一週綜述：
本週新納入7家銀行銀信產品統計調查；據不完全統計，本週43家銀行共發行銀信理財產品465款，平均每家銀行每週發行10.8款，略低於上週36家銀行平均水平11.14款。
此外，本週銀信產品產品發行規模為3570.07億元，銀信理財產品的平均預期收益率為4.03%，較上週下降0.01個百分點；產品平均期限為149.58天，比上週增加3.49天。
一、市場與監管動態
1、央行新規或促銀行負債成本降低 。為加強存款利率管理，央行近期向各分支機構及主要金融機構印發了《中國人民銀行關於加強存款利率管理的通知》，指導市場利率定價自律機制加強存款利率自律管理。其中，包括將結構性存款保底收益率納入自律管理範圍。
評：央行下發《通知》，意在降低銀行負債成本。將結構性存款保底收益率納入自律管理範圍，可促進結構性存款收益率下降。
2、監管趨嚴，保底收益率將下行 ，結構性存款規模重回10萬億元。根據央行最新披露的今年1月份中資大型銀行人民幣信貸收支表和中資中小型銀行人民幣信貸收支表測算，截至今年1月末，中資全國性銀行結構性存款(含個人、單位)存量規模又重回10萬億元以上，達到10.79萬億元，環比增長12.4%。2019年初，結構性存款收益與票據貼現利率倒掛，部分企業以票據貼現資金購買高收益率結構性存款，使結構性存款成為套利工具，相關問題和風險受到了監管部門的高度關注。
評：銀行負債端的成本直接關乎銀行的運營成本，為降低實體融資成本，銀行負債端的成本下降也是重中之重。因此要嚴格控制高息攬儲等過度競爭的行為。控制好負債成本才能更好地引導降低LPR報價，進而降低實體融資成本。
3、儲蓄分流，存款理財化趨勢明顯。近年來，居民的投資理財意識不斷增強，不同形式的理財產品造成了儲蓄被分流，出現了“存款理財化”的現象。央行日前披露的數據顯示，2月人民幣存款增加1.02萬億元，同比少增2845億元，其中住戶存款減少1200億元。
4、央行盤後宣佈降息，多家銀行股尾盤漲停。根據公告，央行對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元。銀行板塊週五尾盤異動拉昇，截止收盤，紫金銀行、張家港行直線飆漲停，多隻銀行個股表現突出。
二、發行情況
（一）本週銀信產品發行數量平均水平下降，規模上升可觀。
本週新納入7家銀行銀信產品統計調查；據不完全統計，本週43家銀行共發行銀信理財產品465款，平均每家銀行每週發行10.8款，略低於上週36家銀行平均水平11.14款。平均水平小幅降低主要是銀信產品發行數量大多集中在頭部幾家銀行，新增銀行每週銀信產品發行量大都低於平均水平，所以發行規模較上週有相對可觀的一個幅度增長符合預期。
本週發行的銀信產品中，仍以封閉式產品作為絕對主力，發行量為450款，佔本週總髮行量的96.77%；其他還包含少數開放式產品，發行量為15款，僅佔本週總髮行量的3.23%。雖然有新增銀行導致一些數據的不可比性，但是我們還是能看到，封閉產品和開放產品的佔比規模基本無變化。這也確定了銀行發行銀信產品的考量：由於開放式產品的產品期限一般較長，轉型發展過程中出於合規性考慮各類型開放式預期收益型產品發行量較低，無論是預期收益型還是淨值型理財產品，封閉式產品發行佔比均為最高。
（二）中國銀行發行穩居首位 產品銷售起點1萬或5萬博弈明顯
據不完全統計，本週中國銀行發行了55款投向銀信的產品，較上週無變化，同時仍位列銀信產品數量排行榜前第一名；在本週排名發行數量排名前五的機構中，南京銀行以4.18%的平均收益率，位列收益率排行榜第一位；中國銀行以600億元的發行規模，位列產品發行規模排行榜第一；此外青島銀行以周30款銀信產品發行數量上升到了第五。
從以往銀信產品銷售起點分佈情況看，1萬元為銀信產品最主要的銷售起點。但是本週銷售起點為1萬的銀信產品數量為157款，佔比為33.76%；而本週銷售起點為5萬的銀信產品數量為178款，佔比為38.28%，領先1萬銷售起點4.52個百分點。上週說了銷售起點由5萬元下調至1萬元，一定程度可以打破資金量小的投資者的認購壁壘，將投資者市場進一步下沉。但是也會造成銀行存款的流失，以及帶來一些管理上額外的負擔，同時預測後續銷售起點為1萬的銀信產品數量與銀行存款規模會出現個平衡點。這周1萬起點的銀信產品數量低於5萬起銷售起點的數量，未嘗不是平衡點博弈的信號，有待繼續觀察分析。
（三）3至6個月期限為主流
在上週發行的銀信理財產品中，3個月以下是最主要的期限類型，但本週主流期限來到了3至6個月區間。據不完全統計，本週期限3個月以下的銀信產品發行數量為171款，佔比36.77%，較上週下降2.88個百分點；而產品3至個6月以下的銀信產品發行數量為179款，佔比38.49%，成為本週期限主流。風險評級方面，本週發行產品高風險偏好有所下降，其中發行風險等級為R3及以上的產品數量為73款，佔比為15.70%，較上週下降2.01個百分點。
本週隨著新冠狀疫情在國外失控，美股一週2次熔斷，外圍金融市場一片哀嚎，看空悲觀情緒濃厚。但是我國疫情控制穩定，短期影響逐步減低，經濟韌性十足。助推銀信產品期限主流上升至3到6個月，同時風險偏好產品佔比下降，預示著短期內還會受到外圍失控的干擾，中長期對我國經濟健康發展的信心。
當前銀行理財產品投資風格依然保持了較為穩健的特點，43家銀行投向權益類資產的銀信產品佔比有所下滑。據不完全統計，本週投向包含權益類資產的產品數量為78款，佔比為16.77%，較上週的佔比17.21%進一步下降了0.44個百分點，但是下降幅度降低明顯。本週投向包含金融衍生品的產品數量為39款，佔比為8.39%，較上週下降1.55個百分點。外圍疫情影響越發明顯，金融市場悲觀情緒更重，多國政策性干擾市場助力緩解恐慌，也為金融市場交易帶來了不確定性。
三、收益率與期限情況
（一）本週產品收益率繼續下降 產品期限上升
據不完全統計，本週銀信理財產品的平均預期收益率為4.03%，較上週下降0.01個百分點；產品平均期限為149.58天，較上週增加3.49天。對沖外圍金融市場大崩同時助力國內經濟恢復發展，央行本週聲明於16日對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點，進一步釋放流動性給予信心。流動性寬鬆使得收益率本週繼續下降，外圍市場的恐慌促使產品期限上升，躲避短期可能帶來的影響。
（二）3個月以上期限產品收益率齊下降 股份銀行產品收益率繼續增高
本週各期限產品預期收益均有所下降；銀行銀信產品隨著其產品期限的拉長，收益率水平也隨之逐漸上升，其中12月以上期限產品平均收益率依舊最高，達到4.44%，較上週下降9BP；3個月以下期限平均收益率最低，僅為3.91%，同比無變化；而對於主要期限類型即3-6個月期限的產品，其平均收益率為4.04%，較上週下降2BP；6-12月期限產品的收益率為4.14；較上週下降2BP。在一定程度上我們可以認為產品收益率與產品期限成正比，往往產品期限較長的產品，其產品收益率相對而言會更高。疫情促使各國釋放流動性寬鬆，收益率普遍下降符合預期。
從各類型銀行發行產品預期收益率情況來看，本週不同類型銀行之間的理財產品收益率差別較大；其中國有行產品預期收益率為3.75%，較上週下降2BP；股份行產品預期收益率為4.16%，較上週上升4BP；城農商行產品預期收益率為4.1%，與上週下降3BP。
（三）錦州銀行位居收益榜第一 平均收益率為4.79%
從各銀行銀信理財產品收益率排名來看，錦州銀行依舊位居本週收益榜首位。本週錦州銀行發行產品平均預期收益率為4.79%，較上週無變化。盛京銀行、營口銀行、長沙銀行、工商銀行依次位列收益榜前五，收益率分別為4.67%，4.47%，4.38%和4.38%。
四、費用情況
從本週的銀信產品費率情況來看，據不完全統計，本週發行產品銷售手續費率為0.214%，較上週下降2BP；產品託管費率為0.025%，較上週下降1BP；銀行理財業務逐漸回到正軌，資金託管費率今年來持續下降，是金融開放市場競爭激烈的逐步體現。
五、未來市場展望
降息概率上升，收益率短期上升難
除降準之外，考慮到對沖疫情影響的需求和中美利差空間，比較合適的“降息”時點已經到來。穩定市場是央行目前貨幣政策的重要訴求，MLF利率再降低10個基點的可能將增大。由此，一年期LPR報價或降低10個基點，五年期降低5個基點。為了進一步降低融資成本，支持企業順利度過疫情衝擊，總體上貨幣政策將保持更加合理充裕，今年或還仍將有兩次全面降準的機會，從而銀信產品收益率短期上升空間不大
存款理財趨勢化明顯
央行近期披露的數據顯示，2月人民幣存款增加1.02萬億元，同比少增2845億元，其中住戶存款減少1200億元。從2019年來，存款增長速度有所提高，但存款下降的趨勢並沒有改變。從信貸投放來看，非金融企業部門2月信貸投放超萬億，而轉化為非金融企業存款增加的僅有2840億。同時，住戶部門存款減少1200億，與之形成明顯反差的則是，非銀行業金融機構存款增加4924億，其背後的原因很可能是較多的資金流向證券保證金賬戶。今年2月，創業板50指數由1500點左右漲到1850點附近，漲幅達23%，資本市場行情火爆可能吸引部分存款資金流向證券保證金賬戶，畢竟近期滬深兩市出現了連續10個交易日成交額超過1萬億元的火熱。
閱讀更多 用益研究 的文章
