中天科技和亨通光電這兩家企業有諸多相似之處，常常被投資者放在一起進行比較。它們同為光通信行業龍頭企業，主營業務重合度很高，光通信網絡和電力傳輸業務都佔到主營業務80%以上；都受益於5G網絡建設，都是5G光纖光纜產業鏈的主要企業；歸屬地同為江蘇，註冊地一個在江蘇南通市，一個在江蘇吳江市，地理位置比較近；上市時間非常接近，中天科技2002年10月24日上市，亨通光電2003年8月22日上市，前後相差不到一年。本文為中天科技與亨通光電對比分析的上篇，主要從產業佈局、過往業績、股價表現、分紅融資、財務狀況等五個方面進行對比分析；下篇將從產品競爭力、管理層格局、發展前景、估值水平等幾個方面進行對比分析。
一、產業佈局對比分析
（一）中天科技產業佈局
中天科技產業佈局聚焦於六大領域：信息通信、電力傳輸、海洋系統、新能源、精工裝備和新材料。
在信息通信領域，中天科技精細服務大連接，堅持打造棒、纖、纜一體化產業鏈，為客戶提供系統的端到端產品與服務解決方案。
中天科技電力傳輸產業以殷鋼材料——特種導線——智能電纜為鏈條，以節能、環保、智能為目標，為輸配電提供系統解決方案和設備。
中天海洋裝備產業緊抓海島開發、海洋新能源開發、海底觀測網絡、海洋資源勘探、海工裝備等海洋經濟大發展機遇，堅持陸海並重、光電融合，提供海洋裝備整體解決方案，服務國家海洋強國建設。
中天科技新能源以電站建設為龍頭，分佈式光伏為特色，微電網技術為核心，關鍵材料為突破，高性能電池為亮點，逐漸成長為中天科技新的增長極。
中天科技精工裝備產業既生產裝備用線纜及光纖光纜、電線電纜高端設備，滿足國內外市場需求，又成立中天智能製造聯盟，為企業的數據化、信息化、智能化建設輸送解決方案。
中天新材料產業發展策略為立足集團產業鏈縱向延伸和橫向延伸，通過材料的突破達成集團部分已有產品的升級，以開發新產品和新市場，提升產品等級，同時關注並適時開發高端熱點新材料，拓展新領域。
（二）亨通光電產業佈局
亨通光電產業佈局聚焦於七大領域：信息通信、電力傳輸、海洋系統、量子通信、軌道交通、智慧城市、大數據。
在信息通信領域，亨通光電擁有全球光纖通信（光棒-光纖-光纜-光器件-光網絡及海洋光網絡）、量子通信、數據通信全產業鏈及自主核心技術，致力於提供光纖光網、量子保密通信、海洋觀測網及智慧海洋工程系統解決方案及設計-施工-運維服務為一體的工程EPC總包服務，目前已形成“產品+平臺+服務”綜合服務模式，已成為通信產業全價值鏈綜合服務商。
亨通光電電力傳輸產業擁有從高端精密銅材及精細材料到中低壓、高壓、超高壓、特高壓和海洋電力傳輸全系列產品，致力全球能源物聯網建設，提供智能電網、超高壓特高壓電力傳輸、超高壓海洋電力傳輸系統解決方案及設計-施工-運維為一體的電力工程EPC總包服務。
亨通光電智慧海洋系統解決方案，依託強大的海洋信息系統，以完善的海洋信息採集與傳輸體系為基礎，以構建自主安全可控的海洋雲環境為支撐，運用工業大數據和互聯網大數據技術，實現海洋資源共享、挖掘新需求，創造新價值，實現海洋數據處理與共享廣泛應用。
亨通光電量子通信產業擁有國家商用密碼產品開發、生產資質，國家商用密碼產品型號證書，增值電信業務經營許可證（ISP），通信工程設計甲級資質，通信工程施工總承包一級資質，通信信息網絡系統集成甲級資質等各項資質認證，致力於推動量子通信的產業化。
軌道交通解決了人們的出行難題，近幾年高速鐵路以及城市軌道交通建設得到了迅猛的發展，亨通光電軌道交通產業提供滿足軌道交通領域通信、信號、電力電纜及其系統配套設備系統解決方案。
亨通光電智慧城市產業把智慧社區建設作為智慧城市建設的重要組成，通過採用物聯網、雲計算等技術，建設一個統一的平臺（智慧社區服務系統）、一套移動終端（社區服務雲平臺）整合社區資源，促進小區公共服務管理等方面的信息化應用，實現對社區的信息發佈、居民生活的多種元素進行綜合的智能化管理。
大數據是一個由大量活動構件與多元參與者元素所構成的生態系統，終端設備提供商、基礎設施提供商、網絡服務提供商、網絡接入服務提供商、數據服務使能者、數據服務提供商、觸點服務、數據服務零售商等等一系列的參與者共同構建的生態系統。亨通光電大數據產業主要提供大數據分析、網絡安全和網絡優化服務。
（三）兩家公司產業佈局的重合與差異
中天科技和亨通光電產業佈局重合的是信息通信、電力傳輸和海洋系統，這三大產業也是兩家公司目前主要的利潤來源，2017年利潤佔比都超過86%。差異化的佈局主要體現在，中天科技注重發展新能源、新材料，而亨通光電主要是圍繞信息產業展開的，雖然重點不同，但是都沒有脫離主營業務。中天科技新能源產業是電力傳輸產業鏈的延伸，新材料產業有助於光纖光纜和電纜等產品的升級。亨通光電佈局的量子通信、軌道交通、智慧城市和大數據與其主營業務信息通信一樣，都是信息產業的重要組成部分，發展前景非常廣闊。
二、過往業績對比分析
2008年，中天科技營業收入29.12億元，淨利潤1.46億元；亨通光電營業收入14.38億元，淨利潤1.065億元；中天科技營業收入是亨通光電的2.03倍，淨利潤是亨通光電的1.50倍，亨通光電與中天科技的差距非常明顯。
2017年，中天科技營業收入271億元，淨利潤17.9億元；亨通光電營業收入260億元，淨利潤21.1億元；中天科技營業收入是亨通光電的1.04倍，淨利潤是亨通光電的0.85倍，亨通光電營業收入逼近中天科技，淨利潤明顯超過中天科技。
2018年前三季度，中天科技營業收入237億元，淨利潤16.3億元；亨通光電營業收入241億元，淨利潤21.1億元；中天科技營業收入是亨通光電的0.98倍，淨利潤是亨通光電的0.77倍，亨通光電營業收入和淨利潤雙雙超過中天科技，而且淨利潤的優勢逐漸擴大。
圖1 兩家公司年度營業收入對比（2018年按前三季度計算，下同）
圖2 兩家公司年度營業收入增速對比
圖3 兩家公司年度淨利潤對比
圖4 兩家公司年度淨利潤增速對比
2008-2018這十年時間裡，從營業收入來看，亨通光電與中天科技經歷了幾次超越與反超；從淨利潤來看，亨通光電與中天科技經歷的是跟隨與超越的過程。如果把時間定格在當下，亨通光電算是成功地實現逆襲，但是不可忽略的一個現象是，2018年第三季度，亨通光電出現了業績增長乏力的跡象，而中天科技出現了業績增速見底反彈，重回上升通道的跡象，今後一段時間裡兩者之間勢必還有一番較量。
三、股價表現對比分析
2008年，中天科技股價收於1.63元（前復權，下同），亨通光電股價收於1.16元，中天科技股價是亨通光電的1.41倍，股價比值是淨利潤比值（1.50倍）的94.00%；2017年，中天科技股價收於13.84元，亨通光電股價收於28.76元，中天科技股價是亨通光電的0.48倍，股價比值是淨利潤比值（0.85倍）的56.47%；2018年，中天科技股價收於8.15元，亨通光電股價收於17.05元，中天科技股價是亨通光電的0.48倍，股價比值是淨利潤（按前三季度計算）比值（0.77倍）的62.34%。從這些數據可以看出，過去十年，亨通光電與中天科技相比，股價增長幅度明顯大於淨利潤增長幅度，約為淨利潤增長幅度的1.51倍，兩者股價增長幅度與淨利潤增長幅度的差異，包含了對亨通光電的樂觀預期，也包含了中天科技融資更多（下面會討論）對業績的攤薄影響。
四、分紅融資對比分析
中天科技2002年上市以來累計增發8次，其中成功6次（6次都是2008年之後實施的），失敗2次，累計實際募資淨額為113.56億元，目前正計劃通過發行可轉債融資不超過人民幣39.65億元；2002年上市以來累計分紅10次，累計分紅金額為10.85億元。亨通光電該股自2003年上市以來累計增發8次，其中成功4次（其中3次是2008年以後實施的），失敗4次，累計實際募資淨額為49.99億元，目前計劃發行可轉債募集資金總額不超過人民幣27.58億元；2003年上市以來累計分紅15次，累計分紅金額為7.50億元。按照已完成的融資和分紅計算，中天科技的融資回報率是9.55%，亨通光電的融資回報率是15.00%，中天科技的融資回報率明顯低於亨通光電。
五、財務狀況對比分析
2018年三季度財務報表顯示，中天科技資產負債率40.03%，流動比率1.80，速動比率1.38；亨通光電資產負債率64.61%，流動比率1.17，速動比率0.91；中天科技負債率明顯低於亨通光電，而且償債能力更強，債務違約風險更低。
2018年前三季度，中天科技營業利潤率8.28%，營業毛利率15.94%，營業淨利率6.93%，淨資產收益率8.87%；亨通光電營業利潤率10.43%，營業毛利率21.10%，營業淨利率9.03%，淨資產收益率18.79%；中天科技盈利能力明顯低於亨通光電，資產運行效率更是不到亨通光電的一半。不過這種運行效率上的差距，在市淨率上已經有比較充分的體現，當前（截止到2019年1月3日收盤）中天科技市淨率1.30，亨通光電市淨率2.61倍，亨通光電的市淨率是中天科技的2.03倍，淨資產收益率是中天科技的2.01倍。
圖5 兩家公司2018年三季度財務數據對比
中天科技和亨通光電財務狀況上的巨大差異，體現了不同的經營理念，亨通光電更追求效率，更多地運用了財務槓桿，而中天科技更追求穩健，更傾向於股權融資，低槓桿運行。兩家企業經營理念的差異也給投資者帶來了更多的選擇，追求效率且風險承受能力強的投資者，可以選擇槓桿率高的，追求穩健的投資者，可以選擇槓桿率低的。
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