年报周期里，业绩是一个很重要的考量因素。今天我们一起聊聊在全球医药供销体系中，占据非常重要的位置的富祥。

业绩表现

根据公司最新的业绩快报，公司在2019年营收13.57亿元，同比增长16.62%；归母净利润 3.04亿元，同比增长56.02%；预期每股收益1.16元，相较于2018年每股收益0.88元增长32%。

公司营收从2015年的5.8亿增长至2019年的13.57亿，复合增长率高达23.5%。

公司净利润从2015年的0.94亿增长至2019年3.04亿，复合增长率高达34%。

业绩实现高速增长。

公司介绍

公司创建于2002年，专业从事原料药、医药中间体及相关产品研发、生产与销售，主要产品为舒巴坦系列酶抑制剂原料药、中间体及相关产品，他唑巴坦系列酶抑制剂原料药、中间体及相关产品，碳青霉烯类（即培南类）原料药的中间体。

公司是江西省化学合成药发展规划中的龙头骨干企业，拥有多项国家发明专利以及十多个省级重点新产品、优秀科技新产品，具有核心技术和较强的研发创新能力。公司在β-内酰胺酶抑制剂领域，是全球供销体系中主流供应商之一。

股权结构

公司实控人为公司创始人、董事长包建华先生。直接持股 26.74%，另外通过富祥投资间接控制4.79%股权，合计控制 31.53%的股权。

公司财务

公司2016年毛利率和净利率分别达到42.8%，22.6%。其后有所下滑，不过在2019年，公司毛利率和净利率重回高位。

公司没有商誉风险，商誉占净资产的比值仅为0.16%。

公司现金流充裕，截止2019年前三季度，公司每股经营现金流0.65元。

公司前三季度应收账在流动资产中占比仅12.65%，不存在业绩暴雷和业绩粉饰的风险。

公司业务

中间体、原料药业务是公司的核心业务。2019年上半年两大业务板块占比分别为59.2%、 39.95%。2017年公司收购富祥（大连）后开始布局制剂业务，目前业务占比还较小。

公司的中间体毛利率近两年有所上升，2018年为29.42%，2019年上半年上升至36.81%，核心产品价格上升推动产品毛利率的提升。

原料药毛利率近三年来逐年下降，由 2016年的56%下降 到2019年上半年的 43.4%，主要是上游核心原料价格提升导致成本提高所致，

制剂业毛利率近两年保持较高水平，维持在 84%左右。

公司的竞争优势

抗生素是临床用量最大的一类药物。根据 PDB 数据，抗感染药院内用药总金额近年仍保持稳定增长，2019一季度该类药物占临床用药总金额的 16%。其中，主要是抗生素类药物。

β-内酰胺酶类抗菌药物是用量最大的抗生素、约占抗感染药物销售额的55%，其又可细分为青霉素类、头孢菌素类和其他类抗菌药物。其中青霉素类和头孢类约占抗感染药物销售额的 35%和10%。

耐药性一直是抗生素的一大痛点，β-内酰胺酶复合制剂是解决耐药性的重要方法。公司舒巴坦和他唑巴坦在行业中保持领先位置。公司是舒巴坦最大的供应商，处于市场主导性地位。现有产能 500吨，另外200吨可以由新扩产的DP3（他唑巴坦关键中间体）切换。而且目前其他厂商供给有所减少，后续对舒巴坦的未来价格有望保持强势。

另外，公司是国内为数不多的培南产品全产业链制造商，生产美罗培南、美罗培南母核、美罗培南侧链、亚胺培南母核、4-AA 等产品。

4- AA价格在2018年7月由不到900元/千克上涨到 2020年1月1800元/千克，公司4-AA产能约200吨。

估值水平

按照目前的行业可比对象，细分行业平均估值为31倍，公司目前估值23.5倍，有明显的低估。

以上内容，仅是笔者根据目前公开信息和行业可比对象整理所得，望读者自行判断公司价值。

欢迎大家留言、交流。

閱讀更多 五維匯財 的文章

關鍵字: 国创上头条 业绩 2019你为谁骄傲