近期，新三板退市後選擇赴港IPO的公司，再添新兵。
國內商務流程外包(BPO)公司淘禮網繼2019年4月遞表無疾而終後，再次向港交所遞交上市申請。公開資料顯示，公司曾在2013年8月登陸新三板，2018年6月從新三板終止掛牌。
而淘禮網的業務，在港股市場中亦是獨樹一幟——背靠著國內多家銀行“大樹”，再乘上電子商務興起的東風，以信用卡消費為基礎，BPO業務開始了飛速發展。
借電商東風，業務增速可觀
智通財經APP瞭解到，淘禮網控股有限公司是國內領先的商務流程外包(BPO)公司，主要大客戶均為銀行。
從其售賣的產品品類來看，淘禮網一方面與銀行合作營銷金條、紀念幣這些銀行獨有的，或是譬如iPhone之類貴价的產品，面向消費者進行信用卡消費的分期銷售;另一方面，一般消費者使用信用卡消費後產生的積分，淘禮網在銀行商城積分方面也與合作銀行有著緊密聯繫。
簡單來說，公司是內嵌於銀行網站的電商平臺，以銀行信用卡客戶為目標客戶群體售賣商品，另一方面也替銀行承擔部分信用卡積分換購的服務。
受益於近年來電商平臺的不斷髮展，銀行也開始瞄向零售這塊大蛋糕，淘禮網也藉此開始發展。財報顯示，公司的收益由2016財年的約人民幣1.75億元增至2017財年的約人民幣2.33億元，並於2018財年進一步增至約人民幣4.14億元，並於2019財年增至約5.52億元，複合年增長率約為33.3%。
純利方面，由2016財年的約人民幣1370萬元增至2017財年的約人民幣2394.4萬元，並於2018財年進一步增至約人民幣5421.2萬元，並於2019財年增至約7169.3萬元，複合年增長率約為51.3%。
細分業務來看，公司以信用卡分期相關銷售為主，近4年以來佔總收益比例均維持在70%上下。值得一提的是，線上忠誠度兌換計劃相關銷售由2016年時的18.%提升至2019年的28.6%，其他銷售業務近兩年以來略有下滑。
從毛利率方面來看，公司在限量收藏版主題珍貴產品上的毛利率非常可觀，近三年以來均維持在60%以上，也藉此拉高了整體毛利率。該類產品通常是紀念幣或者貴金屬，憑藉公司與銀行的緊密合作，能夠以較低成本拿到後市價售出。
運營成本高企，擠壓利潤空間
儘管公司的業績表現亮眼，但持續高企的營運成本和銷售費用也令公司的利潤空間存在一定壓力。
從業務方面來看，信用卡分期相關銷售的成本不論是金額還是佔比在歷年以來一直保持相對穩定的比例，然而公司的銷售成本卻一年接一年的攀升，正是由於線上忠誠度兌換計劃相關銷售的成本支出不斷上升，由2016年佔比約26.3%直至2019年時反超信用卡分期相關銷售業務，佔比達到49.1%。
另一方面，公司對外銷售的路徑主要以電話銷售為主，因此公司銷售開支中，支付予電話銷售代表的費用一直持續高企，2019年達到8165.8萬元，甚至超過了公司當期純利。其次，則為公司支付予分期BPO合作伙伴的費用，也就是公司的獲客成本，佔公司銷售開支超過三成。
值得注意的是，公司表示，於2019年12月31日，公司在中國湖北省武漢市一家分期BPO合作伙伴銀行F的一個對外呼叫中心營運。於2019年，該對外呼叫中心應占收入約為人民幣3430萬元，佔同期總收入約6.2%。目前，鑑於在湖北省和中國爆發公共衛生事件，該對外呼叫中心已暫停營運。
獲客渠道單一，電話營銷為主
數據顯示，2019年12月31日，淘禮網的員工人數為663名，其中信用卡分期相關銷售服務(主要為電話銷售代表)的僱員高達622名，佔比高達93.82%。淘禮網電話銷售人員在2016-2019年電話銷售代表離職率為67%、70%、58%及64%。
智通財經APP觀測到，淘禮網與銀行的緊密合作已經持續多年，該公司利用銀行的人脈資源以獲得數據和渠道共享，在此基礎上實現針對客戶的精準營銷和資源積累。
然而，在營銷模式方面，儘管淘禮網看似線上業務居多，但依然採用的是傳統電話銷售模式，通過電話與信用卡客戶進行溝通，來營銷平臺中的產品，這種獲客模式並沒有線上引流來得高效，人工成本居高的同時，實際的轉化率也有待考量。
另一方面，仰賴於銀行的電商平臺也註定淘禮網有著如“菟絲花”一般的命運——存在一定渠道單一的風險。近4年以來，來自五大分期BPO合作伙伴銷售渠道的收益分別佔淘禮網總收益約74.4%、71.9%、68.7%及65.4%，而其最大分期BPO合作伙伴的信用卡持有人於相應期間對公司總收益的貢獻分別約佔46.3%、42.9%、42.4%及47.2%。
另外，近4年以來，來自五大客戶的收益分別佔公司總收益的約17.5%、23.2%、27.5%及31.1%，而最大客戶應占相應期間總收益的約7.6%、9.5%、19.4%及18.6%，佔比逐漸提升。這意味著，淘禮網的業績十分倚重於銀行客戶，倘單一或任何分期BPO合作伙伴停止合作，則會令公司面臨業績波動的風險。
值得注意的是，倘若以2018年收益計，在信用卡分期相關銷售服務市場競爭中公司名列第三，市場份額8.9%。不過，這個市場份額與前兩名20%以上的市場份額相比，規模依然偏小。
而近年來互聯網電商巨頭也都推出諸如京東白條、花唄、借唄等多種分期付款產品，消費者不一定選用銀行內嵌電商平臺進行購物，或在一定程度上對淘禮網的市場份額產生衝擊。
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