龍磁科技作為2020年首家成功過會企業，但其存在的毛利率遠超同行可比公司、較高的資產負債率水平以及人才大量流失等問題依舊值得商榷。
2020年1月2日，證監會第十八屆發行審核委員會2020年第1次發審委會議召開，安徽龍磁科技股份有限公司（以下簡稱“龍磁科技”）首發獲通過。這是今年過會的首家企業。
據悉，2016年3月，龍磁科技便向證監會遞交了招股書，擬創業板上市。至此，新三板企業龍磁科技將近4年的創業板申報長跑終獲喜訊。
記者瞭解到，龍磁科技本次公開發行股票的數量不超過1767.00萬股，佔發行後股本比例不低於25%。擬募集資金2.34億元。其中，1.84億元用於“年產8000噸高性能永磁鐵氧體溼壓磁瓦項目”，5000萬元用於“補充營運資金”。
業內人士指出，雖然龍磁科技成功過會，但這僅僅是其發展之路的第一步。因為從龍磁科技披露的招股書數據來看，其不僅存在毛利率遠超同行、應收賬款逐年攀升、高額負債問題，還存在高管、技術人才大量流失的問題。
針對上述問題，記者第一時間向龍磁科技擬去採訪函請求釋疑。但截至發稿，並未收到龍磁科技任何合理解釋。
毛利率增長遠超同行
公開資料顯示，龍磁科技主要從事永磁鐵氧體新型功能材料的研發、生產和銷售，是國內高性能永磁鐵氧體溼壓磁瓦主要生產企業之一。其主營產品分別為溼壓磁瓦、換向器及其他以及外包加工產品。
值得玩味的是，排隊了四年之久的龍磁科技，其公司毛利率水平卻始終處於高位，且波動異於同行。
招股書數據顯示，2014-2017年1-6月，公司綜合毛利率分別為28.63%、33.24%、37.16%和40.64%，一路飆升。
具體到龍磁科技的主營產品上來看，2014-2017年6月，公司主要產品溼壓磁瓦的毛利率分別為31.02%、35.15%、39.01%和43.47%；換向器及其他業務的毛利率分別為7.63%、9.98%、13.37%和8.88%；外包加工產品的毛利率分別為31.33%、34.80%、36.64%和35.85%。
不難看出，龍磁科技的利潤主要來源於溼壓磁瓦業務，不到四年時間，其毛利率水平從31.02%增長到43.47%，超過10個百分點。
對比同行業可比公司毛利率水平來看，其毛利率水平及其增長的速度屬實值得質疑。
2014-2017年6月，同行可比公司橫店東磁永磁鐵氧體產品的毛利率分別為35.85%、33.82%、33.85%以及36.92%；江粉磁材毛利率分別為18.36%、18.40%、16.65%以及18.42%。
相比龍磁科技，同行業可比公司毛利率增長均處在較平穩的狀態。截至2017年6月，龍磁科技溼壓磁瓦毛利率水平超過橫店東磁近7個百分點，超過江粉磁材兩倍之多。
相關人士分析稱，毛利率大幅度超過同行的現象似乎並不合理，橫店東磁和江粉磁材都為行業內代表性企業，但龍磁科技作為市場佔有率相對較低的企業，毛利率理應低於上市龍頭企業才合理。而招股說明書披露的毛利率卻反而高出同行如此之多，這恐怕是不太合理的。
應收賬款攀升 資產負債率畸高
然而，記者發現，龍磁科技毛利率大幅提升的背後卻疊加著應收賬款數額逐年攀升、資產負債率居高不下等問題。
招股書數據顯示，報告期內，公司應收賬款數額分別為4627.55萬元、4849.65萬元、5911.27萬元以及7638.82萬元，佔流動資產比例分別為36.76%、38.47%、40.43%以及41.70%，可見，龍磁科技應收賬款數額以及佔流動資產比例逐年攀升。
值得關注的是，在應收賬款數額逐年增長的同時，應收賬款週轉率卻處在較低水平。
招股書數據顯示，報告期內，龍磁科技應收賬款週轉率分別為4.15、3.95、4.16以及2.03，均低於同行業可比公司應收賬款週轉率均值水平。
除此之外，在龍磁科技應收賬款持續高漲的同時，其還面臨資產負債率較高的困境。
招股書數據顯示，報告期內，龍磁科技資產負債率分別為50.62%、43.79%、42.19%以及45.04%，而同行可比公司資產負債率均值分別為39.57%、31.79%、31.23%以及30.30%。
龍磁科技資產負債率水平遠遠超出同行可比公司資產負債率均值水平，甚至超過10個百分點。
對此，龍磁科技在招股書中解釋稱，公司償債能力處在較低水平，主要系經營規模較小以及融資渠道較窄所致。
資深人士表明，資產負債率頗高，意味著財務風險也相對較高，若公司不能及時償債，資金鍊面臨斷裂的風險，從而也會導致進一步融資成本加劇。
技術人才流失嚴重
除了以上問題，技術人才的大量流失是龍磁科技擬登陸創業板排隊四年之久的重要原因之一。
據悉，在龍磁科技排隊進入資本市場期間，公司管理層流失近半。
據招股書披露，2015年6月，武寶兵辭任公司副總經理、財務總監、董事會秘書的職位。2015年11月，程雁雷辭任公司獨立董事一職。2018年與2019年上半年，公司董事朱旭東、監事張錫霞、董事兼副總經理張勇分別辭任公司職務，上述三人分別持有公司0.64％、0.25％、2.51％的股份。
伴隨著高層頻繁更迭外，龍磁科技的技術人員流失也愈發嚴重。
2014年12月，翁革平辭任總工程師，而除了總工辭職外，報告期內，公司技術人員的數量由2015年末的227人降低到至2017年末的139人。
根據最新數據顯示，截至2019年6月，公司的技術人員數量為145人，流失率高達36.12%。
換言之，短短几年的時間內，公司近半的董事及高管離職，那麼公司管理層的穩定性是處在什麼水平不言而喻。
業內人士指出，應收賬款猛增、資產負債率畸高以及歷年多位高管以及技術人員的流失等種種問題的凸顯，這些問題，對於龍磁科技上市後的表現無疑是一種考驗，值得投資人謹慎對待。
（發現網記者 羅雪峰 劉蓓 ）
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