前言
本文从行业视角出发，上一篇类似的文章发表于18年10月，之后的市场验证，大家可自行回顾。
基本逻辑
首先梳理一下新老基建的问题。
大逻辑上看，疫情下稳经济是宏观主线，新基建增速大，但占比低，剔除轨交投资，六大板块投资仅占全部基建投入的3.8%。因此新基建是调结构，老基建才是主力军。
复盘建筑行业历史，经济下行，加码基建时，均有超额收益。
- 2008年：GDP增速连续下滑，四万亿出台，建筑涨约100%；
- 2012年：GDP增速连续下滑，财政转宽松，建筑涨约30%；
- 2014年：GDP增速欲破7，多轮降息降准，建筑涨约300%；
- 2016年：GDP增速持续下滑，多轮降息降准+PPP，建筑涨50%。
建筑复苏，首先受益的是设计行业。设计行业轻资产属性，业绩弹性高。
行业周期研究
从PEG指标上看，建筑设计及服务行业估值持续下降，目前处于历史低位，同时净利润也持续下滑。而随着政策回暖，有望“戴维斯双击”。
行业估值泡沫低，整体PE和正值PE走势一致。
行业盈利能力不断走高，反映行业格局向好。
好了，上主菜。
市场格局
从资金面看龙头，主要是：
- 垒知集团：主营为外加剂新材料及技术服务（严格讲不属于建设设计行业），受益于需求回暖（机制砂使用）和行业集中度提升。公司成长态势良好，近期估值有所回升。略有一点商誉。
- 苏交科：民营交通设计咨询行业龙头，受益于行业整合。收购了国外同行EPTISA（西班牙）和TestAmerica（美国，已出售）。利润处于增长通道，估值处于历史低位，留意西班牙疫情影响。
- 中设集团：全国性的综合交通设计龙头，主营勘察设计、EPC等，近期毛利略有下降。具有较强的智能交通系统设计能力，主攻建筑信息模型正向设计，提升品质。估值处于历史低位。
- 同济科技：主营工程咨询，兼营房地产、环境工程。近期成长态势不错，收入、利润显著增长。项目案例包括上海迪士尼，实际控制人为教育部。
从PEG上看，值得关注的是：
- 同济科技
- 垒知集团
行业的经营质量（投入回报率）大多不错，排名靠前的是：
- 筑博设计：新股，主营建筑设计，首要客户是保利地产，19年成长能力有所下降。
- 设计总院：安徽省属国企，大股东直管安徽省高速公路投资，在扎实安徽省内市场的基础上持续推动省外扩张，在手订单较高，业绩预计增长。
从应收+存货周转天数看，市场地位较好的是：
- 筑博设计
- 山鼎设计：建筑信息模型（BIM）行业领军企业，行业分散，业务机遇较大。近期成长和盈利能力有所下滑，人均毛利低。
- 垒知集团
建筑设计属于知识密集型行业，人均人工对于企业的发展潜力有重要意义，该指标靠前的公司有：
- 设研院：主营勘察设计，河南区域工程咨询龙头，公路市占率超70%，在各省交通院中排名靠前。积极推进外延扩张。近期成长能力和盈利能力均承受压力，应收周转持续增长。
- 设计总院
- 中设集团
- 苏交科
说明：
1. 本文内容均不构成投资建议。
2. 为便于图形展示，对于净利、PE等波动较大的数据进行了范围修正，比如净利增长的展示范围限定为-10%至100%，超出此范围的数值部分除以100计算。
3. 行业分类采用中信行业分类标准。
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