5G建設如火如荼，極大拉動了上游材料的需求，多個材料紛紛漲價，覆銅板（CCL）就是其中的一個，2019年以來，覆銅板價格多次上漲。
覆銅板的漲價讓投資者看到了投資機會，覆銅板企業股價紛紛大漲，成為熱門5G概念股。
生益科技是A股最大的覆銅板生產企業，2019年年初以來，其股價從9元左右一路上漲，最高漲至36.8元，足足漲了將近4倍。
圖：生益科技股價大漲（資料來源：同花順）
一、緊靠華為的覆銅板龍頭
覆銅板是印刷電路板（PCB）的基板材料，就是電路板上那個綠綠的大板子。
在製造過程中，首先將電子玻纖布等材料浸以樹脂，然後覆蓋銅箔並加熱形成板狀材料，最後再在板狀材料上加工、蝕刻、鑽孔等製成電路板。
覆銅板主要用於印刷電路板，是電子產業鏈的重要原材料。由於全球電子產業鏈在逐步往大陸轉移，所以大陸是覆銅板的主要消費市場，2018年大陸覆銅板銷量佔全球銷量的72%。
圖：中國大陸覆銅板銷量佔全球銷量的比例（資料來源：中泰證券）
佔據了主要消費市場的優勢，又有完整的產業鏈和低廉的人工成本，全球覆銅板產能也逐漸向大陸集聚，但這些產能主要以外資企業為主，生益科技是少有的幾家國資企業，並且把規模做到了行業第二。
圖：全球覆銅板企業排名（資料來源：中泰證券）
生益科技規模之所以能做到這麼大，得益於其與華為的深度綁定。
在業務上，滬電股份、深南電路和生益科技佔據了華為PCB（印刷電路板）供應鏈70%的市場份額。覆銅板是PCB的上游材料，在這三家企業中，也就生益科技能夠生產覆銅板，業務和華為聯繫緊密。
在地理位置上，生益科技東莞松山湖工廠距離華為松山湖工業園僅10公里，距離極近，簡直可以說它是華為的配套工廠。
可以看出，生益科技對華為極其依賴，那他怎麼還敢對華為漲價呢？不怕來自華為的報復嗎？
二、漲價的底氣在哪裡？
生益科技的底氣在於其強大的技術實力。
由於基站需要處理的數據量較大、發射頻率高，所以一般選用較為優質的高頻、高速覆銅板。
5G時代，基站需要處理的數據量更大、發射的頻率更高，對高頻、高速覆銅板的需求有增無減。
圖：5G與4G基站對比（資料來源：中泰證券）
高頻、高速這兩個覆銅板細分領域技術壁壘較高，市場份額主要掌握在外資廠商手中。在高頻覆銅板市場，羅傑斯、泰康尼、依索拉佔據了約70%的市場份額；在高速覆銅板市場，松下、聯茂、臺耀、依索拉佔據了約65%左右的市場份額。
圖：國內高頻高速覆銅板（CCL）市場格局（資料來源：中泰證券）
國內僅生益科技一家在高頻和高速覆銅板市場均有深厚的技術儲備，且已經實現部分產品的量產，市場份額雖然不大，但卻是高頻、高速覆銅板國產化的核心所在。
依靠著強大的技術實力，生益科技並不是完全依賴華為生存，這是其漲價的底氣，當然漲價的直接原因則是上游原材料漲價和5G需求爆發拉動。
2018年底，生益科技高頻覆銅板項目一期產能投產，滿產後能月產12萬張覆銅板，二期項目還在緊張的建設中。據悉，公司高頻覆銅板項目毛利率高達40%，遠高於公司2018年22.7%的毛利率，將極大提振公司業績。
圖：生益科技高頻覆銅板擴產計劃（資料來源：中泰證券）
三、擬拆分子公司在科創板上市
在上文我們提到，PCB是覆銅板的下游產品，滬電股份、深南電路和生益科技佔了華為PCB供應鏈70%的市場份額。生益科技的PCB業務就是由其子公司生益電子來負責的。
受益於5G需求拉動，近年來生益電子收入增速不斷提速，毛利率也節節攀升，是不折不扣的優質資產。
圖：生益電子業務情況（資料來源：中泰證券）
2月27日晚間，生益科技發佈公告，擬將其控股子公司生益電子分拆至科創板上市。資產質量優質，又有5G概念預期，生益電子受到資金追捧和科創板上市成功的概率很大。
分拆後，生益科技將專注於覆銅板業務（2018年覆銅板業務佔公司營收的83%），生益電子也將藉助科創板的融資平臺進一步發展，是一個雙贏的格局。
此外，當前科創板估值水平（PETTM，整體法）約80倍，較生益科技61倍的估值水平高出不少，如果子公司真的科創板上市，就算排除科創板上市炒作預期，公司的估值水平也會更上一個臺階。
圖：科創板估值水平（數據來源：Choice）
生益科技是國內覆銅板的龍頭，在高頻、高速覆銅板上有著深厚的技術積累，承擔著高頻、高速覆銅板國產化的重任。同時，公司積極介入下游的PCB環節，實現了覆銅板和PCB的產業一體化，增強了在產業鏈中的話語權，有望藉助5G的東風快速發展。
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