自美聯儲兩度降息並不斷加碼寬鬆措施以來，美元指數開啟了升值通道，10天內從95左右升破103，站上三年來的高點。與此同時，人民幣兌美元匯率下跌，在岸人民幣下跌700個基點，離岸人民幣下跌超800個基點。
貨幣政策寬鬆，美元匯率不降反升，似乎有悖經濟學常識。從記者採訪來看，美元升值最主要的原因是美元流動性緊張。
美元站上三年來高點 源於美元流動性緊張
3月以來，美聯儲先後降息150個基點，將聯邦基金利率降至接近零利率水平，同時啟動大規模量化寬鬆，重新動用了2008年金融危機期間曾經使用的工具。然而，美元卻逆勢走強。3月10日開始，美元進入升值通道，從3月9日收盤的95.0586升至3月19日收盤的102.6881，10天內升值幅度達8%。3月20日，美元指數最高站上103.0108，上一次美元指數在103以上要追溯到2017年1月。
截至北京時間3月20日11：00左右，美元指數有所下降，但仍在102以上，報102.1706。
在美元指數大漲的同時， 3月9日以來，人民幣兌美元出現快速單邊貶值走勢，迅速跌破7。3月9日在岸人民幣兌美元匯率逼近6.90關口，最高升至6.9090，但隨後3月12日即跌破7關口，至3月19日最低跌至7.1238，較此前高點跌去超2000點。3月19日在岸人民幣收盤價報7.0910，跌超600點。
離岸人民幣的走勢類似，從3月9日的最高點6.90左右跌至7.16左右，3月19日最低探至7.1651，為2019年10月以來的低點。最終離岸人民幣收於7.1574，跌超800點。
3月20日，人民幣兌美元中間價報7.1052，較前一交易日下調530個基點。截至11：00，在岸人民幣兌美元報7.0819，離岸人民幣兌美元報7.1036，均較昨日出現一定回升。
為何美聯儲貨幣政策不斷寬鬆，美元卻開始走強？川財證券分析師陳靂指出，當前美元指數表現主要受貨幣供求關係的影響，美元流動性緊張是主要原因。疫情影響下，當前美國商業銀行資金投放的意願較差，此前美聯儲的大幅降息並未完全傳導至市場。另一方面，由於海外資本市場恐慌情緒較濃，市場資金出逃導致部分基金管理機構面臨大規模贖回困境，機構一方面加槓桿保證資金，同時對持倉的各種資產進行拋售，使市場上美元流動性流向機構。
光大銀行金融市場部分析師周茂華對新京報記者表示，美股幾度熔斷，歐洲股市也出現連續大跌，市場恐慌導致資產拋售，投資者紛紛持有現金，使得美元短期成為全球投資者的“香餑餑”。與此同時，英鎊、歐元等貨幣走弱也是美元指數走強的原因之一，3月9日以來，英鎊兌美元跌幅達到12.5%，歐元兌美元跌幅也有8.2%，主要是投資者擔憂新冠疫情在歐洲“失控”。而英鎊、歐元等貨幣在美元指數一籃子貨幣中比重高，因而使得美元指數走強。
非美貨幣齊跌 人民幣能否成為避風港？
事實上，在美元強勢的情況下，多種非美貨幣出現下跌。英鎊從3月上旬的1.30左右跌至目前的1.14左右，創1985年來新低，甚至低於2016年10月英國脫歐公投後創下的前低。3月20日，英鎊兌美元最低探至1.1412。
澳元也出現大跌。澳元兌美元匯率從3月上旬的0.66左右，跌至目前的0.58左右，3月19日最低達0.552，創近八年來新低。澳元兌人民幣一度跌破4關口。
英國和澳大利亞3月以來均連續降息兩次，將利率降至歷史最低水平。英國央行3月11日將利率下調50個基點至0.25%，3月19日再次降息15個基點至0.1%，並計劃增持2000億英鎊的英國政府和公司債券。
澳大利亞聯儲3月3日宣佈降息25個基點至0.50%；3月19日再度降息25個基點至0.25%，並表示在實現充分就業之前不會提高利率目標。除此之外，澳大利亞聯儲還宣佈為銀行系統提供一項總額至少900億澳元的定期融資機制，以及購買政府債券等量化寬鬆措施。
新興市場貨幣中，俄羅斯盧布、印度盧比、墨西哥比索等貨幣兌美元匯率也均創新低。
在此情況下，人民幣後續是否仍面臨貶值壓力？中信證券研究所副所長明明分析，槓桿風險帶來的連鎖反應或將形成美元市場流動性的黑洞，帶來“衰退性的強勢美元”。美元走勢無疑對於人民幣匯率有著重要的影響，美元流動性緊張的背景下，人民幣匯率面臨貶值壓力。近日北向資金的連續淨流出也使人民幣匯率承壓，而北向資金淨流出的原因或在於美元流動性緊張導致境外投資者自身風控體系下的資產減持。後續人民幣匯率走勢仍需看美元走勢，美元不斷升值趨勢的緩解需要美元流動性壓力的釋放。
周茂華表示，目前海外疫情仍在快速擴散階段，投資者對美元流動性需求仍高，短期內美元可能保持相對強勢，對人民幣構成一定貶值壓力。不過，在美元走強的背景下，人民幣相對於其他非美貨幣表現堅挺，其他貨幣兌美元貶值幅度超過人民幣。這主要源於國內疫情防控給了市場巨大信心，3月以來國內經濟活躍度明顯上升，而歐美等海外地區受疫情的衝擊才剛開始顯現，中國經濟有望在二季度率先復甦。另外，投資者對國內經濟、資本市場長期發展充滿期待，以及國際收支基本平衡，這些都是人民幣匯率的支撐基礎。
興業銀行首席經濟學家魯政委認為，在大的經濟體中，中國絕對利率相對較高，十年期國債利率也明顯高於其它國家；A股的估值也處於全球股市的窪地，股息回報率高於日本和美國，略低於歐洲，再加上我國經濟和企業仍具備高成長性，所以對於全球資產是非常具有吸引力的。當前，中國疫情防控形勢趨於明朗，我國GDP雖有所放緩，但各方已有預期，政策空間仍然較大，因此，人民幣資產將順勢而為成為全球資產的“避險地”。
新京報記者 顧志娟 編輯 孫勇 校對 王心
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