桑博士有话说
2020年新年，一场突如其来的疫情袭击中国，深刻改变的，不仅仅是此刻人们的生活，在将来更长的时间里，将打乱的还有中国的经济。
这一个多月，可以说是老板们最恐惧的经历。憋在家里想复工，复工了没员工，员工来了缺原料……很多本来就摇摇欲坠的企业，终于挺不住了。
社会上少了一家公司，银行账户可能多了一份难以处理的不良资产。
01
什么是不良资产
贷过款的人都知道，从银行借钱需要抵押。企业贷款少则几十万，多则上亿，什么样的抵押物才能和这样庞大的资金相当呢？
一般房地产、专利、设备比较常见，也有使用票据、股票等来进行抵押贷款的，一般会按照抵押物的七折或者八折来折算成贷款额度。约定的还款期限到了，如果借款方不能按量归还本息，对银行来说，这些抵押物就变成了不良资产。
当经济越好，投资越容易赚钱；当经济越差，投资越可能亏钱，这是常理。但是不良资产处置是一个特殊行业，在最坏时代里做最好的生意才是他的代名词。
不良资产，在外界看来一直是一个略带神秘的行业，在我国这二十多年发展历程中，有一步登天的，有深陷泥潭的，在公众心中是一种神秘存在。到底这个深潭中有多大的鱼？到底这个神坛上有多少达者？想参与者众多，知之者甚少。
02
不良资产的发展史
在97年的亚洲金融危机爆发后，我国于1999年相继设立了中国华融、中国长城、中国东方和中国信达4大不良资产管理公司（AMC），分别接管来自工、农、中、建4大国有商业银行的不良贷款。
我国不良资管行业发展至今，大致经历了3个大的发展时期：政策性业务时期、商业化转型时期、全面商业化时期。
1、政策性业务时期
这段事件四大不良资产管理公司承担的主要是政治任务，先后两次为四大国有银行剥离坏账。可以简单的理解成为国家救市，为国有银行注入活力。
第一次剥离：
1999年，四家不良资产管理公司成立不久，就按照银行不良贷款的账面价格，接收了来自四大银行总共接近1.4万亿的不良贷款。这些不良贷款的剥离约占当时金融机构人民币贷款余额的15%，但这仍未真正解决四大银行的根本问题，工行、建行、中行、农行的不良贷款率虽有所降低，但仍高达 25.4%、 15.2%、 23.4%、36.6%。（按现在的标准来看，不良资产率超过2%就需要关注了）
第二此剥离：
2004年5月，四大不良资产管理公司接收了来自四大国有商业银行近7800亿的坏账，这次是则是为了让后者顺利上市。不过这次接管则是按照账面值的50%购买的，同时AMC通过将不良该资产再次打包出售给了其他同类公司或者外国投资者。经过这轮剥离，四大银行的不良率由来的25%普遍降到5%左右。
2、商业化转型期
2004年3月开始，四大AMC不仅仅向四大银行，也开始向更多的金融机构，如股份制银行，开展商业收购不良资产，尝试多样化处置不良资产，并自负盈亏。
3、全面商业化时期
2013年开始，随着国内宏观经济的下行，商业银行体系内的不良资产逐渐暴露，不良率急剧上升。年底的时候，中国银监会发布通知，允许各省设立或授权一家地方资产管理公司，参与本省范围内金融企业不良资产收购和处置业务，随后渐渐放宽了仅可设立一家地方AMC是数量限制。
从以上的发展历程中可以看到，不良资产处置的市场似乎在不断地扩大。
并且核心玩家主要是银行等金融机构，他们将不良资产卖给四大AMC或者地方性AMC。不过，也不排除这次AMC再转手卖给下家赚个过手费。
03
不良资产处置其实是一个暴利行业
不良资产，通俗来说就是银行坏账，做不良资产处置的生意，盈利模式主要有一下三种。
1、折扣收益
银行的坏账常常会以低至2-3成的价格被打包卖给资产管理公司。
对于资产管理公司来说，收回来的是债权或抵押物。作为债权方，这笔债权是两折买来的，若和债务人达成新的折扣还款协议，资产管理公司就可以从中赚取利差。
例如跟债务人说：估计按原价你是还不起了，不过如果你能还款五成，我们就可以和银行商量解除你们之间的债务关系。
这样债务人少还了一半的钱，可以说是赚了；资产管理公司用两成的成本买回来，收了五成赎金，赚了三成。
2、资产增值
有些资产包包含的有价证券、固定资产等，都有着较大的价值增值的空间，这部分资产在上行市场中，可以为资产管理公司创造可观的增值收益。可以理解为低买高卖的过程。
3、整合收益
这个就是综合运用资产重组、再注资、引入第三方、债务的折扣变现、债务更新、债权置换、债权转股权等专业操作，进行复杂的债务重组，然后寻找下家。
买卖双方之所以能够成交，一方面是信息不对称，另一方面是双方可组合利用的资源不同，通常成交价格是一个两边都有利可图的价格。
现在，经济进入下行期，其它领域的投资机会与收益逐渐下降，风险逐步增大。但是不良资产通过价格释放了大部分风险，从而表现出更多的投资机会。
04
为什么神坛上的参与者甚少呢？
肯定会有人不解，既然不良资产处置这么有钱途，为什么从没听说过银行自己处置？
银行作为债权人当然可以亲自处理这些资产。但是他们往往不是自己动手，而是将其打包，以低至1-3折的价格放血甩卖。将到嘴边的鸭子卖给别人，其实对银行来说反倒是最划算的。
首先，银行是一个公正、沉稳的靠谱形象，追债讨要欠款这样的事情他们是不会去触碰的，有损银行的安全形象。
其次，银行的盈利方式主要是赚取利差，因此需要大量的现金进行周转。对不良资产提取的专项准备金比例为：次级25%、可疑50%、损失100%。因此，持有不良资产，就减少了银行手里的现金流，将付出更高的流动成本，得不偿失。
其他资本也没有轻易涉足这一领域， 来稀释利润率，因为这是一个高难度的技术活。
1、专业壁垒
不良资产处置是一个专业性非常强的过程，在资产包开发、尽调、风控、处置等各环节存在着很多中介公司的需求，如：律所，会计事务所，资产评估公司，拍卖公司，法院服务机构等，需要资深的会计师、律师和法官来参与。
2、资金壁垒
在向银行拿资产包时，需要一次性付清所以费用。而要拿下动则几千万、几亿的资产包，需要大量的资金，所以很多有技术有资源的AMC会选择跟基金公司合作。这也是普通投资者可以参与不良资产处置盛宴的主要原因。
3、资源壁垒
在不良资产的获取、处置等环节，AMC公司需要有银行、四大AMC、公检法系统、分销商、服务商等全产业链的资源。一个环节出问题，都会严重影响效率。所以没有两把刷子、没有关系的机构很少去触碰。
举个例子。
比如说某个航空公司经营不善需要进行破产清算。
可是作为贷款抵押物的塔台（搭乘空中交通及供飞机起降的设施）的应用场景只有机场，联系到下家需要人脉，做好资产估值和鉴定需要会计事务所、资产评估公司，做好资产交接需要律所、法院、拍卖公司。总之这是一群专业的团队才能做好的事情。
总结
不良资产处置虽然有巨大的利润空间，但是也要注意：不良资产处置是一个门槛相对较高的行业，相关的风险也不容忽视。
对处置机构专业能力的考验更强，对投资者分析和辨别潜在投资机会的要求更高。
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