1，我們曾經於2019年中推薦過招商輪船，參考十年的清算價值法，測算招商不低於4元的清算價值（拆掉輪船後的收入現金的價值）。事件的背景是數十年年來船運的低迷，大宗商品需求的萎靡，雖然發展中國家如中國對資源的需求還是很大，但是已經不像是之前那樣粗放的資源需求。
2，後來2019年輪船因刺激性事件，受益油運市場景氣度提升，
BDI指數從2月的700漲到9月的2500
油輪板塊利潤同比扭虧為盈。受益於市場供求關係改善及即期市場短期波動，VLCC 油輪市場平均運費率同比明顯上升，前三季度 VLCC 平均 TCE 為 2.13 萬美元/天，同比上漲 192%，其中 Q3 行業運價 均值為 2.6 萬美元/天，同比上漲 165%。公司油運板塊前三季度實現收入 44.49 億元，同比上漲 45.06%，佔公司營業收入比重為 45.4%，歸母淨利潤為 3.37 億元，同比實現扭虧為盈。（招商輪船的業績）
3，招商輪船從不到300億市值暴漲到580億市值。3個月市值翻了1倍。
4，BDI指數於2019年9月見頂，輪船的股價於2019年12月見頂。此後隨著BDI又跌破新低，以及國內疫情的突發，輪船從580億市值回落到2020年2月的350億市值。
5，中國國內疫情在3月上旬得到控制，標誌性事件見方艙醫院的關閉，全國無新增。
6，3月9日亞市，全球金融市場再次大幅波動。國際油價出現雪崩，布倫特原油期貨一度跌超30%，日內最低價觸及31.02美元/桶，此後輪船開始暴漲。
7，市場演繹VLCC的儲油邏輯。招商輪船是全球最大VLCC船東，有50+
8，中金，中金大宗組預計，供應無約束之後短期油價可能持續低於其預期，將強化儲油需求的邏輯：
1）短期產量增長+需求受疫情影響仍然疲弱，需要更多被動儲油設施；
2）油價或進一步下跌風險，期限結構有可能進一步陡峭，則在油價探底之後儲油的套利或投機需求可能更加旺盛。歷史上08 年金融危機後國際油價回升期間，儲運VLCC達55艘（佔總運力近10%），對運價形成強力的支撐（08年VLCC TCE年度均值9.7萬美元/天）；14年12月OPEC會議廢除產量配額導致油價暴跌，同樣引發儲大量儲油需求（05年VLCC TCE年度均值6.5萬美元/天）
9，國聯證券，回顧歷史，當前的價格戰與 2015 年沙特與美國頁岩油之戰極為相似。當前 WTI 加速下跌，將導致未來 12 個月的價差進一步擴大。我們測算目前一年期租約 的 VLCC 儲油成本約為 5-6 美元/桶，一旦貿易商及煉廠預期未來的升水幅度 進一步擴大並突破這一成本線，將會有大量 VLCC 進入儲油狀態。截至3月6日，全球原油浮艙數量已較1月1日上升39%。
8，估值參考上，券商在2019年底做過一次預測。
國聯證券，預計全年VLCC 2020年全年均價將達65000美元/天，對應招商輪船57.31億淨利潤
華創證券，2019/2020/2021 年行業運價均值為 3.2/5/5 萬美金/天的假設下，我們預計公司 2019-21 年實現歸屬淨利分別為 16.7、37.1 及 41.3 億元。
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