建信V課堂 權益系列第一話
震盪市中，且看績優基金經理
如何“危”中尋“機”
2019年開始，A股颳起酷炫“科技風”。隨著行情演繹，科技類股票在為不少投資者帶來回報的同時，也因“任性”波動讓人頭痛不已。同時，疊加疫情全球化擴散，原油“黑天鵝”等事件衝擊，近期權益市場變化莫測，令許多投資者進退兩難。
面對當下市場，小V從今天起開設權益系列，邀請幾位績優權益基金經理跟大家解讀市場觀點，分享投資秘籍。
今天小V請到的是建信信息產業、建信創新中國的基金經理邵卓。
基|金|經|理|檔|案
邵卓先生，碩士。權益投資部聯席投資官兼研究部首席研究官。曾在西門子、IBM從事研發工作，擁有10年從業經驗，歷任建信基金研究部研究員、研究主管，2015年起任建信信息產業、建信創新中國基金經理。
話不多說 先看業績
建信信息產業投資於信息產業相關的公司，自上而下判斷宏觀週期位置，結合信息科技領域的基本面發展趨勢，進行自下而上的選股，通過尋找和篩選個股的基本面變化爭取實現超額收益。
建信信息產業近1年、近2年、近3年收 益率均排名同類前1/4。
（數據來源：銀河證券 截至2020.3.9）
建信創新中國以“創新”為主線行投資，包括新技術、新材料、新產業、新商業模式、新能源和新概念類等主題投資機會，2019年主要佈局TMT、消費等行業。
建信創新中國近1年、近2年、近5年收 益率位居同類前1/4，獲“五年期五星基金”評級。
（數據來源：銀河證券 截至2020.3.9）
能夠取得這樣的成績，他對市場有什麼深刻的理解，又有什麼獨特的投資之道呢？
一起看看吧。
市場解讀
Q1:
A股開年後大漲，近期陷入震盪，對此您怎麼看？
開年後的大漲主要是由於結構性上漲引發部分熱點板塊估值較高，不是泡沫化的全面牛市。市場並不像2015年一樣系統性的整體高估，仍然能夠找到價格合理，長期業績和估值都能接受的標的。
在本次震盪之前，部分板塊上漲快，但基本面在短期不會發生較大變化，因此更多是資金推動型上漲。受外盤影響盤整後，市場重新回到一個基本面驅動的投資框架中。未來要持續關注疫情擴散對全球尤其是美國的影響。
Q2:
科技創新類最近回調幅度較大，您是否仍然看好？
從基本面來看，震盪過後科技板塊受衝擊有限。從流動性角度來看，貨幣寬鬆，相比去年可能更加邊際友好。疊加“新基建”相關政策，對科技板塊看好的邏輯不變。科技板塊中雖然存在部分標的高估的情況，但在線辦公、視頻會議、遊戲等行業受益於現階段整體線上環境仍有較大投資機會。
Q3:
在震盪市中您的配置佈局有改變嗎？
在持倉上從硬件向軟件進行了一定規劃。疫情背景下在線業務獲得利好，而軟件應用帶來的效率提升會培養起用戶習慣，激發消費者需求，即使疫情被控制住，這種需求可能也不會大幅退卻。同時對傳媒板塊，包括遊戲等領域的後續發展均不悲觀。
Q4:
有觀點認為市場風格要從成長類向價值類切換，對此您怎麼看？
我認為目前還是成長類趨勢性佔優，未來還需觀察核心變量的變化。拉長週期來看，價值風格和基本面的相關性更高，因此在經濟上行階段表現相對更好。2016-2017年，由於供給側改革，商品價格開始出現5年回調後的2年上行，期間經濟基本面上行，價值股表現更好。
相對而言，小市值股票跟流動性更相關，在目前經濟具有下行壓力，同時流動性寬鬆的情況下，小盤股獲得相對收益的可能性更大。
當然，如果未來實施特大規模的經濟刺激計劃，大市值股票競爭力或會提升，但這類計劃有其存在的前提和制約因素，並不是確定性事件。
投資策略
Q1:
價值股和成長股在具體投資時有什麼不一樣？
價值股比較容易做左側，它們的價格底線相對容易確定。但好的成長股很難落入估值特別便宜的價格區間，估值低可能是基本面發生了某些拐點，因此成長股還需要有趨勢投資的思維。
Q2:
對於投資您有什麼獨特的理念？
作為TMT行業出身的基金經理，在相對更擅長自下而上挖掘個股的基礎上，也會有意識的加強對宏觀的判斷和對消費、週期的理解。所謂
“不謀全局，不足以謀一域”，只有把所有的行業都犁一遍，才能瞭解不同行業內在運行的機理。現在基本完成了這個工作，接下來會更多的聚焦在我認為更有機會的行業，包括長期優質的行業和自身產業週期與宏觀經濟週期結合，上行期爆發力強的行業。
Q3:
在選擇個股時會考慮哪些因素？
我選擇個股時有四個緯度指標：
一是行業長期空間。二是競爭格局，這決定了其市場份額上限。三是短期業績增速和業績確定性。四是估值。
如果這四個指標緯度都滿足，則是一個非常理想的標的，但是這種情況不多見，需要根據市場情況給予這幾個指標不同的權重，並根據市場階段的變化進行重點的變焦。
整體來說，熊市要收斂投資範圍，在滿足前兩個指標的情況下，對業績的確定性和估值要求更加嚴格。隨著市場行情演繹，到偏牛市的市場階段下，則會適當放鬆對估值的限制，牛市中對估值過於苛刻會限制投資範圍。當然，對於特別好的公司，也會對前兩點做更多側重。
Q4:
在控制回撤和博取超額收益方面是如何取捨的？
從根源上來講博取收益和控制回撤很難兼得，我個人傾向於立足長期複合收益率的表現。
具體來說，一是降低組合內部個股之間的相關性，平滑整個組合的波動性。二是基於基本面角度的交易紀律 。當重倉個股發生非系統性下跌，第一時間檢查個股基本面和預期是否出現重大偏差。如果僅是交易層面的下跌反而提供了買入機會，如果是基本面層面，則需要立刻止損。三是交易層面的擇時。我不主張頻繁調整倉位，但是可以做戰略級別的調整，並通過一定程度的調倉換取波動性和淨值彈性之間的平衡。
風險提示:產品不保本，可能發生虧損。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金有風險，投資需謹慎。
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