惠譽：確認中國太平保險集團、中國太平(00966.HK)“A”發行人評級，展望“穩定”
久期財經訊，3月16日，惠譽確認中國太平保險集團有限責任公司(China Taiping Insurance Group Ltd.，簡稱“中國太平保險集團”)、中國太平保險(香港)有限公司(China Taiping Insurance Group (HK) Company Limited，簡稱“太平香港”)和中國太平保險控股有限公司(China Taiping Insurance Holdings Company Limited，簡稱“中國太平”，00966.HK)的發行人違約評級(IDR)為“A”(強)。
同時，惠譽確認太平人壽保險有限公司(Taiping Life Insurance Company Limited，簡稱“太平人壽”)的保險人財務實力(IFS)評級為“A+”(強)，太平再保險有限公司(Taiping Reinsurance Company Limited，簡稱“太平再保險”)的IFS評級為“A”(強)。
所有評級的展望均為“穩定”。
惠譽認為，太平人壽和太平再保險分別是中國太平保險集團的“核心”和“非常重要”子公司。太平人壽的評級基於惠譽對集團整體信用狀況的評估，而太平再保險的評級則反映了其獨立的信用狀況。
關鍵評級驅動因素
對中國太平保險集團的肯定，反映出其強勁的財務業績、良好的業務狀況以及在資產風險不斷上升之際仍保持強勁的風險基礎資本(RBC)。
中國太平保險集團的IDR得益於其獨立信用狀況一個子級的上調，因為該集團完全由中國財政部(主權評級：A+ 穩定)所有，在壓力時期，中國財政部可能會向該集團提供支持。
對比中國其他的保險公司，惠譽將中國太平保險集團的業務評級為“有利”，這是因為中國太平保險集團擁有實質性的業務特許經營權，並在國內保險行業確立了業務重心。此外，通過在中國大陸、中國香港地區和世界其他地區的子公司，集團的業務線和地理分佈非常多樣化。保費來源的多樣化緩解了單一行業的潛在收益波動。中國太平保險集團的人壽、財產和意外險(P&C)、再保險、養老金和團體人壽業務分別約佔2019年上半年保費總額的78%、13%、7%和2%。因此，惠譽根據其信用因素評分準則，將中國太平保險集團的業務概況評分為“a+”。
惠譽估計，在2019年5月實施修訂後的條例後，由於手續費及佣金的稅前扣除，中國太平保險集團的淨利潤在2019年底前有所改善。2019年上半年，該集團的年化股本回報率(ROE)為19.6%，而2018年為10%。
該機構預計，目前包括中國太平保險集團在內的中國保險公司的信用狀況受到COVID-19的影響是可控的。
儘管如此，如果疫情持續到2020年下半年，評級影響可能會更為明顯。由於資本市場的脆弱性上升，這可能會對中國太平保險集團新的業務增長和主要保險子公司的財務業績構成挑戰。
惠譽認為，儘管2019年上半年新業務價值(NBV)略有下降，但太平人壽的財務表現“強勁”。由於市場競爭日益激烈，該機構預計，到2019年底，太平人壽的NBV利潤率不會超過2018年的36%。然而，對常規保費和健康保險的持續關注，使得太平人壽在2019年上半年資本成本達到10.7%後，仍能保持其有效業務價值的持續增長。長期健康保險佔直接保費的比例從2018年上半年的15%上升到18%。2019年上半年，太平人壽的稅前年化資本回報率為2.8%，2016-2018年期間平均為2.0%，高於IFS評級為“A+”的壽險公司的業績指引。
對太平再保險 IFS評級的肯定反映了該公司持續的強勁承銷業績，原因是該公司財險和意外險的再保險投資組合，以及在中國大陸、中國香港地區和中國澳門地區等主要市場強勁的保費增長。
2019年前9個月，該公司非壽險投資組合的綜合比率為93.4%，2017年至2019年前三個季度平均為94.9%，而2018年為97.4%。
惠譽認為，儘管太平再保險的利潤率較低，但它能夠在短期內繼續獲得承保利潤。2019年上半年的年化ROE為5.3%，而2017年至2019年上半年的平均值為7.3%。
惠譽預計，未來12個月，中國太平保險集團將獲得強勁的資本金，以支持其在華和海外運營子公司的業務增長。惠譽基於Prism因素資本模型(簡稱“Prism”)的綜合資本得分在2019年6月底仍保持在“強勁”水平。在以中國風險為導向的償付能力體系下，中國太平保險集團的綜合償付能力比率在19年上半年保持在236%的強勁水平，這得益於其保險子公司適度的資本緩衝。截至2009年第三季度，第三方物流和第三方物流的本地償付能力比率分別為230%和259%。
惠譽預計，未來12個月，中國太平保險集團資本化強勁，以支持其在華和海外運營子公司的業務增長。根據惠譽Prism計算的綜合資本得分在截至2019年6月底仍保持在“強”水平。在以中國風險為導向的償付能力體系下，中國太平保險集團的綜合償付能力比率在截至2019年上半年保持在236%的強勁水平，這得益於其保險子公司提供的適度資本緩衝。截至2019年第三季度，太平人壽和太平再保險的本地償付能力比率分別為230%和259%。
惠譽估計，儘管9月自銀行借款有所增加，其中部分用於償還6億美元的永續次級債務，以及太平財產保險有限公司(Taiping General Insurance Company Limited)於2019年第四季度發行的30億元人民幣資本補充債券，但截至2019年底，中國太平保險集團的財務槓桿率仍在IFS“A”評級保險公司的指導原則範圍內。截至2019年上半年末，中國太平保險集團的並表財務槓桿率降至21%左右，這一數據在截至2018年底為25%。該機構預計，截至2020年，中國太平保險集團的財務槓桿率將保持穩定，因為沒有計劃在集團獨立層面或包括太平人壽在內的關鍵子公司發行債務。
惠譽認為，中國太平保險集團的風險資產敞口適中。該公司風險資產包括股票、股票型基金、長期股權投資和投資性房地產，在截至上半年末佔並表資本化總額的140%，而在2018年底這一比例為136%。
中國太平保險集團是其保險子公司的最終控股實體，並全資擁有太平香港，其持有在香港上市的中國太平59.64%的股份。截至2019年6月底，中國太平保險集團的並表資產和權益總額分別為7320億元人民幣和770億元人民幣。
評級敏感性
評級下調敏感性包括：
-持股發生重大變化，導致財政部減少對中國太平保險集團和中國太平的控股權;或
-中國太平保險集團未能將其Prism得分保持在“強”水平和並表財務槓桿率持續高於35%的水平;或
-資產稅前回報率降至1.0%以下，和再保險業務的承保盈利能力惡化，綜合比率持續高於100%。
評級上調敏感性包括：
-中國太平保險集團的Prism評分為“極強”，並表財務槓桿率持續低於20%;以及
-該集團的淨資產收益率一直超過12%。
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