“定增新規已來，新的成長股行情，也來了。”
作者為：中閱資本總經理 孫建波
定增新規發佈之後，短短的不到一週的時間裡，我們接受了大量諮詢，主要是如何參與定增的。從大家的興趣來看，尋找長期優秀的公司，參與定增，等待公司業務慢慢變得更好，是主要投資邏輯。這一邏輯，對於擅長挖掘公司長期投資價值的私募基金來說，是非常吻合的。而定增新規允許35人參與，也就意味著，私募基金不再受到規模的約束，能夠較為靈活地參與上市公司的定增了。
一、邏輯思辨：定增折價是給要股民買單嗎？
也許有人說，私募機構參與定增，不就是為了那8折的差價嗎？養肥了機構，最終還是二級市場買單。
這個看法，很有煽動性，很容易激起民憤：又是給機構送錢，又是讓股民買單。實際上，並不是這回事。我們不妨從以下兩個角度思考以下問題：
第一，機構，基金，背後的持有人是誰？是基民？基民和股民，不都是老百姓嗎？即便私募基金，背後的持有人，不也還是老百姓嗎？
第二，如果你還是認為機構掙錢了，坑了二級市場。那你就別買機構參與定增的那個股票，讓那個股票跌，讓機構虧。不就行了？
以上兩個問題，是邏輯問題。
其實，投資的本質，是業務發展的判斷。定增是個專業活。
二、定增江湖：每一輪牛市之後都是定增虧錢
股市中最悲慘的故事莫過於，牛市頂部參與定增，然後一直被鎖定到熊市的底部，股票才解禁。
定增為什麼要折價？是因為要鎖定6個月或18個月，以前是要鎖定12個月和36個月。這麼長時間，有可能漲很多，也有可能跌很多啊。就拿今年春節前後的行情來說，如果是鎖定的股票，在春節前高位的時候賣不出，到了春節後的低位自然也沒錢來買更多的股票了。
歷史上，定增是活埋了很多“定增大戶”的。每一次牛市的高點，都有“長期慢牛”的觀點橫空出世。既然長期慢牛，就有“定增大戶”參與“9折定增”，那時候，還鎖定12個月和36個月，後來還疊加了“減持新規”。導致很多“定增大戶”血本無歸，加槓桿的，乃至穿倉。
終於，市場教育了，也教訓了，這些“定增大戶”。投資，並不是有折價就能賺錢。公司的好壞，要是看錯了，鎖定半年或一年之後，可能跌得面目全非。2015年搞“互聯網概念”的那些妖股，有幾個沒現原形？2007年參與各類中小房地產公司定增的，最後還不都是虧得找不到北？
定增，既然定住了，就要認真研判上市公司的業務前景。這一研判，要靠今後的半年，乃至一年半，靠時間來驗證。考驗的是機構對上市公司業務前景的判斷，對股市行情的中長期判斷。
試想，如果參與定增，碰上了“康德新”，該是多麼的悲催。“康德新”的業務也是被吹得上了天的，無數機構表示看好，重倉參與，股價也一度迭創新高。二級市場的買賣，幾個跌停還有出逃的機會。要是鎖定的，就只能看著別人賣了。
股票的流動性，是價值的一部分。沒有流動性的股票，是要折價的。
三、個人參與定增的捷徑：通過私募基金，優選優質公司，投資新興產業
過去，個人參與定增很尷尬。買公募基金吧，每個定增在公司基金的持倉中都是很小的份額，即便賺了也覺得不過癮。通過私募基金吧，除非是“定增大戶”，否則，一份定增規模較大，小私募往往吃不下。
如今，參與定增，能夠“私人定製”了。
（1）份額變小，鎖定期縮短，更加靈活
過去創業板只能向5個人發行，主板也只能是10個人。一份定增往往數億。如今，35人一份，對於一個100億市值的公司來說，即便發行30%達到30億的規模，按35份計算，一份也不到1個億。這個體量，對於大多數管理規模10個億以上的私募來說，是可以組織專戶，來集中參與的。
在份額變小的時代，私募的“定增基金”，乃至“大戶定製”，都能夠成為簡單的現實了。
（2）鎖定期縮短，深入研究變更更加重要
鎖定期變為6個月和18個月，並且不再受減持新規約束。縮短之後的週期，有利於私募機構更加準確判斷公司的投資價值。不再擔心基本面重大變化被“關門打狗”。
鎖定期縮短了，也意味著對上市公司的基本面判斷和對股市的趨勢判斷變得更加重要了。一旦判斷錯，半年就見真章。這同時就意味著，必須要在半年內對上市公司的長期投資價值做出研究，以決定是否長期持有。
真正優秀的公司，價值是逐步被市場發現的。6個月，其實是太短。如果好不容易參與定增了，6個月股價卻回調了，賣出了，一年之後暴漲，該是怎樣的心態？這時候，流動性反而不是優勢了，變成了劣勢。
一句話，深入研究，變更更重要了。
（3）優選優質公司，投資新興產業
近期溝通的各類“定增躁動者”，有一個普遍的特徵，都是“價值投資流派”。基本沒有“單純為了8折”來的。只是覺得，新的政策，風險變小了，作為長期投資者，價值投資者，不再害怕過去參與定增鎖定虧錢的情況了，願意再次從定增市場上，尋找長期的價值投資機會了。
那麼，選什麼公司？當然是優質公司，特別是新興產業中的優勢公司。
我在這幾天的多場溝通中，體會到了大家“挖掘優質新興產業公司”的迫切需要。那麼，股市的方向，在2020年，是不是要延續創業板和成長股的勢頭呢？
2015年的泡沫已經遠去，經過多年的盈利積累和業務轉型，成長股估值更加紮實。未來，新的成長夢，正在醞釀的初期。優秀的私募，在於識別業務的前景，找到最合適的“新興產業”，找到其中最優秀的公司。
定增新規已來，新的成長股行情，也來了。
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