曲豔麗 | 文
WTI原油一夜暴跌30%，高中同學對我進行了靈魂拷問：抄底「華寶油氣」嗎？
我打開股票軟件，發現華寶油氣的淨值只剩下0.25元，非常非常可怕的淨值曲線，常年一路狂跌。
然而，一個淨值暴跌了將近75%的QDII基金，在炒股散戶群體中，依然熱度非凡，無人不知無人不曉。
這就很神奇了。
1 你並不知道里面到底是什麼
華寶油氣的名字起得比較討巧，不少投資者聽其名，以為是海外石油、天然氣大宗商品交易的工具。
實際上並不是。
華寶油氣跟蹤的是“標普石油天然氣上游股票指數SPSIOP”，成分股是上游的中小油氣服務商。
類比一下，大概相當於A股的中海油服的mini版們。
原油的淨值走勢
對比一下華寶油氣和原油的走勢，不盡相同，相關係數只有0.5-0.75。比起原油價格，華寶油氣跌起來慘烈多了，而反彈又顯得那麼弱。
SPSIOP這個指數里，很多是美國做頁岩氣開發的中小型上游服務商，連油田都不是。前十大持倉的市值中位數只有區區18億美元。
在全球的原油產業鏈上，超級巨無霸油企都在沙特、俄羅斯、甚至於哈薩克斯坦。美國並沒有絕對的話語權，美國上游的頁岩氣小開採商，開採成本比中東不知道高到哪裡去了。
更不要提華寶油氣持倉的都只是油田的開採者，它們並沒有油田的所有權。中石油都比它香得多。
美國也有比較有名、規模比較大的埃克森美孚，市值1837.19億美元，但是美孚和中石化一樣，都是偏下游的煉化，上游的屬性不強。
看看華寶油氣的第一大重倉懷丁石油公司(Whiting Petroleum Corp.)，市值8373.4萬美元，僅相當於人民幣5.8億元，目前還處於虧損狀態，市淨率只有0.02。在百度裡隨便搜搜，懷丁石油的關鍵詞是和“破產”如影隨形的。
這並不是個例。
華寶油氣所跟蹤的前十大重倉股，WPX能源市值18.10億美元，市盈率7.07倍，市淨率0.4倍；APA阿帕奇，市值40.71億美元，虧損；EQT能源，市值18.04億美元，虧損：RRC蘭奇資源，市值5.76億美元，虧損，CPE卡隆石油，市值1.94億美元，市盈率3.49倍，市淨率0.06倍；SWN西南能源，市值7.95億美元，市盈率0.89倍；Parsley Energy，市值30億美元，市盈率17.12倍；CXO康休，市值98.94億，虧損；NBL諾貝爾能源，市值44.31億美元，虧損。
總而言之，就是一堆市值幾億到幾十億美金的、其中一半處於虧損的中小開採商。
也就是說，底層資產有問題。
2 等權重魔咒
更糟糕的還在後面。
華寶油氣跟蹤的SPSIOP，指數編制方法是：等權重。
意思是，每一個成分股的權重是相同的。這就造成一個什麼樣的結果？跌得越多的股票，越要買入；漲得越多的股票，越要賣掉，為了維持指數的平衡。
所以，像懷丁石油這樣的小蝦米，一季度股價從8美金跌到0.8美金，還能成為華寶油氣的重倉股。而且華寶油氣已經接近懷丁石油的前十大股東了！
並不是說頁岩氣不好，而是美國頁岩油的競爭格局很慘烈，仍處於一個資本開支巨大、不斷優勝劣汰、高失敗率、時不時在虧損邊緣的風險投資階段。
在這種情況下，華寶油氣不斷地調出漲勢過好的股票，因為股價上漲後權重會增加，然後不斷地買入股價暴跌的，似乎與行業淘汰邏輯完全背道而馳，這才是真正的“別人不要的我撿回來”。
而一般的指數編制都是市值權重的，前十大重倉都是行業內的中流砥柱，就像滬深300指數的頭幾把交椅是中國平安、貴州茅臺一樣。
匪夷所思的是，華寶油氣居然還是場內最大的QDII基金。在這樣的情況下，到底是誰在交易華寶油氣呢？
第一種，套利交易者。
華寶油氣在QDII額度耗盡後，開始限制場外申購，但是它又是一個極度活躍的品種，抄底的人越來越多，導致華寶油氣在場內的溢價有20個點，極端情況下有40個點。
所以，雪球上有很多投資者在場內場外搞拖拉機賬戶，進進出出套利。
另外一種，就是不明真相的群眾了，抄底兇猛。
誠然，華寶基金非常聰明，過去名不見經傳，一路憑藉著超強的產品力和互聯網營銷意識，華寶科技龍頭等卡位之迅速、時機之精準，殺出一條血路。
但是，就華寶油氣這個產品，實在有點魔幻。
我不否認，暴跌了75%的華寶油氣，選擇抄底，總有一天能賺到錢，但是，你確定要買一攬子這樣的股票嗎？
如果編一個段子，就是一群中國的韭菜，抄底美國的頁岩氣，結果被中東和俄羅斯殲滅的故事。
後來，我問一個交易員，為什麼華寶油氣生而暴跌、卻擁躉者眾？
他說，買賣大宗，可能給人一種看盡世界經濟格局、縱覽全球市場興衰的錯覺。
好吧，真的有點難懂。
閱讀更多 金融圈女神經 的文章
