老鳳祥大家都很熟悉，銷售黃金珠寶，但是大家可能不瞭解老鳳祥竟是鉛筆的老牌企業“中華牌”鉛筆的生產廠家，筆類的年銷售額高達3個多億。追溯到20年前，我記得從小參加考試用的2B鉛筆都是“中華牌”的，長得像綠色的竹子，直到現在每每去文具店看到這些鉛筆仍然是倍感親切，發展至今中華系列已經涵蓋美術類鉛筆、辦公鉛筆、特種鉛筆，而且考試專用的2B鉛筆仍是考試人的不二選擇。

老鳳祥是怎麼和鉛筆一起了呢，這得從公司的發展歷史來看，老鳳祥是在1992年上市登錄資本市場的，當時公司的名稱為中國第一鉛筆股份有限公司，主營產品是“中華牌鉛筆”，7年之後的1999年老鳳祥以重組增資的方式，中國鉛筆廠成為其大股東，持股50.44%，從此公司成為經營黃金珠寶的公司，但是筆類也仍是公司的主要產品之一，中國第一鉛筆有限公司目前是老鳳祥100%控股的全資子公司。

雖然筆類的年收入高達3個億，按照毛利率33.42%來計算，貢獻可達1個多億的毛利潤，但是比較起老鳳祥400多億的總營收，筆類的營收佔比可謂是小而又小，僅僅為0.7%，所以我們在瞭解上市公司老鳳祥的時候，通常只是關注其主營的黃金珠寶業務。

老鳳祥黃金珠寶是百年老店，歷史可追溯到1848年的上海鳳祥裕記銀樓，國風的黃金珠寶加工銷售是老鳳祥的經營特色，其“金銀細工製作技藝”被列入國家級非物質文化遺產名錄。所以說公司在歷史文化、加工工藝以及品牌方面都具有特色，明顯不同於一般的黃金珠寶公司。

在11家珠寶首飾上市公司中，老鳳祥有幾個第一，淨利潤第1，總營收第1，每股收益2.23元，位列第,1，淨資產收益率17.55%，位列第1。老鳳祥的市值170億，超周大生35億。

但是有一項重要指標毛利率老鳳祥排名墊底，銷售毛利率僅8.48%。這主要源於公司的銷售模式以毛利率較低的批發經銷的方式為主。

那麼為何公司有如此高的淨資產收益率呢？從2018年的財務指標看，公司的資產負債率達57%，也就是說公司目前是在高負債狀態下運營，淨資產佔比較低。在資金方面具有一定壓力。

公司是一個很甘於和投資者分享利潤的上市公司，每年淨利潤的的一半都用來分紅，2018年分紅10股派11元，2018年公司淨利潤12個億，5.75億元用來分紅，可以說公司用將近一半的淨利潤拿來給投資者分紅。A股的分紅大戶格力電器，2018年全年淨利潤262億元，分紅90億，分紅佔比34%。相比來看，老鳳祥的分紅利比之高顯而易見。

【投資小咖007觀點】

公司主營的黃金珠寶具有消費和保值的雙屬性，所以具有明顯的抗週期，抗通貨的特性，而且公司的品牌效應明顯，銷售費用相對較低。雖然毛利率較低，但是整體發展穩健，尤其是隨著金價的上漲，公司業績得到提升。目前市盈率僅15左右，股價仍有一定上漲空間。建議後續關注毛利較高的直營方式以及海外佈局的進展，這有可能成為公司新的業績增長點。另外，筆類的營收雖然佔比較低，僅0.7%，但是其毛利可達30%以上，筆類的毛利構成近3%，公司的筆類用品具有較高的品牌粘合度，也有可能會貢獻更多的業績。

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