时业务标的价格涨了不少，达到了移仓阀值，两个策略都做了向上移仓。
策略一：备兑开仓
今天标的价格上涨对备兑开仓策略有利；认沽合约的隐含波动率变化很小，对于策略净值影响很小。今天策略净值上涨了0.0091。策略持仓及净值情况如下表：
策略二：牛市价差
今天标的价格上涨对于牛市价差策略有利；认购合约的隐含波动率下跌对于牛市价差策略不利。因今天策略净值上涨了0.0016。策略持仓及策略净值情况如下表：
*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
***卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。经过我们慎重地拍脑袋决定，从明天开始增加对于反向对角策略的跟踪，敬请关注！
期权日报还在持续改版中。有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。
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