美聯儲 新華社發
廣經觀察
美聯儲將利率降至零水準，並推出7000億美元的大規模量化寬鬆計劃（QE），以保護經濟免受影響。但全球資本市場並不買賬，避險情緒繼續飆升，美股道指開盤重挫2200點，標普500指數跌7%，觸發本月第三次熔斷。同時，黃金、原油等也紛紛大跌。這是否意味著金融危機已經到來?背後到底有何深層次的原因?未來又將走向何方?
經濟學家認為,疫情令歐美經濟體過去十年依靠低利率埋下的各種風險浮出水面,緊靠貨幣放水難以徹底解除市場的悲觀預期,美股或面臨二次探底,黃金避險功能受影響,國際油價也將維持低位。而中國經濟雖然前兩個月出現波動,但經濟長期向好的基本面和內在向上的趨勢沒有改變,人民幣資產在全球範圍內仍具有較好的吸引力。
全球股市繼續下跌
“流動性枯竭，股市急速下跌引發高流動性資產拋售。”針對近期全球資本市場的連續暴跌，中信證券分析師明明認為。然而，在美聯儲宣佈啟動QE和繼續降息後，如果金融資產繼續下跌，流動性緊張依然難以解決，股市繼續下跌的概率較大。
緊急降息後,美聯儲主席鮑威爾舉行線上發佈會並表示,疫情對經濟構成一系列挑戰,可能令經濟活動在一段時間內下降,第二季度的經濟可能疲弱。
這也意味著,美聯儲後續沒有繼續大幅降息的空間,只能通過購買國債等中長期債券,增加基礎貨幣供給,向市場注入大量流動性資金的干預方式,以鼓勵開支和借貸,增加央行負債表。有經濟學家表示,這種量化寬鬆措施是粗暴的調控手段,類似於開動機器直接印鈔票。在2008年由美國次貸危機引發的全球性金融危機中,美聯儲連續啟動四輪量化寬鬆,向市場注入了大量的流動性。
不過,面對本次美聯儲緊急注入流動,有經濟學家認為,僅僅是暫時緩和壓力。實際上,為應對流動性危機,紐約聯儲12日實施3月期回購操作,向市場投放5000億美元流動性,13日實施至少5000億美元的3月期及1月期回購操作各一次。兩日內緊急注入1.5萬億美元流動性。但效果並不明顯,截至記者16日晚間發稿，美股道瓊斯指數下跌1900點，跌幅為8.08%；納斯達克指數下跌7.91%，標普500指數也下跌了7.87%。
中金公司分析師王漢峰表示,美聯儲直接將利率降至0,名義上是為了應對疫情的衝擊,但到底是情況非常嚴重,以至於不得不有超乎尋常之舉,還是政策維護經濟增長決心？市場存在爭議。而且此舉之後,美國常規的利率工具基本耗盡。
歐美處在危機邊緣
股市表現反映了市場對歐美經濟預期短期難以改變。3月11日,歐洲中央銀行行長拉加德表示,新冠肺炎疫情將引發類似於2008年金融危機的歐洲經濟下滑。但更多經濟學家認為,本次全球資本市場暴跌,表面看似是疫情影響,但根源還是歐美經濟體過去幾十年形成的經濟結構性風險集中暴露,除了歐美日本等發達經濟體外,其他央行跟進量化寬鬆相對謹慎。
2008年美聯儲連續降息後,隔夜拆借利率低至0%到0.25%之間,但市場資金依然吃緊,股債齊跌。2008年11月美聯儲啟動第一輪QE,購買機構債和MBS。此後連續實施三輪量化寬鬆計劃,給為市場注入大量的資金。
一方面,帶來金融資產價格持續上漲,且資金不斷買入權益類資產,並順週期加槓桿。美國股市從最低6440點展開反彈,並持續了十多年後,最高上漲到29568點，累計上漲了約359.13%。但美股市值增速遠超企業利潤和實體經濟,在本輪暴跌前美股市盈率相對盈利增長比率高達1.8,美股市值佔GDP的比率高達158%。道瓊斯指數市盈率也從2008年年底的13.61倍上漲到目前的20倍左右。另一方面,低利率和QE之後,美國企業盈利弱化但債務高槓杆快速飆升,目前槓桿率已經達到75%左右,超過2008年危機前水平,並引發市場擔憂。
因此,在疫情和油價催生的股市暴跌後,美聯儲不得不採取緊急措施。但其他經濟體在QE方面會較為謹慎。“從目前看,美國、歐洲和日本央行會實施量化寬鬆,因為這些經濟體利率沒有下降空間。但其他經濟體,特別是新興市場,目前利率都相對較高,他們首先會是降息,只有等到利率降至零附近,才會啟動QE。”一位不願透露身份的券商宏觀策略分析師稱。
中國人民銀行16日發佈公告稱,開展中期借貸便利(MLF)操作1000億元,但利率與前次持平,且當日未開展逆回購操作。中國民生銀行首席研究員溫彬認為,在全球多個國家降息的背景下,MLF利率保持不變,體現了我國貨幣政策依舊保持定力。
美股或二次探底
因此,越來越多華爾街預測人士預計,美國經濟將陷入衰退,機構被迫拋售高流動性資產以緩和流動性壓力,帶來股債雙熊,金價避險功能失效。國泰君安最新報告認為,美國多個擔憂仍懸而未解,不排除美股二次探底,進而引發全球市場波動。而A股近期的抗跌表現,被諸多機構認為是全球資產的避風港。
值得注意的是,在全球資本市場下跌中,A股相對抗跌,即使16日上證指數下跌超過3%,但今年2月4日以來,累計上漲1.55%,而同期道瓊斯指數跌幅超過20%。人民幣匯率也堅挺,3月16日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.0018元,較前一交易日上調15個基點。
因此,不少機構認為,中國市場有可能成為全球資產的避風港。興業銀行首席經濟學家魯政委表示,在大的經濟體中,中國絕對利率相對較高,A股估值也是處於全球股市的窪地,股息回報率高於日本和美國,經濟和企業仍具備較高成長性。16日,國家統計局發佈一系列數據顯示,在全球投資者對經濟的擔憂中,中國經濟經受住了新冠肺炎疫情衝擊,工業生產雖然下滑,但重要物資生產保持增長。國家統計局表示,當前,疫情蔓延擴散勢頭已經得到基本遏制,經濟長期向好的基本面和內在向上的趨勢沒有改變。
因此，在全球範圍內，人民幣資產具有相對吸引力，其中，A股短線可能受到外圍市場影響，投資者情緒波動較大，不排除繼續跟跌，特別是外資持股較多的權重股存在一定壓力，但相對於歐美市場，滬深兩市下行空間有限。
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