當恐慌情緒消散，市場未必會立即大漲，但恐慌情緒緩解一定會讓隱含波動率下降。
今日看點：
昨天晚上美股出現了史詩級的大漲，之前出現過這麼大漲幅都得追溯到1930年代了。今天A股在大家意料之內的跳空高開，但之後並沒有出現瘋漲的情況，而是震盪小幅走低，到下午才重新開始震盪走高，雖然全天的漲幅不算太小，但是與大家的預期相比似乎顯得有些不足。
今天期權市場出現比較有意思的情況是標的漲了不少，認沽合約的隱含波動率降幅卻很小，反倒是認購合約的隱含波動率下降比較多。這在一定程度上反映出市場走勢沒達到交易者預期的漲幅。
今天是3月份合約的最後交易日、到期日和行權日，而且價格變動也不小。不過因為隱含波動率一直居高不下，所以今天並沒有出現太吸引人的末日輪行情。這對我們是個很重要的提示：如果彩票太貴了，中獎了也不會產生讓人興奮的獎金。
2020年3月25日，星期三。今天是3月份合約的最後交易日、到期日和行權日。
今天三個ETF期權標的的交易數據如下表：
今天三個標的都以小漲收盤，而且滬市50ETF和滬市300ETF成交量都有小幅增加，深市300ETF成交量有小幅減小。
今天上證50ETF期權合約總成交量306.1萬張，較上一交易日減少了7.30%；權利金總成交額22.74億元，較前一交易日增加了3.98%。
今天上證50ETF期權總成交量的認沽認購比為0.66，前一交易日的認沽認購比為0.73。
今天上證50ETF期權的總持倉量為320.3萬張，比上一交易日減少了2.41%，持倉量的認沽認購比為0.49，前一交易日持倉量的認沽認購比為0.46。當月的認購合約佔比32%，當月的認沽合約佔比19%。
今天滬市300ETF期權合約總成交量219.3張，較上一交易日減少了10.64%；權利金總成交額22.03億元，較上一交易日減少了0.18%。
今天滬市300ETF期權總成交量的認沽認購比為0.73，上一交易日的認沽認購比為0.84。
今天滬市300ETF期權的總持倉量為193.8萬張，比上一交易日減少了3.96%，持倉量的認沽認購比為0.63，前一交易日持倉量的認沽認購比為0.59。當月的認購合約佔比34%，當月的認沽合約佔比21%。
今天深市300ETF期權合約總成交量34.55萬張，較上一交易日減少了10.88%；權利金總成交額3.84億元，較上一交易日增加了1.32%。
今天深市300ETF期權總成交量的認沽認購比為0.74，上一交易日的認沽認購比為0.94。
今天深市300ETF期權的總持倉量為52.00萬張，與上一交易日相比減少了0.19%，持倉量的認沽認購比為0.65，前一交易日持倉量的認沽認購比為0.66。當月的認購合約佔比44%，當月的認沽合約佔比31%。
今天50ETF期權的成交持倉比為95.55%，其中認購合約的成交持倉比為85.83%，認沽合約的成交持倉比為115.24%。滬市300ETF期權的成交持倉比為113.14%，其中認購合約的成交持倉比為106.86%，認沽合約的成交持倉比為123.10%。深市300ETF期權的成交持倉比為66.46%，其中認購合約的成交持倉比為63.10%，認沽合約的成交持倉比為71.60%。三個期權的成交持倉比都有所減少。
從持倉量變化數據來看，三個期權有著比較強的共性，當月認購合約和認沽合約都有大幅減倉量；次月認購合約和認沽合約都有一定量的增倉。這是行權日的正常表現，是很多人移倉換月的表現。
今天三個標的的標準化成交均價都是認沽合約高於認購合約，並且幅度都有所縮小。這與今天標的整體上漲有關。
今天50ETF期權的標準成交均價價差為 -62.74，滬市300ETF期權的標準成交均價價差為 -37.71、深市300ETF期權的標準成交均價價差為 -74.69，三個標的的價差有大幅縮小。
今天50ETF高開之後全天維持小幅震盪，收盤時上漲了2.28%。
50ETF期權的日內隱含波動率低開迅速走高之後全天維持震盪走勢，收盤時下降了約2%。
將50ETF期權的認沽合約和認購合約的隱含波動率拆分成兩個指數後，我們會發現，今天50ETF期權認沽合約的隱含波動率低開之後小幅震盪走高，收盤時隱含波動率上漲了約1.5%；認購合約的隱含波動率低開迅速走高之後維持小幅震盪，尾盤走低，收盤時下降了約6%。
今天滬深300指數高開之後維持震盪走勢，收盤時上漲了2.69%。
滬市300ETF期權和深市300ETF期權的波動率低開之後維持震盪走勢，收盤時滬市隱含波動率下降了約3%，深市隱含波動率下降了約1%。
將滬市300ETF的認沽合約和認購合約的隱含波動率拆分成兩個指數後，我們會發現，今天滬市300ETF期權認沽合約平開之後迅速走低，之後全天小幅震盪走高，收盤時隱含波動率下降約0.5%；認購合約的隱含波動率低開之後維持小幅震盪，尾盤走低，收盤時隱含波動率下降約4%。
將深市300ETF的認沽合約和認購合約的隱含波動率拆分成兩個指數後，我們會發現，今天深市300ETF期權認沽合約小幅高開走低之後又小幅衝高，中午十一點左右開始維持小幅震盪，收盤時隱含波動率下降了約0.5%；而認購合約的隱含波動率是低開之後全天維持震盪走勢，收盤時隱含波動率下降約3%。
看50ETF期權的日間波動率變化，今天的波動率指數相比較於前一交易日下降了1.88%，為33.55%，相對於正常水平是個偏高的值。
看50ETF期權4月份合約的認購、認沽波動率差，會發現4月份合約的波動率差從-1.94%變成了-8.41%，這是認沽合約的波動率上漲，認購合約的波動率下降導致的。
看兩個300ETF期權的日間波動率變化，滬市300ETF和深市300ETF波動率指數相比較於前一交易日分別下降了2.66%和1.70%，兩個隱含波動率指數仍然都處於比較高的位置。
滬市300ETF期權的波動差從-4.88%變為-9.60%；深市300ETF期權的波動差從-4.67%變為-7.27%。這是認購合約波動率降幅較大，而認沽合約波動率變化幅度較小導致的。
看50ETF期權的波動率微笑曲線，認沽合約的隱含波動率都整體上漲，認購合約的隱含波動率整體下降。
看滬市300ETF期權的波動率微笑曲線，認沽合約的隱含波動率微漲；認購合約的隱含波動率都整體明顯下降。
深市300ETF期權波動率微笑，虛值認沽合約的隱含波動率微漲，實值認沽合約的隱含波動率微降；認購合約的隱含波動率整體下降。
50ETF期權4月份合約的時間價值分佈情況為認沽合約的時間價值高於認購合約時間價值的狀態。最接近於平值的2700合約的時間價值差是-139元，前一交易日的時間價值差是6元。
滬市300ETF期權4月份合約的時間價值分佈情況為認沽合約的時間價值高於認購合約時間價值的狀態，平值合約時間價值差是-216元，前一交易日的時間價值差是-87元。
深市300ETF期權4月份合約是認沽合約的時間價值高於認購合約的時間價值的狀態，平值合約時間價值差為-155元，前一交易日的時間價值差是-58元。
雖然今天的波動率指數下跌了不少，但是從上證50的歷史波動率錐來看，4月份合約的隱含波動率仍處於接近過去一年半歷史波動率的最大值位置；6月份和9月份合約的隱含波動率比過去一年半歷史波動率的最大值還高。
滬深300的歷史波動率錐與上證50的相類似，也出現了4月份合約處於接近最大值的位置，6月份、9月份合約的隱含波動率比過去一年半歷史波動率最大值還高的情況。
市場穩定下來，隱含波動率會逐步走低。現在的隱含波動率還是嚴重偏高的，做好倉位管理可以做賣方收取波動率下降收益了。
策略跟蹤
這部分內容並非向各位朋友推薦這些交易策略，而是被動跟蹤備兌開倉、牛市價差、賣出寬跨式這三種常見策略的運行情況，並呈現出來，以便讀者能對這些策略的運用情況有更直觀的印象。
今天是行權日，我們把3月份剩餘的四分之一倉位移到四月份合約上，同時業務標的價格漲了不少，達到了移倉閥值，兩個策略都做了向上移倉。
策略一：備兌開倉
今天標的價格上漲對備兌開倉策略有利；認沽合約的隱含波動率變化很小，對於策略淨值影響很小。今天策略淨值上漲了0.0091。策略持倉及淨值情況如下表：
策略二：牛市價差
今天標的價格上漲對於牛市價差策略有利；認購合約的隱含波動率下跌對於牛市價差策略不利。因今天策略淨值上漲了0.0016。策略持倉及策略淨值情況如下表：
*在風險值的計算中，已經按照一般券商的慣例將保證金在交易所保證金的基礎上上浮了20%。
**三個策略的開倉和移倉規則，晚些時候我會專門寫一篇說明。內容較長，我就不在日報中做詳細說明了。
***賣出寬跨式策略淨值跌破0.7，已經在3月9日成為首個被淘汰的交易策略。經過我們慎重地拍腦袋決定，從明天開始增加對於反向對角策略的跟蹤，敬請關注！
期權日報還在持續改版中。有什麼意見或者建議，歡迎給我留言，我會盡量讓每個交易日一份的期權日報成為大家做期權交易的好幫手。
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