中新經緯客戶端3月17日電 題：《譚雅玲：美股跌宕繼續，下半年仍有暴漲的可能》
作者 譚雅玲(中國外匯投資研究院獨立經濟學家，中新經緯特約專家)
近期美股在8天內三次熔斷，僅3個交易日三大股指的跌幅均超過9.29%，這是1929年金融危機以來前所未有的；而美聯儲半個月內在兩次例會之前降150點至0-0.25%的基準利率水平，併疊加7000億美元的量化寬鬆，更超乎尋常。面對如此劇烈的市場波動率和超常的政策舉措，市場一片恐慌。美國週一VIX指標飆升43%至82.69點，創歷史最高收盤紀錄，不禁令人費解美國的意圖與目的。有三點值得關注。
一是熔斷機制在歷史上是保護股市的機制，為何此次接連熔斷？證券市場的熔斷機制是美國基於證券史上遭遇的危機而生成的，是基於當時特殊經濟背景而做出的機制創新，而且實踐證明的確對抑制股市恐慌有所保護意義。熔斷的停息能夠抑制過度情緒，並使其休整至理性狀態。如今熔斷機制連續觸發，美股順勢加大調整深度。但相比之下，其它國家和地區股指暴跌在美國經濟具有優勢的背景下更加慘烈。
筆者認為，下半年美股暴漲創新高仍有極大可能。美股高漲對美國國民投資收益、消費熱情以及經濟基礎的促進作用不言而喻，美國大選年需要美國經濟穩定的必要環境與保障。目前美股具備這種調整力度的基礎支持，美股週期牛市趨勢尚未逆轉，因此熔斷機制的觸發更似是一種借題發揮的手法，未來調整深度與反彈時間仍待觀察。
畢竟簡單對比2008年的美股調整，美股至今調節並未過度。簡單比較：2008年美股道指從高點14000餘點至6400點的調節跌幅達到約54%，而此次最高點29000點至目前低點20000點附近，跌幅只有31%，美股跌宕起伏還會繼續演繹，控制力依然存在。
二是寬鬆貨幣在歷史上有負效應的教訓，美國為何仍連續降息？財政政策主體是一國政府，貨幣政策主體是一國中央銀行，財政與貨幣協調的目標是總需求，以此促進宏觀經濟的內外均衡。然而，美元貨幣地位資質使得美國兩種政策的匹配與眾不同，大多數國家是以財政政策為基礎，而美國是以貨幣政策為基礎的，因而連續採取降息舉措。美聯儲降息是保護銀行和金融機構的手段，並非看重其直接的市場作用，反之市場很看重美聯儲的舉措。
從2008年乃至之前的2003年來看，美聯儲降息至零利率已具有歷史教訓，政策沒有迴旋餘地、市場加重投機情緒、擾亂政策常規、手段刺激經濟有限，之前日本早有教訓，美國已經吸取。正如美聯儲主席鮑威爾所言，美聯儲降息舉措是防禦性為主。目前美國經濟仍然強勁，而疫情全球蔓延對經濟增長前景具有風險，因此美聯儲需要及時採取行動，以支持經濟的穩定和增長。但美聯儲不太可能採取負利率作為下一步幫助經濟的措施。
過去一年的政策評估表明，美聯儲常規工具如利率和量化寬鬆政策已經足夠。除了不考慮負利率外，美聯儲也沒有考慮將資產購買範圍擴大到美國國債和抵押貸款支持證券以外。據觀測美聯儲可能希望涉入風險較高的資產。因此，美聯儲操作手法意在短期賣出高風險資產、長期鎖定價值資產，貨幣政策的鎖長放短策略並沒有根本的改變，逆回購手法著重暫時性和短期性，中長期政策初衷尚未改變。
三是美國作為超級大國，其最重要的宗旨就是美元利益最大化。美元最關注的第一是人民幣。雖然人民幣目前並未具備威脅美元的基礎，但市場影響與國家信譽產生的無形資源與資產是美元未來關注和擔憂所在。因此，在人民幣尚未國際化之際，美元藉助人民幣的關聯作用，直接指向貿易層面的競爭，對中國外貿企業形成干擾與衝擊。
第二是歐元。歐元確實是美元的對手，無論份額、能力、實力、勢力都對美元具有相當挑戰性。但目前歐元經濟低迷、財政混亂、利率僵化，還存在向心力不足和信心不足的威脅。
第三是產油國載體，其中俄羅斯是美國關注的重點。畢竟財富資源、經濟勢力、軍事實力、地緣因素等都是造成以油壓制的情況所在。尤其是俄羅斯外匯儲備因石油增加，使其更傾向歐元，美國為保護美元必會做出應對。
最後就是對美元具有挑釁的國家，包括伊朗等以資源抗衡美元的貨幣互換或去美元化的國別和地區，這些都是美元保護性與防範性指向的重要標的。但目前對美元或美國而言尚未產生實質影響，美元目前依然是防禦為主策略。
筆者認為，美國種種操作最終是以美國利益持久性與最大化為目標。因此，市場需要撥開迷霧看清看透事態，理性評估現狀與預期未來。(中新經緯APP)
譚雅玲
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