小結：
原油延續震盪偏強。我們在3月19日提示前期空單在布倫特27附近逢低止盈離場，認為原油急跌將告一段落，有望震盪甚至小幅反彈。雖然昨日股市受美聯儲再加碼政策刺激大漲，但原油與股市邏輯不同在於，原油需求斷崖放水無效。我們認為，中期來看，美國頁岩油現金成本近15美元/桶，後期如果疫情時間超預期，防控導致經濟停擺時間超預期，WTI原油近端可能跌向現金成本附近，布倫特也可能跌到20美元/桶以下。原油近期或震盪，大資金可戰略性做多遠月，減少移倉成本。個人投資者不建議近月做多持有，一方面難承受巨幅震盪，另一方面移倉成本太高大幅侵蝕做多利潤。
部分資產的流動性壓力可能在一定程度上得到緩解，市場情緒部分修復。隔夜美股市場大幅反彈，標普500指數大漲9.4%，為2008年10月28日以來的最大單日漲幅，道瓊斯指數更是大漲11.4%，反彈力度為1931年6月以來最大。不僅如此，主要投資級和高收益債券的ETF也反彈明顯。同時，黃金大漲、美元走弱，10年美債基本持平，3個月非金融商業票據利率略有回落。
疫情防控和進展依然是所有問題的核心所在。美聯儲政策再加碼邊際緩解流動性壓力、財政刺激預期強化、以及部分地區如意大利疫情出現穩定的早期跡象是共同提振市場情緒的主要因素。流動性壓力的邊際改善或有助於緩解此前持續壓制市場的無差別拋售甚至進一步系統性風險的爆發，而財政刺激方案如果能夠出臺也將幫助企業“止血”。因此，如果後續流動性問題能否持續改善，市場將從因流動性原因導致無差別拋售的第一階段轉向基本面下行的第二階段。
昨日WTI強於布倫特。昨日WTI首次行月差-2.18，與上日變化不大，但布倫特首次行月差降0.33至-2.59，顯示近端布倫特弱於WTI，在昨日原油反彈中，布倫特遠期合約相對反彈力度大於近期，而WTI近期反彈力度大於遠期。EFS回升至-3.98，美國汽油裂解價差回升0.29至-2.45。我們前期提示，WTI與MIDLAND價差可能倒掛，昨日此價差回落至-0.75，MEH與WTI價差回升至3，
行業要聞：
1、北京時間3月25日凌晨，美國石油協會(API)公佈的數據顯示，美國截至3月20日當週API原油庫存意外減少125萬桶，預期增加290萬桶；汽油庫存減少262萬桶；精煉油庫存減少190萬桶；
2、 週一，俄羅斯能源部長諾瓦克與俄羅斯石油企業的高管就當前的原油市場進行了討論。一位知情人士表示，現在沒有人討論大幅增產，即便制定短期計劃也是相當困難的。俄羅斯盧克石油公司副總裁費頓稱當前的油價是一場災難，呼籲俄羅斯與沙特恢復談判。在OPEC和以俄羅斯為首的其他產油國減產協議磋商破裂後，沙特計劃從5月起將原油日出口提高至1000萬桶以上；消息人士稱，迄今為止，3月出口明顯低於這一水平，與2月相比幾乎沒有變化，這可能反映出來自客戶的需求下降；
3、花旗：下調油價預期，預計今年布倫特原油平均價格為30美元/桶，預計到2020年第二季度平均價格為17美元/桶；加拿大皇家銀行：將今年第二季度的布倫特原油均價預期自36美元/桶下調33%至24美元/桶；巴克萊銀行預計，2020年全球可用的陸上原油儲存能力約為150億桶，供過於求估計超過500萬桶/日，將布蘭特原油和美國原油價格預估分別下調至31美元/桶和28美元/桶，如果疫情惡化，除非實施政治干預，油價可能在短期內跌至10-15美元/桶區間
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