自美联储两度降息并不断加码宽松措施以来，美元指数开启了升值通道，10天内从95左右升破103，站上三年来的高点。与此同时，人民币兑美元汇率下跌，在岸人民币下跌700个基点，离岸人民币下跌超800个基点。
货币政策宽松，美元汇率不降反升，似乎有悖经济学常识。从记者采访来看，美元升值最主要的原因是美元流动性紧张。
美元站上三年来高点 源于美元流动性紧张
3月以来，美联储先后降息150个基点，将联邦基金利率降至接近零利率水平，同时启动大规模量化宽松，重新动用了2008年金融危机期间曾经使用的工具。然而，美元却逆势走强。3月10日开始，美元进入升值通道，从3月9日收盘的95.0586升至3月19日收盘的102.6881，10天内升值幅度达8%。3月20日，美元指数最高站上103.0108，上一次美元指数在103以上要追溯到2017年1月。
截至北京时间3月20日11：00左右，美元指数有所下降，但仍在102以上，报102.1706。
在美元指数大涨的同时， 3月9日以来，人民币兑美元出现快速单边贬值走势，迅速跌破7。3月9日在岸人民币兑美元汇率逼近6.90关口，最高升至6.9090，但随后3月12日即跌破7关口，至3月19日最低跌至7.1238，较此前高点跌去超2000点。3月19日在岸人民币收盘价报7.0910，跌超600点。
离岸人民币的走势类似，从3月9日的最高点6.90左右跌至7.16左右，3月19日最低探至7.1651，为2019年10月以来的低点。最终离岸人民币收于7.1574，跌超800点。
3月20日，人民币兑美元中间价报7.1052，较前一交易日下调530个基点。截至11：00，在岸人民币兑美元报7.0819，离岸人民币兑美元报7.1036，均较昨日出现一定回升。
为何美联储货币政策不断宽松，美元却开始走强？川财证券分析师陈雳指出，当前美元指数表现主要受货币供求关系的影响，美元流动性紧张是主要原因。疫情影响下，当前美国商业银行资金投放的意愿较差，此前美联储的大幅降息并未完全传导至市场。另一方面，由于海外资本市场恐慌情绪较浓，市场资金出逃导致部分基金管理机构面临大规模赎回困境，机构一方面加杠杆保证资金，同时对持仓的各种资产进行抛售，使市场上美元流动性流向机构。
光大银行金融市场部分析师周茂华对新京报记者表示，美股几度熔断，欧洲股市也出现连续大跌，市场恐慌导致资产抛售，投资者纷纷持有现金，使得美元短期成为全球投资者的“香饽饽”。与此同时，英镑、欧元等货币走弱也是美元指数走强的原因之一，3月9日以来，英镑兑美元跌幅达到12.5%，欧元兑美元跌幅也有8.2%，主要是投资者担忧新冠疫情在欧洲“失控”。而英镑、欧元等货币在美元指数一篮子货币中比重高，因而使得美元指数走强。
非美货币齐跌 人民币能否成为避风港？
事实上，在美元强势的情况下，多种非美货币出现下跌。英镑从3月上旬的1.30左右跌至目前的1.14左右，创1985年来新低，甚至低于2016年10月英国脱欧公投后创下的前低。3月20日，英镑兑美元最低探至1.1412。
澳元也出现大跌。澳元兑美元汇率从3月上旬的0.66左右，跌至目前的0.58左右，3月19日最低达0.552，创近八年来新低。澳元兑人民币一度跌破4关口。
英国和澳大利亚3月以来均连续降息两次，将利率降至历史最低水平。英国央行3月11日将利率下调50个基点至0.25%，3月19日再次降息15个基点至0.1%，并计划增持2000亿英镑的英国政府和公司债券。
澳大利亚联储3月3日宣布降息25个基点至0.50%；3月19日再度降息25个基点至0.25%，并表示在实现充分就业之前不会提高利率目标。除此之外，澳大利亚联储还宣布为银行系统提供一项总额至少900亿澳元的定期融资机制，以及购买政府债券等量化宽松措施。
新兴市场货币中，俄罗斯卢布、印度卢比、墨西哥比索等货币兑美元汇率也均创新低。
在此情况下，人民币后续是否仍面临贬值压力？中信证券研究所副所长明明分析，杠杆风险带来的连锁反应或将形成美元市场流动性的黑洞，带来“衰退性的强势美元”。美元走势无疑对于人民币汇率有着重要的影响，美元流动性紧张的背景下，人民币汇率面临贬值压力。近日北向资金的连续净流出也使人民币汇率承压，而北向资金净流出的原因或在于美元流动性紧张导致境外投资者自身风控体系下的资产减持。后续人民币汇率走势仍需看美元走势，美元不断升值趋势的缓解需要美元流动性压力的释放。
周茂华表示，目前海外疫情仍在快速扩散阶段，投资者对美元流动性需求仍高，短期内美元可能保持相对强势，对人民币构成一定贬值压力。不过，在美元走强的背景下，人民币相对于其他非美货币表现坚挺，其他货币兑美元贬值幅度超过人民币。这主要源于国内疫情防控给了市场巨大信心，3月以来国内经济活跃度明显上升，而欧美等海外地区受疫情的冲击才刚开始显现，中国经济有望在二季度率先复苏。另外，投资者对国内经济、资本市场长期发展充满期待，以及国际收支基本平衡，这些都是人民币汇率的支撑基础。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为，在大的经济体中，中国绝对利率相对较高，十年期国债利率也明显高于其它国家；A股的估值也处于全球股市的洼地，股息回报率高于日本和美国，略低于欧洲，再加上我国经济和企业仍具备高成长性，所以对于全球资产是非常具有吸引力的。当前，中国疫情防控形势趋于明朗，我国GDP虽有所放缓，但各方已有预期，政策空间仍然较大，因此，人民币资产将顺势而为成为全球资产的“避险地”。
新京报记者 顾志娟 编辑 孙勇 校对 王心
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