普通投資者的股市生存之道

作者按：此文寫作於2018年4月。當時接到邀請，原計劃到武漢參加由雪球網主辦的投資交流會並作為特邀嘉賓做專題演講。但因為工作關係，時間上發生了衝突，經權衡，決定不再參會。此稿是我為參會寫作的講稿。一文讀透，可相當於讀掉半本《投資大白話》。

很多朋友，到股市裡來，初衷是投資，但是搞著搞著，發現自己成了投機，高拋低吸，頻繁操作，勞力勞神，還不討好；到股市裡來，目的也是為賺錢吧，搞著搞著，卻發現在股市裡賺錢真難——甚至不僅沒有賺到錢，還往往以套牢、虧損、割肉收場。

怎麼回事呢？怎麼搞成了這樣？我又不笨，我又不憨，怎麼別人都賺到錢了，我卻賠本了呢？

我認為出現這種狀況，極有可能是你從一開始的時候就搞錯了方向。股市是幹什麼的，股票是什麼東西，我們應該怎樣通過股票賺錢？這些東西，你可能從一開始就沒搞清楚，看到親戚、朋友賺錢了，你也慌慌地跑過來，結果進入了一個完全陌生的領域。做自己能力圈之外的事情，這是投資的大忌，一不小心，無意之中，你犯了大忌。或者還有一種可能，上述那些東西，你早就知道，甚至爛熟於心，但是“走著走著，忘掉了來時的路”，你在追求財富的道路上，不知不覺地忘掉了投資的本質。雖然你曾經知道，但現在你已經把它忘記。這個，可能是很多投資老手最後也遭遇滑鐵盧的原因。

春節期間，我看到一條新聞，笑噴了。說有一哥們兒，在外打工，準備騎自行車回家過年，蹬了一個月，結果發現方向跑反了。道路和方向錯了，越努力越失敗。所以，股市投資，我們第一件最重要的事，就是要搞清、搞透道路和方向的問題。

這就是我要講的第一個大問題：戰略問題。

股市的戰略問題，就是要解決道路和方向的問題。我認為，最基本、最基礎的，就是要解決“股市三觀”的問題。什麼是股市三觀呢？我總結為三句話：

1、我們如何正確地看待股市？

2、我們如何正確地看待投資？

3、我們如何正確地看待自己？

首先，我們看看該如何正確地看待股市？

很多朋友可能會說，這算個什麼問題，這也太簡單了吧——股市不就是買賣股票的地方嗎？我認為，這個答案，也對，但是太浮淺了，你若這樣認為，你已經忘掉了它的本質。股市的本質，應該到股市的起源處去尋找。當年有一幫西方人，想到東方來做生意。他們有航海的本領，有冒險的精神，有經營的技能，有發財的慾望，但是，他們沒有錢。恰好有另一幫達官貴人，他們很有錢，卻沒有技能、方法，更不願意去冒險。最後，二者一拍即合：你拿來錢，我去做這些事情，發了財，大家一塊分掉。後來又有聰明人發現，我可以成立公司，把公司分成若干小份，然後一份一份地賣出去，通過這種方式，可以向更多的普通大眾進行籌資。所以在此基礎上，股票產生了。參加這種遊戲的人多了，股票在不同人手中可以自由流動了，大家發現，我們需要一個固定的市場來進行股票的交易，所以股市又產生了。通過敘述和回憶，我們發現，原來股市發明的初衷，是為了方便投資：我會經營，但是沒有錢；你有錢，但是不會經營；現在聯起手來，我們就既有了錢又有了經營。大家看看，股市的本質是什麼？

我們知道了股市的本質，那麼又該如何正確地看待股市呢？

第一，股市不是賭場，或者說，股市是不是賭場，完全取決於你自己。當你把股市當成投資之地時，這裡就不是賭場；當你把股市當成投機之地時，恭喜，這裡就是世界上規模最大、參與人數最多、影響最廣、工具最豐富、交易最自由的世界第一大賭場。

第二，我們要認識到，股市本身是沒有好壞之分的。它就是一個工具。它對任何人都是公平的。哪怕是一個機制不健全的股市，它也是對所有人都不健全的。在一個不健全的市場，為什麼有的人還能賺錢，有的人就是賺不到錢呢？賺錢的人一定是在操作時，充分體會到了這種不健全的現狀，並把這種現狀考慮進了自己的操作系統。也就是說，當你的操作系統順應了股市的規律時，你大概率地就會賺錢；當你的的操作系統違背的股市的規律時，你大概率地就會虧錢。強調這一點，是想告訴大家，自買入股票的那一刻起，你就要充分認識到，你的這筆交易可能賺錢，也可能賠錢，無論賺還是賠，你都要為自己的決策和操作負起完全的責任。不要一賺錢就認為自己是股神，一賠錢，張嘴就罵證監會。這對證臨會是不公平的。

第三，股市是一個動態的、無限循環的機會流程。股市只要沒有關閉，無論是開盤，還是停盤，你買的股票就會一直在那裡波動。不動是偶然的，波動是必然的。好的股票，會隨著它背後那家企業的發展壯大，呈現出一種整體向上的波動，也就是在波動中向上；而壞的股票，會隨著企業的衰落而呈現出一種整體向下的波動。前者是價值成長的過程，後者是價值毀滅的過程。投資者的任務就是找到那些好的企業，避開那些壞的企業。這也就是我們常說的，“買股票就是買企業”。同時這一點，對我們還有一個重要的提醒，那就是股市的投資機會，是永遠存在的。因為波動，股價有時高有時低，每一次低谷都有可能是我們投資的機會。所以你不要為失去一次投資機會而煩惱。耐心點，機會多的是，而且，永遠存在。比如，高鐵已經開通了，我今天可以坐車到武漢，明天也可以坐車到武漢，在可見的將來，任何一天我都可以自由地坐著高鐵趕到武漢來。股市和高鐵的道理，是完全一樣的。這段話究竟是什麼意思呢？意思是，買下好企業，長線投資，不要天天盯著盤。千萬不要自己把自己累死了。

對股市的本質，以及如何看待股市的問題，主要就是上述幾點。下面，我們再來看看第二個戰略大問題：我們該如何看待投資？

股市產生的本意是為了方便大家投資做生意，我們來股市的目的，本意也是為了賺錢，所以在股市中，要投資不要投機，似乎是一個非常簡單的道理。但是人的天性之中，總是存在著暴富的衝動，所以投機行為，在股市裡往往非常普遍。華爾街的名言：“投機如山嶽一般古老”。這個可能大家都已經耳熟能詳了。我以前對投機存在著很大的偏見，認為投資者一定要杜絕投機行為，只僅僅專注於投資。現在我明白了，投資和投機是密不可分的一紙兩面，投機最大的用處是為市場提供流動性，為投資者提供低估時介入的機會，或在高估時給投資者提供退出的通道。沒有投機者的存在，投資者的投資行為就很難順暢地進行。

正確地認識投機，是否就意味著過去對於投資立場的堅持呢？

也不是。

你看我們這世界，絕大多數人都是通過誠實勞動來養活自己的，我們可以把這些人比喻成投資者。但同時，再文明再發達的社會，也總少不了小偷、騙子、甚至強盜這類妄圖不勞而獲的投機分子存在。所以不僅股市，整個世界都是存在投資和投機兩類人群的。靜下心來想想，推動整個世界往前發展的主導力量是哪一方呢？肯定是那些廣大誠實勞動的人，肯定不是小偷、騙子、江洋大盜這些人。一個基本的常識：人人都可以通過誠實而勤懇的勞動來養活自己，卻不可人人都通過做小偷、騙子、江洋大盜來養活自己。原因很簡單：投資可以創造價值，而投機卻只是一種零和博弈，這是不能直接創造價值的一種活動。所以，在世界上，任何一個政府、任何一個社會的管理層，都倡導誠實的勞動。這的確是可以讓絕大多數人生存的正道。

股市也是一個小社會，大社會的基本規則也完全適用於這個小社會。所以，我們依然強調要投資，不要投機。正視投機的作用，和提倡投資、不提倡投機，這二者是不矛盾的。

正因為有了上述認識，所以我把股市裡的投資行為做了一個“三段性劃分”——也就是說，在我眼裡，一個完整的股市投資流程，包含著三個階段：

第一個階段，是完全的投資階段——也可以稱為明顯的低估階段。這個階段，股票的價格明顯地低於股票內在的價值。此時買入，就是一種最典型的投資行為。

第二個階段，是合理的投機階段——也可以稱為估值合理的階段。這個階段，股票的價格相比於股票內的價值，並沒有明顯的低估中高估，還算合理。因為趨勢的力量，我們可以選擇繼續持有。

第三個階段，是完全的投機或者說完全的博傻階段——也可以稱為明顯的泡沫階段。這個階段，股價已經明顯得高於內在價值了，市場情緒很亢奮，股票的整體估值已經非常地高了。這個時候，我們應該果斷地選擇防守了。高估的程度有多大，離開的決心就應該有多大。

大家看看，對於投資和投機，我是主張一定要堅定投資的主體思想，並且要學會正確地認識和利用投機。好像格雷厄姆也說過，投資的過程是無法完全排除掉投機的行為的。就像再文明的社會，也無法完全清除掉不勞而獲的人一樣。

解決了股市和投資的問題，我們再來看看“股市三觀”中的最後一個問題：我們該如何看待我們自己？

如果把全中國1.2億股民全集中到這間屋子，我向他們提問：請目前還在虧損狀態的朋友舉起手來！估計至少會有一半的股民舉起手來。如果我再向他們提問：請認為自己是大笨蛋的朋友舉起手來！估計就很少有人能有勇氣舉起手來。這種情形，不難想像吧？你看，連虧損的人，都不會認為自己是笨蛋。

在我們農村老家，有一個憨子。他跟我大哥是小學一年級的同學，後來又成了我大姐小學一年級的同學，再後來又成了我二姐的小學一年級同學，再後來，又成了我二哥小學一年級的同學。最後，他終於又成了我小學一年級的同學。我和我大哥相差多少歲呢？整整十四歲。所以，“十年寒窗苦”，這位哥們兒小學一年級還沒上完。你說他得憨到什麼程度啊。就是這樣一個貨真價實的憨子，有一次，我們問他：一天得吃幾頓飯啊？他反問我們：你說得吃幾頓？我們就伸出一根手指頭，說：一頓吧！這明顯是取笑他的意思。沒想到這個憨了拍著手，哈哈大笑，指著我們說：唉呀，一天是應該吃三頓飯的，你們這幫憨子，笨到姥姥家去了！大家看看，連憨子都不認為自己是憨子呀！

所以我們的人性之中，一直有一種高估自己智商和能力的傾向。記住這一點，對我們股市投資者來說，非常重要哦！

實際上呢，科學研究一再表明，人類的智商，從總體上講是呈正態分佈的。也就是說，最聰明的和最笨的都是少數人，而絕大多數人，都是智商正常、差距不大的普通人。比如我們今天在坐的各位，你有可能是非常聰明的那部分少數的人，但你更大的概率，可能就只是一個普通人。也就是說，你有小概率的可能性成為巴菲特，或者即使成為不了巴菲特，至少也能進階成專業的投資者，但你更大的可能，就只是一名普通的投資者。

我在這裡強調大家有可能都是普通投資者，是不是就意味著我要趕著大家離開股市呢？我沒這個意思。我提醒你有可能只是普通投資者，只是希望你能正確地自我定位，然後在股市投資的過程中，只做或多做符合自己身份的事兒，不做或少做超越自己身份的事兒。當你做的決策和判斷，非常符合你自己的身份和能力圈的時候，這不就是理性投資了嗎？

事實上，作為普通投資者，你不要悲觀。因為普通投資者和專業投資者都是各有優劣勢的。普通投資者和專業投資的優劣勢，我在自己的書中做了很多的總結和敘述，在網絡上，也經常有朋友探討這方面的內容。在這裡，不再多說。我僅舉一例，加以說明。

有一位私募大佬，叫但斌，想必大家都知道這個名字吧，他曾經寫過一本書，叫《時間的玫瑰》，倡導價值投資，而且大家還都知道，他是貴族茅臺的忠實粉絲。但是經過2015年股災之後，大家突然發現，但斌在股災中在低位賣掉了很多的茅臺股票。於是，當茅臺股價回升後，很多人就取笑但斌，說：這就是價值投資者啊？雪球上有些粉絲一二十萬的大V也專門撰文對他冷嘲熱諷。我看到這些言論，哼哼冷笑。但斌是搞私募的，他用來投資的錢，不是他自己的，都是客戶的。當股災發生、人心惶惶之際，那些把身家性命委託於他的客戶是有可能大批量地贖回基金的。為了應對這些贖回的壓力，也為了對他自己客戶負責，他是必須忍痛割愛賣掉股票，以保持必要的流動性的。不是他不想死守價值，而是他不得不暫時離場。這是他作為專業投資者、專業投資機構不得不做的事情。

而反觀騰騰爸呢？我在茅臺每股220元附近時第一次買入，然後在跌到200元時又一次翻倍買入，然後在它跌到180元時，我再一次翻倍買入。到了160多元時，我還想買，但沒有錢了。後來的故事大家都知道了，茅臺晃晃悠悠地就漲起來了。漲到320元附近時，我賣掉了一半倉位，轉投了國投電力。當然，現在看起來我似乎賣得有點早了，但是這一筆操作，我還是大賺特賺了啊。於是，有粉絲給我留言說：騰騰爸真牛啊，比但斌強多了。看到這個評論，我又忍不住哈哈大笑。我之所以能這樣操作，是因為我發揮了我作為普通散戶的優勢啊——我作為一名普通投資者，我所有用於投資的錢財都是我自己的，我沒有但斌先生那樣的贖回壓力。當從茅臺股價從220元一氣跌到160元的時候，我不僅可以堅守，而且還可以不斷加倉，沒有錢了，還可以臥倒裝死——兩耳不聞窗外事，風聲雨聲管它去！

是我比但斌聰明嗎？根本不是，但斌是非常優秀的專業投資者，我只是一名普通得不能再普通的普通投資者。是二者的優劣勢決定了我們在股災中採取了不同的行為模式。

所以強調和承認我們絕大多數人普通投資者的身份定位，實際上就是在提醒我們必須認清自身優劣勢，努力做到揚長避短。我曾經寫過一篇文章，名字好像就叫《普通投資者虧損的根本原因》，我認為大多數普通投資者之所以在股市中虧損，根本原因有可能就是沒有認清自己是普通投資者的基本事實，沒有看到自己廝混的是股市的二級市場。因為對自身和市場認識不清，所以做了很多不合時宜的事。這就是虧損之源。

好了，講到這裡，“股市三觀”、股市戰略的問題，就基本解決了。我們知道了，股市不是賭場，股市的本質是投資，股市是公平的，股市裡有無限的投資機會；我們一定要堅持投資的主體思想，然後正確認識投機並對其加以利用；我們還認清了自己普通投資者的身份定位，知道了自己的優勢和劣勢，更知道了在股市裡一定要做符合自己身份的事。那麼，下一步，我們面臨的問題是什麼呢？

我認為有兩個迫切的問題需要解決：

一是買什麼樣的股票的問題。理論上講，就是當股價低於內在價值的時候，應該買入，然後在股價高於內在價值的時候，應該賣出。股價在大盤上隨時看得到，所以關鍵的問題，是如何給股票估值的問題。

二是什麼時候買賣股票的問題。理論上講，當熊市的時候，股價普通較低，股市裡遍地是黃金，這個時候就應該是投資者積極入市的時候。反之，當牛市的時候，行情高漲，群情激奮，股價普遍高估，這個時候就是投資者考慮有序退出的時候。但是，現在究竟是牛市還是熊市？究竟是低估還是高估呢？所以，這個問題，其實就是個擇時的問題。最核心的內容，就是“怎樣為股市進行定位”的問題。

這兩個問題，解決的是“投資交易體系”的問題。進行股市投資，投資者必須首先建立起適合自己的投資交易體系，而交易體系的兩個核心問題，就是要解決買什麼股、什麼時候買這兩個問題。

下面，我們講第一個問題：買什麼股票，或者說，如何給具體的股票進行估值？

從宏觀上講，為股票、為企業進行估值，有兩種方法。第一種方法，我們可以稱為“西醫法”：這家企業值多少錢，把它的資產或不同的業務分拆開來，這塊值多少錢，那塊值多少錢，條分縷析，算清算透，加一塊，OK，總價就出來了。就像到西醫院看病，醫生為你抽血驗尿，各種指標一對比，結論就出來了一樣。比如雪球上很多的財報派，採用的估值方法，大多就是這種。這類方法，需要一定的專業知識，結論好像能非常精確。想用好用精，實話實說，也非常難。因為企業各部件在組合的過程中，有可能出現1+1〉2的情況，也有可能出現1+1〈2的情形，所以，也是有偏差的。

第二種方法，我們可以稱之為“中醫法”。中醫的治病方法和西醫明顯不同。中醫雖然不知道這個人血、尿的每一項指標，但通過這個人的行動、氣色，就可以大致看出這個人是否健康。到股市中來，就是我無法看懂和掌握企業每一項資產的價值，但是我能抓住投資的本質——投資的本質是什麼，不就是你投出的資本能為你帶來多少增值嗎？所以通過企業創造價值的能力，我們可以來反推企業的內在價值。比如巴菲特提出的未來現金流折現，就是這樣一種反推的方法。

從總體上講，西醫法對企業進行估值，更精確，更專業，對投資者的專業要求當然更高。中醫法呢，相對粗略，對專業的要求，比如對財報的要求、企業模式理解方面的要求，可能不是那麼嚴格。考慮到大家多是普通投資者的現實，所以我為大家推薦了一條相對容易、可靠的思路，提供了一把衡量的標尺，還有一條簡單的公式。

這條思路、這把標尺，就是分紅，或者也可以轉化一下，說成是股息。

我推崇的分紅，有三個前置性條件，分別是：長期、穩定、可持續。

長期是指：自上市以來，它已經連續多年，一直在堅持分紅。至少應該5年以上。分紅是排除造假企業的一個很重要的方式。因為企業可以為了某種目的美化財報，但長期的分紅，卻需要拿出真金白銀來反饋投資者，這個造假的代價是不能承受的。

穩定是指：它的分紅率一直是相對比較穩定的，不能忽高忽低，像發瘧疾似的，冷熱不定。這能檢驗企業的穩定程度。

可持續是指：通過企業的經營分析，我們認為它未來至少還能維持現在的經營水平，至少還能維持當前的盈利能力。

一個能長期、穩定、可持續分紅的企業，至少不會是一個壞的公司。在此基礎上，分紅與股價相比得出的股息率，越高，越說明企業具有投資的價值。

所以分紅率和股息率，在普通投資者這裡，就是了解和檢驗企業質地的一把簡單而又實用的標尺。

在分紅率大致確定的情況下，股息率的高低，體現了每股淨資產盈利能力的高低。按照這個思路，我為企業的估值提供了一條簡單的公式，即：

股息率／社會無風險利率*現股價＝每股估值

每股分多少紅，對具體的企業來說，這是一個確定的量，股票現在的價格，也是一個確定的量。所以公式中，股息率和現股價這兩個量，可以看成是常數項。唯一的玄機，是社會無風險利率的選擇。現在通常的做法，是把十年期國債利率看成是社會無風險利率。但是，根據你個人的風險喜好程度不同，你也可以選擇法定一年期定存利率，或三年期定存利率，甚至是貸款利率，然後就可以求出不同的“社會風險利率”條件下的企業估值。取一個相對小的值，然後再取一個相對大的值，就形成了一個估值的區間。當股價低於這個估值區間的下沿時，我們就可以逐步地買入股票，偏離下沿越遠，表明投資價值越大，倉位可以越高；當股價高於這個估值區間的上沿時，我們就以逐步地賣出股票，偏離上沿越遠表明風險性越大，賣出的力度也應隨之加大。

這個公式的好處是，既考慮了股息率對企業價值的影響（因為股息的多少是由企業的盈利能力來決定的，所以也可以說成是企業盈利能力對企業價值的影響），又考慮了利率，也就是貨幣政策對企業估值的影響。一般地說，股息率越高，企業的估值越大；利率越低，企業的估值越大——當利率下降的時候，意味著市場上錢多了，資產的價值理論上就有抬升的必要。

有朋友看過我的書，研究了一番這道公式，過來跟我說：騰騰爸，不對啊，你這道公式好像對成長股沒有用處啊——因為企業在成長的過程中，對資本的需要是非常大的，很多企業是不分紅的。我答：你說得很對啊，我這道公式就是為已經處於成熟期、尚能實現穩定增長的企業準備的啊。還有人說，這也不對啊，有些優秀的公司，比如巴菲特的伯克希爾，也是不分紅的，用你這道公式尋找企業，是有可能漏掉這樣的好公司的。我答：漏掉伯克希爾就漏掉伯克希爾吧，我只要能用這道公式找到能讓我賺錢、能讓我安心持股的好公司就行唄。

事實上，任何一種估值方法和模型，都是有適用範圍的。你不能妄想通過一道公式尋找到一個放之四海而皆準的估值工具，然後找到天下所有的好公司。這是不可能的，是違背規律的，重要的問題是，你知道它怎麼用、你自己賺什麼樣的錢，就OK了。世上沒有能包治百病的良藥。能賺錢就行了，為什麼非得要找到所有的好公司呢？

為企業估值，我們就簡單聊到這裡，下面，我們再來談談投資交易體系中的第二個大問題：如何為股市定位？

這裡就牽涉到一個擇時的問題。市場上有一種觀點，認為價值投資者，只擇股不擇時。其理論依據是：股市是不可預測的；現在低估，還有可能更低估；現在高估，還有可能更高估；所以你永遠都不能準確預測股市明天的走向。對這個問題，我是這樣認為，我們的確沒有必要對股市明天的漲跌進行預測，但股市現在究竟處在明顯的低估狀態，還是處在明顯的高估狀態，這是一個事實，我們是可以通過建立一套合理的體系來進行判斷的。當我們判斷它處於低估狀態時，就意味著它提供了整體入市的良機，哪怕以後變得更低估，只是說明股市的投資價值更高了；當處於高估狀態時，就意味著它提供了整體退出的機會，哪怕以後變得更高估了，也只是說明風險性更高了，離開的節奏應該要進一步加快了。所以低估之後的更低估與高估之後的更高估，並沒有改變我們對股市投資價值的判斷。

那麼，如何為股市進行定位呢？

我列舉了如下5項指票：

1、證券化率；

2、整體市盈率；

3、歷史前值；

4、國家大政；

5、股民心理（情緒）。

如何使用這5項指標呢？

分開來看：比如證券化率，歷史數據表明，中國的證券化率就在30%——150%間振盪。最瘋的時候曾接近200%。巴菲特認為，一國證券化率達到70－80%的區間時，就應該是投資股市的介入良機。考慮到我們國家股市的成熟度，常常發生暴漲暴跌，我認為這個標準可以稍微下降一點，在60－70%間就可以大膽入市，在達到100%時就應當考慮逐步退出。在這個標準下，越低越買，越高越賣。

比如整體市盈率：滬市整體市盈率在10－60倍的區間裡活動。我認為，15倍以下，就是明顯的低估狀態，靠近和跌進這個區間，就應該越跌越買；15－30倍間，就是正常區間，可以對低估的優質股票安心持有；30倍以上，就是明顯的高估區間，接近或超過這個標準線，就應該逐級賣出，超過越多，賣的決心和力度就應該越大。

從總體上看，這5項指標是一個統一的整體，用任何一個單項指標來為股市進行定位，都有偏頗和缺陷，但如果把它們看成是一個系統，綜合地進行分析和研判，則得出的結論會更加地科學、客觀。

講到這裡，我要強調的是，任何一個投資者，都應該努力地建立和尋找到一套適合自己的投資交易體系。當然，投資交易體系不僅包括股票估值和股市定位兩個問題，它還包括分散、倉位控制、組合建立、操作計劃和操作紀律等多方面的內容。這一套整體的構成，才是一個完整的投資交易體系。這些都屬於技的範疇。時間關係，我不再一一多講了。

那麼有了投資交易體系之後，我們還需要探索和掌握哪方面知識呢？

投資策略。

交易體系，只是讓你掌握了一些交易的工具，比如估值的工具、定位的工具，讓你知道如何建立好的股票組合，如何制定好的操作計劃，如何執行好的操作紀律，好比給了你一臺電腦的所有硬件，接下來，你還得再安裝一套軟件系統，才能正常使用這臺電腦——這套軟件，就是投資策略。下面，我們就聊一聊股市投資的第三個方面的大問題：投資策略。

在投資策略部分，我提出了一個“順勢而為”的策略，並將順勢而為策略定義為“策略之母”。簡單地說，順勢而為並不是要你去跟著股市的短期趨勢做高拋低吸，而是告訴你，你一定要認清和接受股市呈現給你的事實——事實是怎麼樣的，你就應該怎麼樣操作，儘量不要受到個人厭惡、喜好等情緒的影響。比如，2016年，通過我上邊提到的那種估值方法，我們可以很清楚地看到，格力電器具有了很高的投資價值。當時的價位、股息、估值，就是呈現給我們的現實。這種低估的現實告訴我們，我們是應該投資格力電器的。但是我因為對董小姐的偏見，對格力電器形成了偏見，又因為對格力電器的偏見，形成了對所有家電股的偏見，最終這些偏見，讓我錯失了去年家電股的那一波大行情。在這個案例中，我就是典型地漠視了市場呈現出的事實，完全地以道德的判斷代替了價值的判斷。這是非常錯誤的。最終，格力電器和家電企業用股價的表現，狠狠地教訓了我一通。這段經歷給我的感受是：當一段純真的愛情擺在你面前、你不知道珍惜，錯失之後又百般惋惜，恨不得重新來過、擁抱那愛情一萬年——當一段投資價值擺在你面前、你不知道珍惜，醒悟過來之後，你會像痛失愛情一樣傷心難過。

在順勢而為策略之後，我又提出了失衡理論。我認為人性之中，總難克服偏見的存在。而這種整體性的偏見會經常性地在共振中，給我們提供出極為罕見的投資機會。

我用失衡理論分析，認為這兩年市場呈現給我們的最大的現實是——“兩個失衡”：一方面，大爛臭與中小創的失衡；一方面，A股與H股的失衡。根據處理失衡問題的原則，“子彈永遠應向最低估處打”，所以這兩年大膽投資低估值高股息藍籌股和H股的朋友，都是收益頗豐的。這兩年我在我的雪球長帖中，幾乎天天一篇“睡前一帖”，總是在談論這個問題。很多跟隨操作的朋友，收穫是很多的。目前為止，我認為這兩個失衡都得到了很好的修復，但修復的過程還沒有完全走完，所以還是應該順遂趨勢，繼續前行。

結合上邊的整體敘述，尤其是在順勢而為策略和失衡理論的指導下，我總結和提煉了普通投資者應該遵循的十條股市投資基本策略，分別是：

1、 堅持投資不投機的原則；

2、 堅持長線投資、放棄暴富思想的原則；

3、 堅持基本面、忽略消息面的原則；

4、 堅持“低估是王道”的原則；

5、 堅持分散投資的原則；

6、 堅持組合模式、反對重倉單隻股票的原則；

7、 堅持乘九法則下的倉位控制的原則；

8、 堅持低點興奮、高點冷靜的原則；

9、 堅持終勝思想、不為短期情緒控制的理性原則；

10、堅持定期體檢、保持動態平衡的原則。

解決了股市的基本戰略問題，有了自己的交易體系，又有了自己的交易策略，我們是不是就可以在股市裡賺大錢了呢？我認為，未必。

有一句話說得好：我們懂得了很多做人的道理，卻依然過不好這一生。原因就在於，在知和行之間，還有一道最後的障礙——這就是交易心理、心態的問題。

所以股市投資需要解決的第四個大問題就是：心理、心態。

有人認為，一切投資錯誤都是知識不足造成的。還有人舉過一例，說原始人不知道雷電是怎麼造成的，所以一碰到雷電就慌忙跪到了地上，而現代人有了相關的科學知識，所以再碰到雷電就不會再下跪了。因此，他得出一個結論：投資心態是個偽命題。說這話的人是我非常尊重的一位大V，總體投資思想和我類似。但是看到這個觀點，我還是忍不住專門寫文章進行了反駁。我也舉了一個例子，奧運賽場上的射擊選手王義夫和埃蒙斯。王義夫後期比賽，是一到最後一槍就蒙圈；而埃蒙斯更可笑，兩次在最後一槍中把子彈打向了別人的靶心，從而連續兩屆痛失奧金牌。你能說王義夫和埃蒙斯沒有掌握足夠的射擊知識？他們失敗在什麼地方，就是心態上。

事實上，心理和心態，就是投資知識的一部分。漠視心理和心態的管理，實際上就是使你自己的投資體系少了重要的一環。這方面，道格拉斯寫過整整一本書，叫《交易者心理分析》，通篇講的全是交易者心理和心態的問題——這裡強調一下，道格拉斯寫的是交易者心理分析，對投資的人來說，可以借鑑，但一定不能全部照搬。因為投資和交易，是兩個有關聯又不完全相同的概念。

我認為，理想的投資者心理狀態，應該滿足以下5個條件：

1、 建立起了終勝思想

2、 永遠不被短期情緒控制；

3、 低點興奮，高點冷靜；

4、 尋找到最舒服的姿勢面對市場；

5、 放棄暴富思想，靜水流深、不疾而速。

大家看看，這5點，是不是有很多已經體現在了前邊提到的10點交易策略上了？所以很多東西，前後是相通的。

這裡單講終勝思想——什麼是終勝思想呢？

我們可以從兩個層面來認識這個問題：

首先，相信國運：巴菲特曾說過：我能出生在美國，簡直像中了500萬美元大獎一樣幸運。這番話，同樣可以適用在今天的中國。我們完全可以說：我能生活在當今之中國，簡直比中了500萬美元大獎還要幸運。因為我們的國家雖然還有這樣的那樣的問題，但總體的大方向，還是一直向上的。這30年來，在中國無論你幹什麼，幾乎都能賺錢，原因就是中國的經濟在不斷地上升中。你有今天的地位和成就，都是沾了國運的光。相信未來我們的國家一定會更好，我們的股市跟我們的國家一樣，雖然還毛病多多，但未來一定會更加成熟和理性。

其次，相信股市的週期規律：當牛市走到盡頭的時候，熊市一定會來；而當熊市久了之後，緊接著就一定是牛市。冬天過去了，春天一定會來。大自然和股市具有相同的週期規律。

相信和堅持這兩點，你就會發現，未來我們的股市前途會如此地光明。現在每一次的股市大跌，都將是我們上車的機會。順勢而為，你終將勝利。

今天，我既然演講的主題是普通投資者的股市生存之道，我就應該為普通投資者提供一條我認為最切實可行的投資理財模式。

所以，最後，我想告訴大家，在我心裡，普通投資者最好的投資理財模式是：

1、 幹好你的本職工作；

2、 努力讓你的本職工作能為你帶來更多的合法收入；

3、 將你的工作收入，扣除吃喝拉灑等必要生活支出後，節餘下一切可以節餘的閒錢；

4、 按照我們上邊講的方法進行操作，選擇併購買那些低估值高股息的股票；

5、 把每年的分紅（股息）再投入，買入更多的股票；

6、 長期堅持下去；

7、 終有一天，你會發現，同樣是拿工資的，你比你周圍的大多數人，都要生活得好。

我今天的演講到此結束，謝謝大家。

全文完。

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