國金晨訊0318來自國金證券研究所00:0007:29
2020年3月18日
半導體 從華為MateXs熱賣看“摺疊”的大機遇——摺疊手機專題報告
公共事業 降息預期下，電力分紅高防禦性強價值再現——電力行業點評
電新 兌現高派息承諾，發佈收購計劃鎖定增長——信義能源年報點評
食飲 9年完美收官，20年有望持續向上——澳優年報點評
化工 產業結構調整，構建雙線三基地格局——星湖科技年報點評
摺疊手機專題報告——從華為MateXs熱賣看“摺疊”的大機遇
樊志遠/範彬泰
投資邏輯：
“摺疊”開啟智能手機3.0時代：我們認為“摺疊”是“智能手機3.0”的基本功能，背後的邏輯在於摺疊屏的出現極大的增強了手機移動辦公和在線娛樂的場景，而且更重要的是摺疊形態的出現讓2.0時代千篇一律的智能手機重新變得具有個性化，彰顯個性的“摺疊手機”才是智能手機的未來。
逆勢銷售走紅的摺疊手機有望引發智能手機供應鏈的重塑，帶來三大投資機遇：摺疊面板、PI材料和MIM工藝：
1）摺疊面板價值量大幅提升三倍，我們預估2023年全球摺疊手機將突破3000萬臺。
2）PI材料將在PI基板、PI基膜和PI蓋板廣泛應用，市場規模有望達到千億元以上。
3）摺疊轉軸中含有上百個MIM部件，預計國內MIM市場將在2020年突破100億元。
投資建議：
建議重點關注京東方A、TCL科技、鼎龍股份、東睦股份和宜安科技
風險揭示：
全球疫情擴散拖影響摺疊手機供應以及美國製裁華為不利於整個產業鏈的發展
電力行業點評——降息預期下，電力分紅高防禦性強價值再現
李蓉/杜曠舟/孫春旭/娜敏
行業觀點：2019年火電板塊盈利明顯改善，預計未來煤炭長期供給寬鬆且疫情影響價格短期承壓，火電估值史低具備防禦性。2019年水電板塊盈利穩定，疊加高分紅屬性，水電防禦性凸顯。
投資建議：火電行業具有逆週期屬性，經濟走弱的背景下煤價有望長期下行，火電企業盈利有望持續改善。水電行業現金流充沛，盈利、分紅水平穩定，在當前中美政府降低利率水平對沖經濟下行背景下，類債券價值進一步提升。我們對電力行業繼續看好，推薦穩健高分紅的長江電力、內蒙華電，建議關注三峽水利；火電行業推薦盈利持續改善的華電國際。
風險提示： 疫情持續時間長於預期；電價大幅下降；用電增速大幅下降；煤價降幅低於預期；主要水系來水不及預期。
信義能源年報點評——兌現高派息承諾，發佈收購計劃鎖定增長
姚遙/張斯琴
2020年預計收購400MW電站，規模擴大確保業績提升。公司2019年收購的540MW電站年內僅貢獻7個月收入約3.8億港元，2020年全額並表預計貢獻收入6億港元。此外，公司計劃2020年向母公司信義光能及第三方分別收購230/170MW電站，預計下半年完成，確保公司全年業績同比提升。母公司信義光能項目儲備充足，截止 2019 年底共持有儲備項目 1320MW，其中平價項目 490MW，競價項目70MW，支撐公司電站規模每年提升10-20%。
維持目標價3.40港元，對應4.9%股息率、21倍2020PE和2.3倍2020PB（不考慮新增收購），維持“買入”評級。
風險提示：補貼發放進度不及預期、電網消納情況惡化、匯率波動
澳優年報點評——19年完美收官，20年有望持續向上
寇星/劉宸倩
澳優於3月17日發佈2019全年業績，全年實現營業收入同比+25.0%，歸母淨利潤同比+38.3%。
1、19年完美收官，自有品牌奶粉表現亮眼。
2、產品結構優化助力公司毛利率提升，物流結構調整促使費用率有所下降。2019年淨利率提升1.1pct至13.1%，調整後淨利率提升3.2pct至14.0%。
3、19年雖歷經坎坷，但仍然不斷前行，基本面有望持續向上。根據我們當前跟蹤來看，目前公司線上增速較高，帶動整體收入增長，銷售模式調整取得較好的效果，一季度有望迎來開門紅。
盈利預測：預計公司20-22年EPS分別為0.73/0.96/1.26元，對應PE分別為13X/10X/8X，維持“買入”評級。
風險提示：需求下滑/行業競爭加劇/羊奶粉增長不達預期/海外疫情超預期/食品安全。
星湖科技年報點評——產業結構調整，構建雙線三基地格局
蒲強/楊翼滎/王明輝
公司發佈2019年年報，2019年公司營業收入10.50 億元，同比增長22.17%，歸母淨利潤1.50 億元，同比增長253.72%。整體來看，公司2019年業績基本符合業績預告，一方面受到食品添加劑產品銷售價格提升影響，產品盈利大幅增長，另一方面公司收購久凌製藥2019年2月並表，受益於子公司產能的逐步投放，公司業績獲得大幅增長，2019年為公司貢獻淨利潤4569萬元，約佔公司整體盈利的3成。三大基地建設持續推進，構建區域協同發展格局。公司醫藥板塊受益於行業格局優化和產能釋放，持續實現高速增長，同雀巢合作的NC產品有望帶動公司長期增長，但考慮到I+G產品下游需求受疫情影響，價格下落，下調2020年公司盈利預測45%，預測2020~2022年EPS 0.20元、0.24元、0.28元，維持“買入”評級。
風險提示：食品添加劑等產品生產銷售受疫情影響；基地搬遷短期影響產品生產銷售。
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