信心受挫的资本市场
参考消息网3月20日报道 ，由于油价在3月19日暴涨带动能源板块大幅上涨，纽约三大股指早间显著低开，随后由跌转涨，盘中强势震荡，当日收盘时纽约三大股指均上涨。但此前一天，美股刚刚经历了本月第四次触发熔断机制，外媒称，由于新冠肺炎疫情引发的焦虑情绪笼罩着金融市场，甚至在美国股市3月18日的暴跌中，道琼斯工业平均指数几乎抹掉了特朗普总统上任以来的全部涨幅。报道指出，这两大指数自特朗普总统就职以来的涨幅几乎全部丧失。
随着华尔街和白宫承认这次疫情导致经济衰退的可能性越来越大，投资者越来越担心。另据路透社3月18日报道，随着新冠肺炎疫情造成的影响不断扩大、有可能使经济活动陷入瘫痪，美国股市3月18日抛售加剧。由此可见，美股暴跌油金债集体快速萎缩，整个市场笼罩着前所未有的焦虑情绪，那么世界金融机构是怎么看待如今的美国和世界经济的？
摩根大通周三指出，美国经济在第三季度可能萎缩14%，是自2008年第四季度经济萎缩8.4%以来的最大跌幅。预计2020年美国经济萎缩1.5%，到今年年中，失业率可能从目前3.5%的50年低点升至6.25%。
彭博预估，美国经济在未来12个月内发生衰退的概率已经上升至53%，为2009年6月金融危机时期以来最高。
高盛本周下调了对2020年前两个季度经济前景的预期，将第一季度GDP增速预期从0.7%下调至0%，第二季度GDP可能收缩5%，将是自金融危机最严重时期以来的最大降幅。
所以，我们不难看出，此次美股熔断和疫情是息息相关的。英国金融分析公司ATFX认为，美国经济走向，无疑取决于疫情的受控程度，当前来看对3月份和4月份经济活动的伤害已经无法避免，如果疫情只是在这两个月带来拖累，也就是在4月份后得到有效抑制，那么经济不至于元气大伤，在未来两个月逐渐复苏的底气比较足。
但世界级的超级大股真的会因为疫情的冲击而一蹶不振吗？
究竟是谁造成的美股熔断？
当地时间3月19日，美股小幅低开，短暂下跌至19102点后逐渐回升。至北京时间3月20日1：30分，道指回升至20060点。在美联储购买债券支持市场750亿美元并与9家中央银行提供流动性支持下，美股仍未明显回升，究竟是怎么回事？应该如何理解？面对极为复杂的形势，安邦智库首席研究员陈功在很小的范围里谈了他不成熟的看法。
陈功进一步指出，想要理解美股熔断的根本原因，我们需要思考两个问题：谁在抛售美股？为什么抛售股票？
首先，主要是美国基金在抛售美股，尤其是对冲基金，现在基金的损失非常大了。如全球三大基金贝莱德、领航和道富环球所管理的资产，近期已蒸发2.5万亿美元，跌幅近20%。与以往相比，如果有大风险的话，目前看主要是基金的问题。
其次，基金为什么要抛售股票呢？主要可能有两个原因，基金的杠杆率非常高，需要大量资金支持，但现在两个主要的资金源——商业银行和机构（包括主权基金），都在紧缩资金、抽回资金，重新布置投资组合，这就造成基金的投资组合无法实现目标，面临崩溃和解体。
了解完起因后，接下来我们需要思考一个很重要的问题，商业银行以及主权基金为什么抽回资金？主要是风险水平越来越高，道指达到近3万点时，这种风险水平就上升接近高限，挪威的主权财富基金从2019年春天开始就在套现离场，沙特的主权基金规模更大，大概在1万亿美元左右，他们也急需要钱来应付中东乱局。商业银行方面，看到美联储的方向在转变，从加息转向了零利率和负利率方向，现金资产这个“大底”要变成负值，可能成为包袱，这导致他们比较慌乱，所以进行调整也很自然。此外，病毒疫情可能导致美国经济增长完全扭转至下行，所以商业银行不得不重置资产，调整结构和布局，导致银根普遍紧张。
从单日跌幅来看，3月16日的美股大跌，在向1987年的美国大股灾靠拢——1987年10月19日，道琼斯指数一天之内重挫了508.32点，跌幅达22.6%，创下自1941年以来单日跌幅最高纪录。尤为突出的是，美股自1987年引入熔断机制以来只出现了四次触及熔断，最近的三次熔断就发生在2020年3月的前16天。
从个股来看，安邦智库研究团队对科技股和道指成份股的梳理发现，美股中大量的金字招牌股票价格接近腰斩，跌幅达30%的大牌股票为数不少。与近两个月来的高点相比，苹果公司的股价下跌26.12%，微软下跌29.21%，Facebook跌幅高达34.88%，亚马逊下跌22.73%，跌幅稍小的沃尔玛也下跌14.85%，波音的跌幅高达62.96%，家得宝下跌达33.31%，英特尔跌幅达37.03%，联合健康下跌26.63%，雪佛龙下跌43.2%，麦当劳下跌32.4%，摩根大通大跌40.36%，陶氏杜邦大跌51.46%，美国运通下跌37.83%，维萨卡下跌29.02%。
值得注意的是，美国总统特朗普在当地时间3月16日的记者会上表态，现在美国的优先问题是抗击新冠病毒，其言外之意是，股票以及资本市场不是他现在最优先的议题，对资本市场和投资来说，那就死生有命、富贵在天了。美国政府工作重点的重大转变，将会对未来的资本市场产生不利的短期影响。
资本市场大跌强化了金融市场上的避险操作，大量资金涌向美国国债，导致美债收益率持续走低。安邦宏观团队的监测显示，自2019年12月17日至2020年3月17日，三个月来，美国10年期国债收益率从1.875%降至0.789%，降幅58%；30年期国债收益率从2.3%降至1.363%，降幅41%。在美国的货币发行机制下，这意味着资本市场对美联储产生了越来越强的依赖性。
未来资本市场的可能性
3月18日，美股出现史上第五次熔断，创8个交易日内四次熔断的历史纪录，道指相比2月份的历史高点，24个交易日跌了10000点。美国总统特朗普曾津津乐道的股市政绩被“熔尽”。从3月9日美股第一次熔断到今天，美股就犹如同过山车一般起起落落，跌宕起伏。那么他是否是直接导致美元近期大幅增值的元凶呢？
在陈功看来，一般有两个原因，要么是美元需求上升，比如资金转向美国；要么是美国方面抽走资金，让市场上的美元相对减少。现在看来，后者的可能性更大一些。
毋庸置疑，现在的资本市场价格表现与病毒疫情传染有一定关系，但更重要的是，由于资产价格暴跌，大量的资产减值现象已经发生，包括现金资产在内都处于前所未有的不安全之中。判断是决策的基础，为此，市场人士必须对未来形势发展做出理性的判断。
陈功认为，未来的形势发展存在三种可能性：第一种是资产价格恢复。资本市场的弹性尚未丧失，随着全球央行的宽松政策出台、各国疫情逐步受控，最重要的是投资者还未发展到极端恐慌的程度，这种情况下，在经历了大幅波动后，资本市场会出现回升，资产价格也会恢复。第二种可能性与美联储的政策有关。为避免市场崩盘，美联储有可能继续大规模干预，大量买进国债，托举资产价格。美联储此举可能有一定效果，但强力刺激也会抬高市场的“风险势能”，为以后埋下更大的风险。第三种可能性是失控状态。市场恐慌加剧，美联储的政策继续失效，持续失控之下，市场资产价格再度大跌。
那么，特朗普总统津津乐道的美股大跌，甚至可能影响大选，他如何才能走出困境？在这里，陈功指出，特朗普总统只需要确定防疫政策的核心是检测和发现，大量设备投入，反复解释和明确这是主要方向，大幅提高检测和发现病毒的效率，然后配合美联储的金融支持，强调不鼓励过度的防疫措施，不鼓励封城，但要减少和控制密集的人流场所，继续维持减少外部输入病例的措施，包括机场。在地铁等密集人流的公共运输工具上面鼓励戴口罩。这样就能稳定。
总结起来，美股下跌的根本动因不仅仅是病毒疫情这一点，还包括负利率倾向，和风险水平太高等问题。市场抛售者主要是基金。股市下跌的原因是：商业银行以及资金源抽紧银根，严重影响杠杆率，投资生意难做。陈功表示，现在的情况非常复杂，必须对市场保持敬畏之心。
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