長期大牛市行情之中的奔牛偶爾也會有幾次跌入泥坑。1989年我寫這本書時，股市剛剛從1987年的大崩盤中恢復過來，這場美國股市50年來最嚴重的大跌發生之時，我正好在愛爾蘭度假打高爾夫球。這種巧合給我的印象如此深刻，結果後來一直持續到去愛爾蘭旅行了十多次之後（經常去愛爾蘭是因為我們在當地買了一幢房子），我才確信自己站在愛爾蘭高爾夫球場的草地上不會引發另一次股市崩潰的恐慌。（多年後，還驚魂未定, 林奇先生真的被嚇到了）遊覽以色列、印度尼西亞以及印度這些英文名字都是以I開頭的國家時會讓我心理十分緊張，但我分別去以色列和印度旅行過兩次，去印度尼西亞旅行過一次，在我這幾次旅行期間美國股市卻什麼事也沒有發生。

迄今為止，像1987年那樣的股市大崩盤行情還沒有再次出現，但在1990年，熊市又一次來臨，就是在這一年我辭去了富達麥哲倫基金管理公司經理一職。1987年的股市大崩潰讓很多人驚恐（兩天時間股市就大跌35%當然會如此），但對我而言，1990年的熊市更讓我驚恐，為什麼？這是因為1987年時，宏觀經濟正在持續增長，銀行有足夠的償付能力，可以說基本面總體良好，因此我並不恐慌

我詳細敘述這些情況是為了說明什麼呢？我想說的是，如果我們能夠在股市由漲轉跌之前及時脫身從而避免損失那就簡直太棒了，但是至今為止還沒有任何人能夠準確預測出市場何時會由漲轉跌。不僅如此，即使你賣出了股票避開了股市下跌，你如何能夠確定你能趕在下一輪的股市上漲行情之前及時再次入市呢？讓我們用一個生動的例子來說明這一情況：如果1994年7月1日你投資了100000美元購買股票，並且5年間你一直持股，那麼經過5年你的100000美元就會升值到341722美元，但是如果在這5年期間你只持股30天然後就賣出了，而且這30天是這5年間股價漲幅最大的30天，那麼你的100000美元只能升值到153792美元。可見，在股市中耐心等待更長的時間會讓你的投資回報增加一倍還要多。

正如一位非常成功的投資大師所言：“行情看跌的觀點總是聽起來似乎更加明智。”你總是能夠從每天早上的報紙和晚上的新聞報道中找到很好的理由匆匆賣出你的股票。當《彼得·林奇的成功投資》一書成為暢銷書時，拉維·巴圖（Ravi Batra）所著的《1990年的經濟大蕭條》（The Great Depression of 1990）一書也成了暢銷書。自從1982年本輪牛市行情啟動時開始，已經有無數文章宣告這次牛市行情將要終結，其中談到的可能原因包括：日本的經濟不景氣、我們同中國及世界上其他國家之間的貿易赤字、1994年債券市場的崩潰、1997年新興市場的崩潰、全球的溫室效應、臭氧層遭到了破壞、通貨緊縮、海灣戰爭、消費貸款欠債以及最近的千年蟲問題。新年過後的第二天我們發現，千年蟲問題成了繼最新的怪物哥斯拉電影之後最為嚴重誇大的一個恐慌事件。

這幾年那些認為市場將要轉熊的人們一起在高喊“股價過高”。對於一些人來說，1989年當道瓊斯指數達到2600點時股價看起來太高了，而對另一些人來說，1992年當道瓊斯指數升到3000點以上時股價更是高得有些離譜，1995年，當道瓊斯指數升到4000點以上時，唱反調的人簡直成了大合唱。總有一天我們會看到又一次大熊市的到來，但是即使股價猛跌40%之後，股價水平也要遠遠高於那些批評家讓投資者清倉賣出所有股票時的股價水平。正如我在前文中所提到的：“這並非是說根本不存在市場被高估的情況，而是說人們沒有必要對此過於擔心。”

人們常說，牛市肯定能在一定程度上減輕投資者的擔心，但是這種擔心永遠不會消失。最近我們一起在擔心各種各樣“想象不到的”的大災難對股市的影響：第三次世界大戰、世界末日生物大決戰（Armageddon，哈米吉多頓，《聖經》中描述的世界末日善惡決戰的戰場）、核武器攻擊、兩極冰山融化、彗星撞擊地球等。同時我們也看到發生了一些對我們有益的“想象不到”的好事：聯邦政府和州政府出現預算盈餘；美國在20世紀90年代創造了1700萬個新的工作崗位，這足以彌補公眾所廣泛關注的大公司“瘦身”造成的工作崗位減少的數量，而且還綽綽有餘。公司規模的縮小一方面讓那些被辭退的員工驚慌失措和煩惱頭痛，另一方面也使大量的工人得以解放而能夠進入到那些迅速發展的小公司裡從事更讓人激動而且生產效率更高的工作崗位。

美國在20世紀90年代創造出數量令人震驚的就業機會這一事實並沒有引起人們的廣泛關注。在過去半個世紀裡，美國擁有全球最低的失業率，而歐洲卻繼續深受失業的困擾。儘管歐洲的大公司也已經進行瘦身，但是歐洲缺少中小企業來接納從這些大公司分流出來的失業人員。儘管歐洲的儲蓄率比美國更高，而且公民都受過良好的教育，但歐洲的失業率卻比美國高出兩倍還要多。如今歐洲另外一個令人震驚的發展情況是：1999年的就業率竟然比

10年之前還要低。

股票投資的基本原則非常簡單並且永恆不變。股票並非彩票。與每一隻股票緊密相關的都是一家上市公司，公司經營有時會更好、有時會更差。如果一家公司的經營狀況比以前更差，那麼這家公司的股價就會下跌；如果一家公司的經營狀況比以前更好，那麼這家公司的股價就會上漲。如果你持有一家盈利不斷增長的公司的股票，那麼你的股票投資回報將會十分豐厚。從第二次世界大戰以來，公司整體盈利已經增長了55倍，與此同時整個股市也上漲了60倍。儘管在此期間發生過4次戰爭、9次經濟衰退、換了8位總統，並且有1位總統遭到彈劾，但這一切都未能改變股價隨著公司盈利增長而不斷上漲的勢頭。

在表1中，你將會看到20世紀90年代美國股票市場上投資回報最高的100只大牛股中其中20家上市公司名單，左邊一欄的數字表示每家公司投資回報的排名。這100只股市大贏家中的許多高科技企業（例如Helix、Photronics、Siliconix、Theragenics）都沒有列入表1中，這是因為我只想展示那些即使是普通投資者也可以發現、研究並利用的投資機會。戴爾電腦是這100只大牛股中表現最牛的一隻股票，有誰沒有聽說過戴爾電腦呢？任何人都會注意到戴爾電腦的強勁銷售增長以及產品越來越受到消費者的喜愛。早期購買戴爾股票的投資者獲得了令人震驚的889倍的回報：一開始投資1萬美元購買戴爾股票，最終會得到890萬美元的回報。投資者即使不懂電腦也可以看到戴爾、微軟或者英特爾公司的發展前景（每一臺新電腦上都貼有“Intel Inside”字樣的標籤）；投資者不必成為基因工程師也可以注意到Amgen已經從一家實驗室轉變成為一家擁有兩種最暢銷藥品的製藥公司。

普通投資者能發現嘉信理財（Schwab）這隻大牛股嗎？這家公司的業務如此成功讓人幾乎無法忽視。家得寶（Home Depot）呢？這家公司繼續以很快的速度增長，使其連續兩個10年躋身100只大牛股之列。哈雷·戴維森（Harley Davidson）呢？那些平日衣冠楚楚的律師、醫生和牙醫們一到週末都成了騎著哈雷摩托車兜風的風流騎士（easy rider），對於這家公司來說這當然是重大利好消息。Lowe’s公司的發展則完全是家得寶的翻版，誰能預測到這兩隻回報豐厚的大牛股竟然會出現在同一個十分平凡的行業中呢？Paychex呢？全美各地的中小企業都用Paychex公司的軟件來處理工資報表，從而解決了一個一度讓人非常頭痛的問題。我的妻子卡羅琳就是用Paychex的軟件管理我們的家庭基金，而我卻根本沒有注意到這個十分重要的投資啟示從而錯過了這隻大牛股。

表1 20世紀90年代美國股市20只大牛股

愛爾蘭之行的啟示

如今一提起當前的股票市場這個話題，就不能不分析一下1987年10月16日至20日所發生的華爾街股市大崩盤。1987年10月的那一週是我一生中所經歷過的最不尋常的一週，整整過了一年多之後，我才能客觀冷靜地回顧分析，這次股市大崩盤帶給我的到底哪些是讓內心紛亂嘈雜的感情成分，哪些是值得我牢記在心的重要教訓，我認為值得記住的如下：

·10月16日，星期五，我和妻子卡羅琳驅車穿越愛爾蘭的科克郡度過了非常愉快的一天。由於我平常很少度假，所以我外出旅行度假這件事本身就非同尋常。

·我甚至中途停車順便參觀了一家上市公司的總部。通常我會特地繞路100英里去拜訪附近某家上市公司以獲得其最新的銷售、存貨以及收益情況，但是這周圍看起來方圓250英里範圍以內恐怕連一份標準普爾公司報告或者一份資產負債表也找不到。

我們去了布拉尼城堡（BlarneyCastle），傳說中著名的巧言石（Blarneystone）就鑲嵌在幾層樓高的城堡頂部的護牆上，想要接近它十分費事，你必須背靠鐵柵欄，小心翼翼地穿過一條一失足就會從高空墜落喪命的窄窄的小道，然後抓住一根護欄作為身體上也是心理上的支撐，才能最終親吻到那塊傳說中神奇的巧言石。正如人們所說的那樣，親吻巧言石的過程讓人心驚肉跳，尤其是你經歷了一路艱險終於死裡逃生更是會感覺如此。

·我們度過了一個安靜的週末之後才從親吻巧言石的驚恐中恢復過來。週六、週日我們分別在沃特維爾和杜克打高爾夫，驅車沿著綿延數百里風景如畫的凱麗環形西海岸遊覽讓人如醉如痴。

·星期一，10月19日，在基拉尼鎮的基林高爾夫球場，這是世界上最難征服的高爾夫球場之一，讓我面臨非常嚴峻的挑戰，最後我竭盡全力才將球依次打入18個球洞。

·收拾好高爾夫球杆放到車上之後，我和卡羅琳駕車前往Dingle半島的海邊度假勝地，在那裡我們住進了Sceilig大酒店，我一定是累壞了，整整一個下午都沒有離開過酒店半步。

·那天晚上，我和卡羅琳與我們的朋友伊麗莎白、彼得·卡勒裡一道在一家名為多逸樂斯（Doyle’s）的著名海鮮餐廳共進晚餐。第二天，也就是20日，我們乘飛機返回美國。

一些忘我心煩意亂的小事

當然，我已經略去了一些讓我心煩意亂的小事，事後看來，這些小事幾乎不值一提。旅行回來一年後，你記起的應該只是西斯廷教堂，而不是你步行穿越梵蒂岡時腳底磨出來的水泡，但是根據證券市場完全披露原則，我還是要如實地告訴大家究竟是什麼讓我如此心煩意亂：

·星期四，我們下班後動身去愛爾蘭的那一天，道瓊斯工業平均指數下跌了48點，星期五我們到達愛爾蘭的那一天，道瓊斯工業平均指數大跌了108.36點，這讓我懷疑是不是應該繼續度假。

·即使在親吻巧言石時，我所想的也不是巧言石，而是道瓊斯指數。週末在打高爾夫球的休息間隙裡，我還抽空給公司辦公室打了幾次電話，交待賣出哪些股票以及如果股市進一步下跌的話趁低買入哪些股票。

·星期天，我在基拉尼鎮的基林高爾夫球場打高爾夫球，這一天道瓊斯工業平均指數又狂瀉了508點。

好在愛爾蘭與美國紐約之間存在著時差，我才終於趕在華爾街股市開盤幾個小時之前打完了高爾夫球，否則我很可能會打得更加糟糕。實際上，從星期五開始我的心頭就陰雲密佈，一種不祥之感持續不斷，也許正是這種心情導致我在打高爾夫球時表現失常：①我的高爾夫球打得比平時要糟得多，這種情況在股市形勢好的時候簡直是不可能發生的；②我竟然連自己究竟打了多少杆都忘記了。後來那天一直縈繞在我心頭的是另外一個數字：在星期一的股市狂跌行情中，麥哲倫基金管理公司的100萬股東們的基金資產價值損失了18%，損失高達20億美元。

這次股市暴跌讓我如此憂心忡忡，以至於在去Dingle半島的路上我根本無心欣賞道路兩邊的美麗風景，恍如我們經過的是天天上班路上看到的第42大街和百老匯大街。

前面我說過我住進了Sceilig大酒店後整整一個下午都沒有離開過酒店半步，也許你會以為我在酒店裡睡了整整一個下午，其實我連個盹也沒敢打。我一直在和公司總部通電話，商量應該將我管理的基金中1500只持股中的哪些股票拋出變現來應付非比尋常的鉅額基金贖回局面。公司賬上的現金足夠應付一般情況下的基金贖回，但是在10月19日星期一這天股市暴跌的非同尋常的情況下公司的現金量根本不足以應付突然巨增的贖回。在那一時刻，我真的不能確定，到底是到了世界末日，還是我們即將陷入一場嚴重的經濟大蕭條，又或者是事情並沒有變得那麼糟糕，只不過是華爾街即將完蛋。

我和同事們把不得不賣的股票都賣了。首先是在倫敦股票市場上我們拋出了一些英國股票。星期一早晨，倫敦股票市場的股價普遍比美國的要高，多虧一場罕見的颶風迫使倫敦股票交易所在前一個週五被迫停盤，倫敦股市才避開了週一的大跌行情。然後我們在紐約也大量拋出股票，大部分股票是在開盤後不久拋出，那時道瓊斯指數才下跌了150點，但是後來股市就一路狂跌了508點。

我實在記不起來那天晚上在多逸樂斯海鮮館究竟吃了哪些海鮮。當你掌管的共同基金的市值損失相當於一個小的海上島國的國民生產總值時，心如刀割的你根本無法弄清嘴裡吃的究竟是鱈魚還是大蝦。

我們在10月20日就提早動身回家，因為上述發生的情況使我迫不及待地想回到辦公室。從到愛爾蘭的那一天起，我就隨時準備回去。坦白地講，這些煩心事真的讓我心情糟透了。

10月股市暴跌的教訓

我一直認為投資者應該忽視股票市場的起起落落，幸運的是，他們之中的絕大多數人很少關注我前面所提到的股市暴跌行情，也許下面這個例子就是明證，100萬個富達麥哲倫基金的持有人中，只有不到3%的持有人在讓人感到恐慌的股市暴跌的一週中將資金轉入貨幣市場基金。如果你在股市暴跌中絕望地賣出股票，那麼你的賣出價格往往會非常之低。

即使10月19日的行情讓你對股市的走勢感到驚恐不安，你也不必在這一天甚至在第二天把股票拋出，你可以逐步減持你的股票投資組合，從而最終能夠獲得比那些由於恐慌將股票全部拋出的投資人更高的投資回報，因為從11月份開始股市就穩步上揚，到1988年6月，市場已經反彈了400多點，也就是說漲幅超過了23%。

從10月的股市暴跌中我們可以汲取很多教訓，我自己總結出3點：①不要讓煩心之事毀掉一個很好的投資組合；②不要讓煩心之事毀掉一次愉快的度假；③當你的投資組合中現金比重很小時千萬不要出國旅遊。

也許我還可以再寫上好幾章來告訴你更多關於我從愛爾蘭之行所得到的啟示，但是我確實不願意浪費你的寶貴時間，我更願意多寫些你可能認為更有價值的東西，這就是如何尋找到優秀的公司。不管某一天股市下跌508點還是108點，最終優秀的公司將會勝利，而普通公司將會失敗，投資於這兩類完全不同的公司的投資者也將會相應得到完全不同的回報。

一旦我想起了在多逸樂斯海鮮館吃的是什麼海鮮，我一定會告訴你。

你大爺還是你大爺

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