國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
萬里揚(002434)
上調目標價至11.76元，維持增持評級。國內CVT市場提升空間大，公司CVT產品2020年全面放量，ECVT產品逐步落地為估值打開新空間。由於剝離金興內飾，計提壞賬有所增加，下調公司2019-2021年EPS預測為0.32/0.49/0.66元（原0.37/0.49/0.66元），由於公司ECVT產品落地進度快於預期，估值中樞上移，目標價由9.8元上調至11.76元，對應2020年24倍PE。
國內CVT市場份額將持續提升，公司2020年CVT銷量全面放量。CVT通常用於1.6L以下小排量乘用車，1.6L以下小排量乘用車2016年起佔乘用車比例為65-70%，是國內主流車型；國內乘用車市場自動擋比例提升明顯，由2011年的30%提升至2018年的60%。國內日系品牌CVT滲透率已經很高，德系品牌目前偏愛DCT，公司較難切入日系，德系存在突破可能，而自主品牌和美系品牌是未來主要增量來源。公司目前CVT客戶合作穩定，2020年CVT銷量有望超50萬輛。
ECVT產品逐步落地為公司估值打開新空間。CVT可以在續航里程、NVH功能方面明顯提升電動車性能，並降低車輛系統成本，提升駕駛人駕駛體驗。公司ECVT技術目前處於行業前列，2019年4月已發佈首款ECVT產品，2020年1月與博世正式合作，該合作有助於ECVT產品推廣，同時，與博世的合作有助於公司進入高端客戶供應體系。
催化劑：新客戶開拓、乘用車銷量回暖、ECVT產品落地
風險提示：CVT產能爬坡不及預期、吉利汽車或奇瑞汽車銷量不及預期
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