公司發佈2019年業績快報，實現營業收入27.33億元，同比增長100.57%，歸母淨利潤1.68億元，同比增長36.96%，EPS0.42元，加權平均ROE為16.53。業績增加主要因2018年11月完成收購海爾新材，同時母公司業績也實現增長。
公司收入與淨利均保持快速增長態勢
公司為國內TPV絕對龍頭，新產能不斷釋放及持續開拓新市場，使得TPV銷量保持較快增長；新的利潤增長點也不斷湧現，HNBR（氫化丁腈橡膠）1000噸產能於 2019年3月投產，由於其廣泛應用於油管密封、密封件等市場，2020年有望大幅放量，TPIIR、TPU、DVA等新品也將不斷接力增厚業績。公司2018年11月完成收購青島海爾新材，其承諾 2018-2020年累計扣非後歸母淨利1.85億元，海爾新材並表對公司2019年業績增長貢獻較大。
疫情之下口罩需求大增，利好公司熔噴料盈利顯著好轉
年初以來疫情肆虐，對口罩等防護用品的需求暴增，我國2018年口罩產量為45.4億隻，而近期各行業集中復工使得口罩供應十分緊張，2月25日國內口罩日產量已達7619萬隻，考慮到近期海外疫情也開始快速擴散，預計中短期內口罩需求將維持高位。公司生產的聚丙烯熔噴專用料是口罩熔噴布的原料，用於口罩中間隔離層，市佔率較高；2018年公司熔噴料銷售收入為1.83億元，收入佔比18.83%，目前下游需求高度景氣，預計上半年熔噴料將顯著增厚公司盈利水平。
可轉債項目投產後將增強改性塑料業務競爭力
公司可轉債項目將在海爾新材建設12萬噸產能，預計疫情結束後將進入正常施工，項目建成後可緩解海爾新材目前產能瓶頸，增強公司改性塑料業務競爭力。
投資建議
基於疫情對熔噴料業務影響較大，我們調整公司 2019-2021年盈利預測，從前次預測的歸母淨利潤分別為1.86/2.66/3.62億元調整為1.69/4.25/4.71億元，對應 EPS 為0.41/1.04/1.16元，目前股價對應PE分別為72/29/26倍。公司新產能持續投放使業績保持快速增長，可轉債項目建成後將大幅提升改性塑料產能，短期口罩用聚丙烯熔噴專用料需求大幅增加，將顯著增厚公司利潤。維持“增持”評級。
風險提示
新項目建設進度低於預期；疫情短期內有效控制導致熔噴料訂單減少的風險
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