霍華德·馬克斯
如何才能戰勝市場？
格雷厄姆指出：“人們要想在證券市場取得投資成功，第一要靠正確思考，第二要靠獨立思考。”
巴菲特則強調投資成功必須將用腦和用心結合：“需要一個穩妥的思考框架作為決策的基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種框架造成侵蝕。”
霍華德·馬克斯更加直白指出“你的投資目標不是達到平均水平，你想要實現的目標是超越平均水平。因此，你的思維必須比別人更好----更強有力、水平更高。”
霍華德·馬克斯擁有長達40餘年的投資經驗，他將自己的研究和心得傾注於《投資最重要的事》一書中，闡述了成功投資的秘訣，以及足以摧毀資本或斷送職業生涯的錯誤。再次閱讀這本書，依然能夠有新的感悟，老羅和大家進行簡要分享。
優異投資者的思維要求：第二層思維
大多數人思考問題都停留在第一層思維層面，即發現問題後只是尋找簡單的準則和簡單的答案。那什麼是第二層思維？作者指出第二層思維是與市場普遍觀點不一樣的逆向思考！
為獲取優異的投資成果，你必須對價值有非常規性的並且是正確的看法。而對大多數人來說，達成廣泛共識是比較輕鬆的，但是這種情況下，投資者通常無法獲得超過平均水平的收益。霍華德·馬克斯指出：成功的投資是簡單的對立面。
清晰認識市場的有限性和侷限性
在市場有效和無效的辯論中，作者的結論是“沒有一個市場是完全有效或無效的，他只是一個程度問題”。況且市場的有效性沒有普遍到我們該放棄良好業績的程度，另外今天存在有效性並不意味著有效性會永遠存在。
事實上，無效性是傑出投資的必要條件，如果投資者想獲得勝利，那麼在基本過程中，必須存在可資利用的無效性。
價值投資和成長型投資
二者之間並無明確界限，成長型投資關注未來，而價值投資強調當前，但不可避免也需要面對未來。成長型投資的重心是尋找制勝投資，其上漲潛力更富戲劇性；價值投資不僅取決於對價值的準確估計，還需要堅定地持有，這樣的上漲潛力會更具有持續性！作者偏好於價值投資法，他認為持續性比戲劇性更重要，預測未來也比看清當下更困難。
重視買入價格
建立基本面—價值—價格之間的健康關係是成功投資核心關鍵，我們需要做到準確估計價值，以價格為根本出發點。總而言之，從真實價值出發的投資方法是最可靠的。相比之下，指望依賴價值以外的東西獲利可能是最不可靠的方法。
正視風險、重視風險
投資者的工作就是以盈利為目的的聰明地承擔風險。而風險又意味著可能發生的事件多於確定發生的事件。未來有很多個可能性，但結果只有一個，在投資中沒有人能夠確切地預知未來，所以，風險無可避免！
風險主要是伴隨著高價格出現的，而當高價格被普遍接受時，風險也處於不斷積聚的過程，這時人們往往高估自己認識風險的能力，低估了規避風險所需的條件。霍華德·馬克斯提出關於風險更深刻的認識：最危險的事就是“普遍相信沒有風險才是最大的風險！”
在理解和識別風險後，區分投資者是否真正優秀的關鍵在於他們是否擁有與創造收益能力同樣傑出的風險控制能力。風險控制不等於風險規避，良好的風險控制是優秀投資者的標誌。風險控制的效果在繁榮時期是觀察不到的，其往往體現在損失發生的時候，只有當潮水褪去的時候，才知道誰是在裸泳，誰穿著衣服。
大道至簡，關注週期
事物的盛衰和漲落都是基本原理，週期循環發生，永不停止，萬事萬物皆如此。作者堅信週期永遠勝在最後，並始終把握兩個核心法則：
法則一：多數事物都是週期性的。
法則二：當別人忘記法則一時，某些最大的盈虧機會就會到來。
鐘擺意識
投資市場遵循鐘擺式擺動：即處於興奮和沮喪之間。風險亦是如此，對待風險態度上的擺動，是貫穿市場波動的主線。當鐘擺去到其中一個極端時，市場行為必然會發生逆轉。在鐘擺的一個極端上時，人們需要強大的分析力、客觀性、決斷力，這樣才能受益無窮，那些相信鐘擺朝著一個方向擺動或者永遠停留在端點的人，都最終損失慘重！
消極影響
霍華德·馬克斯認為：心理作用對投資者有巨大的影響，大多數崩潰來自於投資者心理造成的市場波動。貪婪（對金錢的渴望）、容易恐懼放棄邏輯&歷史&規範的傾向、從眾心理、嫉妒、自負，這幾方面的消極情緒常常致使投資者做出無效的決策。認識消極情緒，學會合理控制，對成功的投資者而言也極其重要。
逆向思考&逆向投資
由於市場存在鐘擺式擺動或者週期性的波動，所以取得最終勝利的關鍵在於逆向投資，而不是單純的趨勢跟蹤者。逆向投資的行為是孤單且令人不安的，但某種程度上而言，趨勢、全體共識都是阻礙成功的因素。霍華德·馬克斯認為雖然需要忍受孤獨和不適的環境，但這卻是值得慶幸的。通常，當鐘擺式擺動到極點時，身為大流中的一員才更需要擔心！
尋找便宜貨
便宜貨的價值在於其不合理的低價位----因而具有不尋常的收益----風險比值，因此他們就是投資者的聖盃。精心構建投資組合的過程，包括賣出不那麼好的投資從而留出空間買入最好的投資，不碰最差的投資。這個過程分為以下四步：
第一步：潛在的投資清單。
第二步：對他們內在價值的估計。
第三步：對其價格相對於內在價值的感知。
第四部：對每種投資設計的風險及其對在建投資組合的影響和了解。
耐心等待機會
在投資中，並不是總有偉大的事情等著我們去做，你無法去創造不存在的投資機會，耐心等待機會—等待便宜貨—往往是最好的策略。作者認為買進的絕佳機會出現在資產持有者被迫賣出的時候。在危機中，我們關鍵要做到遠離強制賣出的力量，並把自己定位為買家。為做到這一標準，我們需要：堅信價值，少用或不用槓桿，擁有長期資本和頑強的意志力。在逆向投資的心態和強大資產負債表的支撐下，你只有耐心地等待機會，才能在災難中收穫驚人的收益。
預測的侷限性
投資結果完全取決於未來發生的一切，然而，儘管大部分時間裡，我們有可能推知未來將會發生什麼，但是在最需要預測的緊要關頭，我們卻幾乎無法預知未來將會發生什麼。
事實上，沒有人喜歡在未來大多不可知的前提下投資未來。但如果不知道未來會發生什麼，自以為是的行動就是魯莽。
認識自身
在投資時，我們經常不得不應付一股有著巨大影響但在很大程度上不可知的力量。我們該怎麼做呢？第一種，否認週期的不可預測，加倍預測未來；第二種，承認未來的不可預測性，忽略市場週期；第三，嘗試弄清楚當前處在週期那個階段，以及這一階段採取行動可能產生的影響。
其實在投資中，有很多因素都很重要，但他們都不需要預測，只需要仔細觀察現在的情況，並以此為基礎去做決策，而不是預測未來會如何。簡言之，即努力瞭解我們身邊發生的事情，並以此來指導我們的行動。
重視運氣
所謂運氣，指的是偶然性或隨機性，這種隨機性對短期結果起著巨大的作用。作者認為決策的質量並不取決於結果。隨後發生的事件導致決策成功與否，而這樣的事往往出人意料。 然而在短期內，當好的決策無法帶來投資收益的時候，我們必須忍耐
長期來看，什麼是好決策呢？好的決策應該是有邏輯、有智慧、有見地的人在條件出現之時，結果出現之前做出的。
我們應該將時間從可知的行業、企業和證券中發現價值上，而不應將決策建立在對更加不可知的宏觀經濟和大盤表現的猜測上。
多元化投資
選擇進攻還是防守，應從投資者對自我掌握的能力認識出發。防禦性投資兩大要素：①排除投資組合中的致敗因素；②避開衰退期，其主要代表是“安全邊際”；進攻則是通過風險承擔來爭取制勝投資。在獲取高額收益和避免損失之間，作者認為後者更為可靠。但僅僅規避損失是不夠的，必須同時有獲利的潛力，這就要求我們在進攻和防守之間取得平衡。
避免錯誤
設法避免損失比爭取偉大的成功更重要。為了避免損失，我們需要了解並避免導致損失的錯誤，在作者看來，主要是分析/思維性的，或心理/情感性的。而避免錯誤的關鍵第一步是保持警惕！如何避免錯誤、識別錯誤並採取相應的行動，是無法用規則、算法或路線圖來表示的，這個過程更多強調的是領悟力、靈活性、適應性以及從環境中發現線索的思維模式。
增值的意義
就風險和收益來看，達到與市場一致的表現並不難，難的是比市場好：增值！這就需要卓越的投資技術和深刻的洞察力。而我們的目標則是：在市場繁榮期，達到平均表現即可；在市場不好的時候，我們超越市場表現即可。
合理預期
在投資中，收益目標必須是合理的，投資預期亦如此。揹負任何無力承擔的風險，任何投資都會讓你身陷困境。龐氏騙局之所以屢屢僥倖得手，其原因在於投資客戶未能質疑他所宣稱的投資收益是否具有可行性。其真相在於：試圖在既定環境中獲得高額收益往往需要加大風險承擔。
投資中“最重要的事”究竟是什麼呢？霍華德·馬克斯在書中為我們一一列舉，令人深省。重溫經典，不得不再次感慨作者將超越市場的價值投資的“降龍十八掌”寫的如此通俗易懂且切實易行！
致敬經典！
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