歲末年初，投資者見面的第一句話，往往是 “明年市場怎麼看？”。
媒體上也可以看到大量的分析，預測明年市場的漲跌。
很多人認為自己可以預測明年的行情，但這往往是一種自我歸因、過度自信的心理誤區。
2019年市場漲幅可觀，滬深300指數上漲了36%，是近五年最大的漲幅。這麼好的行情，年初有多少投資者真的預測到了？
通過對偏股型公募基金的倉位分析，我們發現2019年年初基金的股票倉位是四年來最低的。說明基金經理們年初是非常看淡股票市場的。但結果2019年反而是五年來漲幅最大的一年。
為何多數投資者的預測會出現錯誤？
一方面是因為當時的股價早已經包含了多數人的預期。
股票市場是人構成的複雜系統，股價隨時對市場預期做出反應。股價早已包含了多數人當時的預期。
2018年末多數人對宏觀經濟、中美貿易、民營企業等方面比較悲觀，但其實當時的股票市場早就已經反映了這些預期，價格已經很低了。
另一方面，很多影響未來漲跌的事情當時還沒有發生，還不能被預測到。
影響市場漲跌的很多因素是在未來才發生的，在當時根本還不知道呢。
2018年初，大家不知道美國會大幅提高關稅。2019年初，大家不知道外資流入A股市場這麼堅決，不知道中美可以達成貿易協議，不知道華為在美國製裁下，依然可以快速發展。
這些事情都是在未來發生的，當時誰都不知道是否會發生，或者程度如何。
而我們超額收益的來源，恰恰是因為多數投資者的預測會出現錯誤。
當市場的主流觀點，或者多數投資者的預期出現錯誤的時候，股票的定價就會出現錯誤，在這個時刻往往就可以發現收益風險比很好的投資機會了。所以我們把研究重點，放在發現和證明市場主流觀點的誤區。能夠把這個研究做好，就能獲得超額收益。
大藍籌保持強勢已經整整三年半了，但我們判斷，大藍籌強勢還會持續好幾年。
隨著2019年33%的上漲，上證50指數已經創出十一年來的年度收盤新高。從2016年下半年開始算起，大藍籌的強勢風格週期也已經持續了三年半了。
我們判斷大藍籌強勢還會持續好幾年的理由，不僅僅因為大藍籌的基本面好，估值便宜，而是因為大多數人對於大藍籌的認知還存在很多誤區。
這些誤區存在於市場供求結構、籌碼稀缺性、交易對手行為、估值高低、市場情緒等各個方面。
這些誤區在慢慢被修正，但距離完全修正，甚至矯枉過正，還早著呢。多數人的誤區恰恰是我們的投資方向。
我們要找的不是賺錢最多的方向，而是收益風險比最好的投資方向。
市場的潮水在慢慢上漲，潮水上漲的時候，大家都在賺錢。甚至膽子越大的人，賺得越多。但我們要時刻思考，到底是承擔了多大的風險，才賺到了這些盈利。潮水落下去的時候，才能檢驗你是否承擔了過大的風險。我們要找的是下跌風險不大，而盈利空間很大的投資方向。
2019年少數派連續第六年取得了不錯的業績，而且β低，α高。
2018年市場弱勢的情況下，我們的回撤只有滬深300指數的一半。2019年市場上漲的情況下，我們在百億以上規模的私募基金中，又名列前茅。
2020年我們會繼續“精選大藍籌，積極參與網下新股”的投資策略。
2019年我們做了一些持股的微調，增加了地產股的持倉。2020年我們會繼續投資於銀行、地產、保險、白酒和製造業的大型龍頭企業。市場的大環境不發生變化，我們的投資策略也會繼續保持穩定。
二0一九年十二月三十一日
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